事件分析
近期，维生素价格底部回暖。兄弟科技作为多种维生素生产的龙头 企业，受益显著。
主要观点
维生素底部回暖态势显著
2017 年-2018 年，维生素价格经历了一轮过山车行情。在 2017 年 由于环保强化、园区集中整治等因素导致维生素生产集中度进一步 提升，且生产成本显著提高，并带来了维生素供需格局出现阶段性 失衡，导致大部分维生素价格大幅上涨。但进入 2018 年由于新增 供给密集达产的预期，维生素价格先于供给大幅实际增长就已经快 速下跌了。目前维生素价格已经逼近到大部分厂家的成本线，底部 回暖态势明显。
新增产能进一步打开增长空间
公司在江西计划建设 1500 亩的新园区，将主要围绕苯二酚（主要 是对苯二酚和邻苯二酚）打造香料和原料药的生产基地，并且计划 设计建设柔性产能，可以根据市场情况灵活调整各个产品的生产比 例，从而减少产品价格剧烈波动对于公司业绩的影响。
结论
我们看好维生素底部回暖以及公司在苯二酚等领域的扩展。预计公 司2018~2020年净利润分别为1.13亿元、0.93亿元、1.17亿元，EPS 分别为0.13元、0.11元、0.13元。目前股价对应P/E分别为39倍、 47倍、37倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示
产品价格下滑；项目建设进度不及预期；新业务市场推广不及预期。
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