到 2025 年，自由贸易港制度初步建立；到 2035 年，自由贸易港的制 度体系和运作模式更加成熟
邓小平早在 20 世纪 80 年代末提出“我 们内地还要再造几个香港”，但由于历史原因，自由贸易港的建设在现 实中没能及时落地与推进。2013 年，中国( 上海) 自由贸易试验区获 国务院批准成立，后在全国逐步批准了 11 个自贸试验区，从而形成 横贯东西、驰骋南北的“1 + 3 + 7”的试点格局。2017 年 10 月 18 日， 在“十九大”上，习总书记提出“赋予自由贸易试验区更大改革自主 权，探索建设自由贸易港”。2018 年 4 月 13 日，习近平总书记在庆祝 海南建省办经济特区 30 周年大会上发表重要讲话时强调，党中央支持 海南逐步探索、稳步推进中国特色自由贸易港建设，分步骤、分阶段 建立自由贸易港政策和制度体系。4 月 14 日《中共中央国务院关于支 持海南全面深化改革开放的指导意见》发布并明确提出：到 2025 年， 自由贸易港制度初步建立；到 2035 年，自由贸易港的制度体系和运作模式更加成熟。
世界自由贸易港各有特点，中国自贸区开放程度仍有较大差距
截至 2016 年，15 个发达国家和地区拥有 425 个自由贸易区，67 个发展中 国家和地区的自由贸易区数据达 775 个。由于不同国家的开放程度、 港口的自然禀赋以及经济发展水平均有差异，各国自贸港的发展都带 有自身的特点，但也有一些共同的基本特征：税收优惠、外汇自由支 付、发达的现代服务业、开放的企业准入制度以及鼓励民间和跨国资 本投资。从目前来看，中国自贸区建设，无论在深度上还是广度上， 与国际自由贸易港相比仍存在较大差距或发展瓶颈。
自由贸易港免税业竞争回归零售业核心：门店选址、运营管理、产品渠道
自由贸易港对大部分货物免征关税，且普遍实行外国人离境 退消费税政策，外国人在自由贸易港的大部分购物可以免除关税以及 消费税。所以，从税收角度而言，自由贸易岛内免税店与普通零售门 店无显著区别。在自由贸易港中零售业态的竞争主要围绕门店选址、 运营管理、产品渠道等。免税运营龙头可依托既有优势，在自有贸易 港中立足。DFS 集团为于 2013 年起，开始以 DFS T 广场为重要战略； 2017 年，DFS 集团收入中 60%来自于 T 广场系列贡献。
中免已抢占海南核心流量，根基深厚先发优势显著；全面建成自由 贸易港后，有望大幅受益于活跃交易、客流增长
根据《中共中央国 务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》规划，海南省自由 贸易港制度于 2025 年初步建立，相关工作工程浩大，从初步设立到成 熟运行，或需更长时间；中免可在较长时间内作为海南省独家免税运营商持续运营，进一步抢占核心流量，巩固发展根基；全面建成自由 贸易港后，有望大幅受益于活跃交易、客流增长。
风险提示
宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；自 由贸易港制度开放程度大幅高于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。
