公司重大资产重组获得证监会无条件通过，交易完成后，商业地产+住宅开发的强强 联合模式将带来极大的协同效应，显著的综合开发优势将加快扩张节奏
事件分析
公司以 6.84 元/股价格吸收合并大悦城地产（0207.HK），收购对价 144 亿元，同时募集配套资金 24 亿元，拟投向大悦城地产旗下的商业项 目的两个项目建设。
重组方案获得证监会通过，公司将成为中粮集团旗下唯一地产平台
经证监会审核，公司重大资产重组获得无条件通过，本次交易完成后， 大悦城地产将成为中粮地产的控股子公司，中粮地产将成为中粮集团 旗下涵盖住宅地产和商业地产的唯一专业化平台，中粮集团持股中粮 地产 75%。
有效规避同业竞争，同时更好地发挥协同效应
协同效应主要体现在 三方面：拿地优势、及融资优势。
1）在拿地方面，当前土地出让不 再是以纯住宅的形式，政府在规划时便考虑好住宅与配套商业服务， 因此综合体项目变多，利好具备综合开发能力的房企。2）在融资方 面，大悦城地产融资成本仅为 4.28%，将拉低整体融资成本，持有型 物业稳定的现金流也为公司带来一定的安全保障。
双剑合璧，预计扩张速度将进一步加快
大悦城上市以前，平均每 2 年新增 1 个项目。上市以后，平均每年 1-2 个项目。而中粮地产 2017 年新增住宅项目为 10 个，因此两者结合发展，也将提升大悦城的扩 张速度。基于大悦城未来稳态 50 个大悦城，相比于当前仅有 11 个大 悦城，商业地产业务未来将会有突飞猛进的增长。中粮旗下地产资源 整合后，利于融资渠道的多样化，同时销售实现的快速现金回笼利于 新项目的快速获取。资源整合后，拿地和获取项目更具竞争优势，扩 张速度将加快。
维持目标价不变，给予增持评级
按照 2019 至 2021 年的业绩承诺协 议计算，累积净利润 18.9 亿元，年均 6.3 亿元。按照中粮地产 2018E 约 12.2 亿元利润估算，归母净利润增加至 16 亿元，2019 年增加至 18 亿元。考虑到 2018 年大悦城地产核心净利润为 8.4 亿元，因此存 在超额完成对赌业绩的可能。我们认为公司在重组后将获得显著的综 合开发优势，发展进入新台阶，维持目标价不变，给予增持评级。
风险提示
商业可能有新零售冲击。
股票关注：中粮地产（000031）
