行业近况
上周 A 股水泥+0%（跑赢了沪深 300 2.4ppt），其中金隅-3.9%，冀 东-3.7%，海螺-4.2%，华新-4.4%；H 股海螺-5.9%，华润-2.6%，金 隅-2.4%，中建材-1.1%。A 股钢铁-1.7%（跑输了沪深 300 0.9ppt）， 宝钢-3.0%，鞍钢-1.6%，马钢-2.0%；H 股马钢-2.6%，鞍钢-1.5%。
水泥
需求回暖但降雨持续，库存消化仍需时日。据数字水泥网 数据，上周全国水泥市场价格环比跌幅为 1.9%。受到雨水天气拖 累，价格下调区域主要仍是华东、华中区域，幅度 10-30 元/吨， 东北黑吉地区修正下调；同时华南地区在雨水天气影响下发货情 况同比去年下滑，库位偏高。上周重点城市水泥库容比环比上升 2.3ppt 至 64.6%，同比去年上升 3.6 个百分点。上周全国水泥磨机 开工率均值为 38.8%，环比上升 9.8ppt。
钢铁
钢材价格涨跌不一，钢材厂库社库双降。螺纹钢/冷轧/热 轧 5.75/热轧 2.75/中板价格环比上周分别变动-10/+30/-20/-20/+20 元。即时成本计算的螺纹钢、热轧和冷轧吨毛利环比分别 -18/-26/+16 元。当前螺纹钢即时/一个月库存模拟吨毛利均在 500 元以上。钢材社会库存环比-0.9%至 1,850 万吨，同比-5.0%（其中 长材同比-7.1%）。上周全国高炉产能利用率环比-3.0ppt 至 73.0%。
玻璃
库存压力有所增加，价格小幅下跌。上周浮法玻璃主要城 市现货均价环比-7.6 元/吨至 1,539 元/吨。上周我们跟踪石油焦价 格下降 100 元至 1,490 元/吨，其余原燃料价格维持不变。玻璃信 息网、万得和卓创口径浮法玻璃库存均环比上周上升。无新点火、 复产或冷修的产线。
估值与建议
政策支持信号加强，带动基建地产预期边际改善，相关建材龙头 估值有望进一步修复。水泥推荐低估值龙头海螺水泥，受益于华 南需求景气度的华润水泥，以及京津冀高弹性标冀东水泥。浮法 玻璃行业推荐产能仍在高速扩张的信义玻璃。钢铁板块建议关注 三钢闽光、华菱钢铁。
风险
需求恢复慢于预期，区域协同效果不及预期。
