内生外延打造新材料综合发展平台
飞凯材料是国内紫外固化光纤光缆涂覆材料的龙头企业，其国内市占率超 过 60%。公司在 2017 年通过重大资产重组收购和成显示 100%股权，并于 当年完成对长兴昆电 60%控股权、台湾大瑞科技 100%股权的收购。通过内 生外延双轮驱动，公司从上市时单一产品为主逐步转型成紫外固化材料、 屏幕显示材料和半导体材料等新材料综合发展平台型公司。
国内 LCD 面板厂崛起，助力混晶业务高增长
从 2010 年起，大陆 LCD 面板厂逐步发力，全球液晶面板产能持续从日韩 及台湾向大陆转移，中国大陆已成为全球 LCD 面板出货最重要的地区之一。 此外，从建成及未来规划投产的高代线来看，大陆 LCD 厂商已经占据领先 位置。我们认为 2017-2020 年进入国内高代线集中投产阶段，带动混晶理 论需求约 240 吨，在液晶国产化大背景下，国内混晶厂进入黄金发展期。 和成显示同时批量供应 IPS 和 VA 两种规格用混晶，并成功导入京东方、华 星光电、中电熊猫和惠科等大客户，已从国内混晶厂脱颖而出，随着国内 LCD 面板厂的加速崛起，叠加混晶国产化率提升，未来在混晶业务有望继 续保持 3 年高增长。
5G 商用临近驱动紫外固化材料景气向上
公司是紫外固化光纤光缆涂覆材料龙头，2016 年开始行业进入价格战，叠 加行业需求增速放缓，经过两年调整，产品价格开始重回涨价通道。国内 三大运营商 5G 布局如火如荼，计划于 2020 年要正式实现 5G 正式商用。 5G 无线频率更高，覆盖半径更小，5G 基站致密化和前传光纤网络将大幅 提升光纤网络的需求。同时，5G 网络可接入数量和接入速率的大幅提升， 又会驱动网络流量持续增长，倒逼网络扩容升级，产生大量光纤需求，从 而带动紫外固化光纤光缆覆盖材料的需求。
布局半导体封装材料，后续潜力可期
公司在 2017 年分别以 1 亿元和 6000 万元收购了大瑞科技 100%股权和长 兴昆电 60%股权，顺利切入 IC 封装用锡球及环氧塑封料，全面布局半导体 封装材料。凭借飞凯材料上市公司平台的资金实力，加上原有客户的协同 效应，后续半导体封装材料业务发展可期。
盈利预测及投资建议
国内 LCD 面板厂高代线集中投放，叠加混晶国产化， 有望驱动混晶业务 3 年高增长；紫外固化材料触底回升，加上 5G 商业化 临近，未来有望量价齐升；通过收购布局半导体封装材料，后续业务发展 可期。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.79/0.96/1.23 元，对应 PE 为 20.0/16.3/12.8 倍，给予公司“买入”评级，目标价 21.25 元。
风险提示
混晶需求低迷风险，产品价格下滑风险。
股票关注
飞凯材料（300398）
