惨烈！投诉多达787条，三只松鼠暴跌逾17%，市值蒸发超200亿，巨额套现的三只松鼠还有得救吗？- 大数跨境

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惨烈！投诉多达787条，三只松鼠暴跌逾17%，市值蒸发超200亿，巨额套现的三只松鼠还有得救吗？

股神派

2021-02-04

导读：原始股东大举套现！三只松鼠2.7万投资者迎暴跌

导语

连续暴跌两日，“互联网零食第一股”三只松鼠创上市以来最大跌幅。

公司股价从2020年5月18日至今已经腰斩，市值蒸发超180亿。即便如此，公司的原始股东还在宣布将继续大手笔减持股份。

1 股东连续减持，股价“跌跌不休”

IDG连续两轮大减持，让三只松鼠一路阴跌的股价雪上加霜。

2月2日晚间，三只松鼠发布公告称，近日公司收到持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED（下称NGL）及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED（下称GZCL）的《减持计划告知函》，拟减持其持有的公司股份不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。

公开资料显示，NGL及其一致行动人GZCL是知名投资机构IDG资本旗下公司。NGL在2012年4月曾以75万美元认购三只松鼠23%股份，GZCL在2014年3月以684万美元入股三只松鼠。

也就是说，二者合计对三只松鼠的投资不超过人民币5000万元。

据悉，NGL及其一致行动人本合计持有公司股份9957.60万股，占总股本比例的24.83%。这部分股份于三只松鼠上市一年后解禁，两家公司随即开始了大举减持之路。

2020年7月8日，三只松鼠的两位股东NGL及其一致行动人GZCL计划自公告日起6个月内减持公司股份不超过3609万股，即不超过公司总股本的9%，减持原因为自身资金需求。

这波解禁于2021年1月底刚到期，期间二者以50.33元/股至53.08元/股的价格合计减持了股份1249.79万股，占总股本比例的3.12%。以减持均价计算，IDG资本已在三只松鼠身上套现超过6.50亿元。

较数年前的投入成本来算，IDG资本的这笔投资已不仅收回成本，还收回了超过12倍的盈利。据公告数据显示，截至2月2日，NGL持有三只松鼠19.05%的股份，GZCL持有2.66%的股份，分别为三只松鼠的第二和第五大股东。

在原始股东疯狂减持套现的同时，三只松鼠的股价也开始“跌跌不休”。2月3日，三只松鼠开盘暴跌，盘中跌幅一度超过17%。截至今日收盘，三只松鼠股价继续大跌9.03%，报41.40元/股。

在2020年5月中旬达到股价高点91.31元之后，三只松鼠的股价就一路下行，在半年多的时间里股价已经腰斩至目前的41.40元。据股神派粗略计算，短短半年，三只松鼠的市值蒸发近200亿元。

据股神派数据显示，截至三季度末，三只松鼠的股东户数为27285。

2 销售费用大幅攀升，三只松鼠增收不增利

发起人股东抛出大额减持计划的背后，三只松鼠的业绩表现备受关注。

2019年7月12日，三只松鼠在创业板上市，连收11个涨停板。在上市10天前的路演中，三只松鼠董事长兼总经理章燎原表示，给股民最好的回报就是保持企业长期的健康发展，兼顾好眼前利益的同时追求公司的长期价值最大化。

不过，从2018年开始，三只松鼠的发展似乎就遇到了增收不增利的“健康”问题。

2016-2019年，三只松鼠实现营业收入分别为44.23亿元、55.54亿元、70.01亿元、101.73亿元，营业收入快速增长；与此同时，其归母净利润分别为2.37亿元、3.02亿元、3.04亿元、2.39亿元。

可以看到，营收逐年增长的同时，其扣非净利润却总体上呈现下滑趋势。此外，2020年前三季度，三只松鼠实现营收72.3亿元，同比增长7.7%，实现扣非净利润2.18亿元，同比下降23.6%。

三只松鼠增收不增利的原因在于销售费用的大幅攀升。资料显示，2017年三只松鼠的销售费用为10.75亿，2019年已经攀升至22.98亿，涨幅达114%，而同期营收的涨幅则为83%。大幅增长的销售费用挤压了利润。

目前，休闲零食行业的细分赛道竞争激烈，来伊份、盐津铺子、洽洽、良品铺子等品牌，各有优势。在零售业内人士分析来看，三只松鼠主要通过线上销售渠道、低价策略，在电商红利消退之后，将遭遇较大的挑战。

为了打破对线上渠道的依赖，三只松鼠正在加速布局线下渠道，截至2020年上半年，三只松鼠投食店和联盟小店分别为139家和478家。

而在不久前，三只松鼠在互动平台上表示，截至2021年1月30日，三只松鼠直营店已开173家，联盟小店已开1009家。

3 食品质量问题频出

除了依赖线上渠道带来增收不增利的问题之外，三只松鼠的代工模式也有隐患。

作为纯互联网零食品牌，它只负责包装、营销这种轻资产环节，坚果生产大多委托供应商“代工”，然后贴上三只松鼠统一包装，就是所谓的贴牌销售。

这种轻资产代工模式，最大隐患是没法对产品质量、标准化进行把控，导致三只松鼠这几年屡陷食品安全问题：

2017年8月，因生产不符合食品安全标准的食品，被芜湖市食药监局处以罚款5万元、没收违法所得2505.89元。

2019年，沈阳车女士双十一期间购买“三只松鼠”面包，打开后竟发现一只苍蝇。还有在其坚果产品中吃出虫子的......

2020年10月29日，深圳市消费者委员会发布一份报告显示，在检测的15款国内外知名品牌薯片中，丙烯酰胺含量超过欧盟标准，且含量最高的品牌是盐津铺子、三只松鼠和董小姐三家。

而丙烯酰胺是世界卫生组织划定的2A类致癌物，可能使人致癌，因此引发争议。

据股神派查阅，在黑猫投诉平台上，关于三只松鼠的相关投诉多达787条，涉及猪耳朵、烤肠、水果罐头、巴旦木等多种产品。

对于零食品牌而言，复购率是不容忽视的。缺乏核心壁垒、用户忠诚度，再加上销售费用居高不下、质量隐患，这些无疑是三只松鼠遭遇股东抛售、股价阴跌不止的深层因素。

值得注意是，如果股价继续阴跌不止，必将对其未来发展造成严重影响。

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