公司业绩超预期，基建复苏提振订单，地产解绑修复估值
1）公司预计 2018 年归母业绩达 363-395 亿元，同增 10.2%-19.9%，业绩增速中枢达 15.1%，超出 wind 一致预期（10%）。Q4 业绩达 90-120 亿元，同增 26%- 70%，业绩增长明显提速。
2）①2018 年 1-11 月公司新签订单同增 6.3%， 主要受基建订单增速（-17%）拖累，我们认为基建补短板将贯穿 2019 年， 公司将深度受益基建复苏，基建订单有望回暖；②自菏泽取消限售起，近期 多个城市对地产政策进行微调，2019 年地产行业“因城施策”将贯穿全 年，地产调控或边际宽松，有望修复公司估值。
限制性激励计划彰显中长期信心；创世界一流企业改革有望提速
1）12 月 26 日，公司第三期限制性股票计划规定的限制性股票完成授予，授予价格 3.468 元/股，本次激励对象为 2081 人，授予数量月 6 亿股，占总股本的 1.4%。此次限制性股票激励计划解锁条件为解锁前 1 年 ROE 不低于 13.5%，净利润增速不低于 9.5%，从内部激励上划定了未来业绩增长底。 目前公司回购股票已完成，回购均价为 6.18 元/股高于当前股价，我们认为 当前股价存较强安全边际。
2）国资委选定中国建筑等 10 家单位，作为创建 世界一流示范企业，示范企业可自主决策、综合运用混改、员工持股、股权 激励等各项国企改革政策，我们认为公司未来经营效率有望持续提升。
央企去杠杆倒逼公司改善经营质量，公司未来将进入高质量发展阶段
我们 持续从央企去杠杆推荐建筑央企。1 月 14-15 日，中央企业、地方国资委负 责人会议在京召开，国资委表示，今年将加大对央企金融业务和债务风险的 管控，强调坚决完成负债率管控目标。目前央企去杠杆仍旧为央企发展的第 一目标。假设 2020 年公司合并报表资产负债率目标为 75%时，当 2018- 2020 年累计股权融资规模（包括少数股东出资）为 400 亿元，净利润年复 合增速为 10%时，2018-2020 年公司的总负债净增加额上限为 426 亿元。 而若公司希望在去杠杆的强约束下留有更大的负债增加额，则公司势必改善 经营质量。公司 2018 年业绩中高速增长或成为未来趋势。
盈利预测与投资建议
考虑公司业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计 公司 2018/2019 年 EPS 为 0.9/0.99 元，考虑到公司低估值高股息率，近期地产 融资边际改善，维持买入评级。
风险提示
宏观经济政策变动风险，地产下行风险，应收账款风险等
股票关注
中国建筑 (601668.SH)
