中美利差收窄下人民币走势分化，跨境套利交易升温
境外人民币汇率走强激发新套利机会，市场避险情绪升温
近期，美国10年期国债收益率持续上涨，中美利差一度跌破100个基点。尽管如此，境内在岸市场人民币兑美元即期汇率（CNY）维持在6.3099附近，而境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）则触及6.3072，境内外汇差迅速收窄。
市场分析人士指出，境外投资机构对美债收益率上行可能引发的美股波动表示担忧，因此转向人民币等避险资产，提升了人民币的吸引力。与此同时，境内金融机构因担忧中美利差收窄，未大举推高人民币汇率。
Rhino Trading Partners首席市场策略师Michael Block表示，如果美国10年期国债收益率突破3%，将可能引发美股剧烈震荡，这促使部分机构提前抛售美股转投人民币资产。
这种人民币境外相对强势的表现引发了新一轮跨境套利交易。一些企业将人民币从境内转移到境外换汇，从而获取更多美元资金。例如，若企业将1亿元人民币转移出境，可多获得约1万美元收益。
然而，该类套利交易受限于操作成本和汇差缩小趋势，其规模并未显著扩大。尽管如此，不少外汇交易员认为，这类操作可能成为市场的“新常态”。
外资增持人民币债券势头或将面临挑战
虽然此前境外机构对人民币债券表现出浓厚兴趣，1月合计增持近千亿元人民币债券并创下历史新高，但随着美债收益率攀升、人民币汇率涨幅趋缓，外资是否继续加码人民币资产仍存在不确定性。
据中债登与上海清算交易所数据，今年1月境外投资机构共增持人民币债券983.15亿元，并增持同业存单299.38亿元。主要原因包括人民币汇率大幅升值和较高中美利差带来的无风险套利空间。
不过，进入2月以来，美债收益率上涨导致美元资产吸引力上升，同时削减了新兴市场货币及资产的投资热情，迫使部分机构削减美元空头头寸或出售高收益新兴市场债券。
多位市场分析师指出，尽管中国宏观基本面强劲、人民币资产利率高于其他国家，在信用评级相同国家中受影响较小，但未来外资是否延续增持仍取决于美债收益率进一步上行是否会触发新一轮全球资本市场动荡。
中金公司分析师陈健恒也警告，若美联储继续采取鹰派加息政策并带动美元进一步走强，将加剧借入美元投资新兴市场货币资产的平仓压力，可能带来金融市场更大幅度调整。
