1-3Q2018 营业收入同比减少 8.88%，归母净利润同比减少 13.31%
10月29日晚，公司公布2018年三季报：1-3Q2018实现营业收入13.25 亿元，同比减少 8.88%；实现归母净利润 2.13 亿元，折合全面摊薄 EPS 0.63 元，同比减少 13.31%；实现扣非归母净利润 1.83 亿元，同比减少 22.65%， 业绩低于预期。
单季度拆分来看，公司 3Q2018 实现营业收入 3.46 亿元，同比减少 27.20%；实现归母净利润 3855 万元，同比减少 30.37%。
综合毛利率上升 0.68 个百分点，期间费用率上升 3.90 个百分点
1-3Q2018 公司综合毛利率为 55.41%，同比上升 0.68 个百分点。
1-3Q2018 公司期间费用率为 34.54%，同比上升 3.90 个百分点，其中， 销售/ 管理(含研发)/ 财务费用率分别为 26.56%/ 7.85%/ 0.13%，同比分别 变化 2.78/ 0.93/ 0.19 个百分点。销售费用率上升较多主要由于报告期业务 营销费与门店租赁费同比增长较多。
展店速度放缓，增长不确定性加强
年初至今公司门店总数达到 764 家，净开店 52 家，其中自营店减少 16 家，加盟店增加 68 家。3Q2018 公司净开店 6 家，其中自营店减少 3 家，加盟店增加 9 家，展店速度较 2Q2018 的净增 29 家有较大幅度放缓。 展店速度放缓导致公司收入增速出现较大幅度回调，同时公司因展店、促 销等活动带来的费用压力日益显现，公司未来增长的不确定性加强。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司展店放缓造成收入不达预期，同时费用压力较高，我们下调对公 司 18-20 年全面摊薄 EPS 的预测至 0.81/ 0.83/ 0.89 元（之前为 0.88/ 0.94/ 1.00 元），维持“增持”评级。
风险提示
供应商集中，存货占收入比重较高，加盟店拓展不达预期。
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