报告起因
我们在 7 月 27 日发布报告《光学指纹识别前景可期》，过去数月中，汇顶的竞争力 和业务进展超预期。
核心观点
创新驱动，已成功实现两次爆发性增长
汇顶是领先的创新型企业，依靠强大的研发 实力和管理能力抓住触控芯片和电容指纹识别芯片的浪潮实现两次爆发性增长：
1）营 收在 10-14 年随着触摸屏市场的爆发从数千万元达到 8.5 亿元，客户拓展至华为、 OPPO、三星、亚马逊等，出货量稳居全球前三，将随 OLED 等行业趋势稳步发展。
2）14-17 年公司抓住电容指纹识别市场机遇，营收扩大 4 倍，全球首创 IFS 方案和活 体指纹识别技术，供货华为、Oppo、Vivo、三星、戴尔等旗舰机型等。18H1，汇顶 市占率超越 FPC，登顶全球第一，实现从后起之秀到全球龙头的逆袭之路。
屏下光学指纹识别领创者，崭新高增长机遇已至
全面屏催生屏下指纹需求，苹果、 FPC、Synaptics、高通等国际大厂投入巨大资源，但还未实现真正商用。汇顶于 17 年发布屏下光学指纹识别方案。截止 18 年 10 月底，公司独供 Vivo NEX / X23、华为 mate 20 Pro/RS 保时捷、魅族 16th/16X、一加 6T、荣耀 Magic 2 等旗舰机型，成为 全球商用机型最多、累计出货量最大的屏下光学指纹芯片供应商。屏下光学指纹识别 手机出货量在 18-20 年将分别为 0.3、1.07 和 1.85 亿台，芯片市场规模将分别达到 2.1、5.7 和 7.8 亿美元，三年 CAGR 高达 92%，汇顶有望顺势迎来第三次高增长。
积极储备新产品，接力推动高成长
公司有望于今年底或明年初完成 3D Sensing 产 品开发。公司积极布局 IoT 领域，成功收购超低功耗移动无线基带技术供应商恪理德 国，现已掌握 NB-IoT 协议栈技术和射频核心技术能力，心率传感器已规模化商用于 华为荣耀心晴耳机、咕咚智能心率耳机 Quiet。此外，公司也正拓展触控、指纹等产 品至汽车、智能家居等新的应用领域。新产品和新应用将为公司成长注入持续动力。
财务预测与投资建议
我们预测公司 18/19/20 年 EPS 分别为 1.47/2.68/3.55，根据可比公司给予公司 19 年 35 倍 P/E 估值，对应目标价为 93.80 元，首次给予买入评级。
风险提示
屏下光学指纹识别渗透率不及预期及其新进入者的威胁、宏观经济波动的风险。
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