MSCI 将提升 A 股纳入因子，银行股增量资金可观
MSCI 于 2019年 2 月 28 日决议将分三个阶段将大盘 A股的纳入因子由 5% 提升至 20%。5 月的半年度指数审议（去年为 5 月 15 日）将完成第一步： 将纳入因子提升至 10%。我们测算有望为银行股带来 294 亿元增量资金。 当前银行板块基本面处于量升价稳状态，宽信用传导下规模有望持续放量， 受益于贷款定价下降缓慢及同业利率快速下行，息差有望在上半年保持平 稳。外资入场提速，基本面稳健、低估值、低波动、高股息率的银行股有 估值修复机会。个股推荐成都银行、常熟银行、平安银行、招商银行。
A 股于 2018 年纳入 MSCI，银行股权重较高
MSCI 指数在全球范围内被广泛用于投资基准。A 股正式被纳入 MSCI 新兴 市场指数和 MSCI ACWI 全球指数始于 2018 年 6 月，初始纳入因子为 2.5%，其后纳入因子提升至 5%。银行股是纳入 MSCI 指数的重要品种， 纳入指数的 A 股中共有银行股 20 只，纳入市值占全部 A 股的 20%左右(截 至 2019.4.11)。银行股权重较高，因此显著受益于 A 股纳入 MSCI 指数。
纳入因子提升至 10%有望给银行股带来 294 亿元增量资金
MSCI 测算纳入因子每提升 5%，将为大盘 A 股带来约 220 亿美元的增量 资金。根据银行股纳入市值占全部大盘 A 股比例，我们测算银行股增量资 金约 294 亿元，其中招商银行、农业银行、工商银行的增量资金最高，分 别达 49 亿元、30 亿元、28 亿元，占总市值的 0.68%、0.25%、0.18%（截 至 2019.4.11）。若纳入因子升至 20%，则银行股增量资金有望达 882 亿元。
2019 年外资流入加快，银行股得到加仓
当前外资正在加速进入 A 股市场，银行股有望受益。2019 年 1 月、2 月沪 深股通北向资金分别净流入 607 亿元、604 亿元，显著高于 2017 年及 2018 年各月。银行是沪深股通持仓比例最高的行业之一，持仓市值占比达 8.7% （2019.4.10），外资流入有望促进银行股估值提升。沪深股通持股数据显 示，2019 年外资正在快速加仓银行股，1-3 月沪深股通银行股持仓市值增 加 264 亿元，接近 2018 年全年的增量（281 亿元）。银行作为基本面稳健、 低估值、低波动、高股息率的板块有望得到外资的持续青睐。
对外开放持续深入，银行股估值有望提振
引入外资的政策不断深化可期。2018 年以来金融市场的对外开放快速推 进。2019 年 3 月的粤港澳大湾区发展规划纲要提出部分金融开放政策在湾 区内可先行先试，进一步加快了金融对外开放进程；3 月发布的外商投资 法明确了大力吸引外资、推进对外开放的政策导向。金融市场对外开放预 计将促使外资持续流入，银行股有望迎来估值提振。截至 2019 年 4 月 11 日，银行板块 PB（LF）为 0.91 倍，处于历史上的较低水平，估值修复空 间可观。下一步可重点关注 2019 年 8 月、11 月大盘 A 股的 MSCI 纳入因 子继续提升至 15%及 20%。
风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。
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