业绩预告
公司披露 2018 年度业绩预告，预计 2018 年实现归属上市公司股 东净利润为 30-32 亿元，同比增长 248%-271%。报告期内 EPS 为 0.35-0.37 元，单季度 EPS 分别为 0.05 元、0.08 元、0.1 元和 0.11-0.13 元；
四季度钒价合理回归
钒产品价格 2018 年 10-11 月维持高位震荡状态，11 月 下旬开始一个月内快速回落至上半年平均水平，目前已阶段性企稳。此轮价格 回落主要有三方面原因，第一点，采暖季环保限产不及预期导致 11 月份以来 钢价及盈利大幅杀跌，根据我们的测算，螺纹钢吨钢毛利从 10 月份的 1100 元回落至目前 500-600 元水平，钢企利润显著收缩，对钒价支撑作用减弱；第 二点，随着 11 月 1 日螺纹钢新国标落地，前期需求增长逻辑兑现，钒价高位 背景下部分钢厂采用铌替代情况增加，体现为铌铁价格同步上涨、进口量增加， 钒产品实际需求触碰天花板后开始边际减弱；第三点，伴随环保限产放松，高 回报下石煤提钒有复产迹象，叠加部分企业增加产量，供给有所扩张。总体来 看，随着下游钢铁行业支撑作用降低以及自身供需关系的减弱，钒产品价格逐 步回归至合理位置；
四季度盈利环比继续改善
根据业绩预告，四季度公司归母净利润预计为 9.5- 11.5 亿元，环比增长 6%-28%，考虑到钒价四季度环比三季度整体均价仍有所 抬升，公司盈利改善趋势与钒价走势基本一致。公司前期公告，与集团粗钒渣 关联交易采购价格相比 2017 年上调 400 余元/吨，三季度已体现 2018 年 1-9 月追溯调整的影响，预计影响利润 7000-8000 万元，对公司业绩影响有限。 另外 12 月 21 日公司发布公告，在建工程“环保搬迁建设氯化法钛白（一期） 工程”因重庆市长寿区土地储备中心收储该项目建设用地出现减值，计提资产 减值准备将减少 2018 年净利润 2 亿元；
关注螺纹钢抽检进展和钢价春季行情
近期国家质检总局在徐州等地抽查部分 钢厂螺纹钢新国标执行情况，考虑到部分钢厂在合金添加方面存在不达标现 象，对需求预计将有所提振，幅度取决于抽检力度。另外，2019 年钢铁行业 整体需求有望维稳，环保限产放松导致供给增加但幅度可控，钢企盈利回归合 理利润但依然可观。近期钢铁现货价格企稳之后社会库存开始逐步累积，增库 速度明显弱于往年，春节后伴随旺季需求释放，钢价春季行情或值得期待，钒 产品价格小幅反弹具备一定基础；
投资建议
随着钢铁行业盈利回落，以及自身供需关系减弱，钒产品价格已回 归合理水平。螺纹钢新国标抽检叠加钢价春季行情，短期或存在反弹可能性。 预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.37 元、0.28 元及 0.30 元，对应 PE 分 别为 9X、12X 及 11X，维持“增持”评级；
风险提示
宏观经济下行风险，螺纹钢抽检不及预期。
股票关注
攀钢钒钛（000629.SZ ）
