高善文电话会议纪要
结论：（1）银行间债券收益率在长期内是上升的，但中短期还会持续下降。实体经济流动性也会有所缓解。（2）经济基本面还在恶化的趋势中，对经济增长的中期看法比较谨慎。（3）基本面的恶化和流动性缓解使得市场目前的风格难以扭转。（4）政府在二季度是否会重新开始保增长存在变数。（5）新兴经济的动荡对中国资本流动的影响不大，主要通过进出口对经济有负面影响。（6）人民币汇率贬值的风险不大，升值速度可能放缓。
现象：今年1月份以来，债券收益率和银行间市场资金价格出现阶段性回落，收益率曲线出现陡峭式牛市。
一、理由：
1）央行积极干预。去年10月以来，央行对银行间市场利率异常波动的态度出现转变，从不甚理解到积极干预，通过媒介与市场沟通，并通过便利贷款等手段为利率设定上限，改善了市场对流动性的预期。
2）经济再度放缓。今年1月份开始，实体经济出现显著下行。电网口径2月份上旬用电量增速-0.6%，煤炭、铁矿石等中转地库存持续上升。
3）债券利率均值回归。对于银行而言，贷款、债券、非标资产等资产收益率具有较为稳定的排序。银行因为监管要求将表外资产纳入表内，出于流动性需求而抛售债券，但腾挪完毕，在非标资产利率下行、贷款收益率基本维持不变的情况下，债券的估值优势显现。
二、前瞻地看，利率阶段性回落还将持续一段时间，虽然幅度可能不大。
1）继续看跌经济。去年下半年经济阶段性回升是基于存货调整，一般维持5个月。存货重建告一段落，从今年1月到6月经济仍将处于弱势。另外，怀疑以基建、地产为代表的投资需求减速仅是时间问题，可能减速已经确立。2）在非标资产利率整体下行、贷款收益率基本维持不变的情况下，债券依然具有估值优势。3）海外新兴市场波动对国内流动性不具有方向意义，影响的是进出口渠道。对发达经济体出现较强恢复，而对新兴市场增长较弱。
三、利率下行逻辑破坏：1）保增长政策重现，贷款出现较快增长。2）通胀出现超预期上升。3）监管政策调整导致银行机构被动调整，亦如8号文对银行的影响。传说中的9号文，107号文。4）海外利率上行，尤其是美国。
苹果特斯拉合作猜想催热车载电子
据中国证券报报道。近来，苹果这类互联网巨头的一举一动，均能在全球资本市场引发广泛的跟风潮。据国外媒体报道，苹果从去年开始就已在考虑收购著名电动汽车厂商特斯拉（Tesla）。据消息人士透露，苹果合并与收购部门负责人阿德瑞安·派瑞卡（Adrian Perica）去年春天曾与特斯拉CEO艾伦·马斯克（Elon Musk）在苹果总部会面；与此同时，马斯克当时似乎也和苹果CEO蒂姆·库克（Tim Cook）进行了会面。
业内人士表示，不排除苹果与特斯拉高层的会面存在将会谈主题转向收购的可能。作为目前各自行业中最热门的企业，一旦苹果与特斯拉宣布合作，则无疑会加速推进汽车智能化的发展，尤其是特斯拉“挖”来苹果硬件VP，更会对车载电子硬件的革命化浪潮起到推波助澜的作用。
东北证券一份研究报告中曾表示，在汽车中控市场，特斯拉对汽车行业的影响，类似于iPhone对手机行业的影响。未来特斯拉大概率会重走iPhone的“老路”，即推出全触屏中控，引发各家汽车厂商的重视，并带动其他品牌厂商纷纷尝试推出相关全触屏车型，进而加速中控全触屏车型的渗透率提升，最终拉动大尺寸触屏的需求，提升大尺寸触屏的行业景气度。
在线教育巨头获阿里巴巴投资
据中国证券报报道。Tutor集团17日宣布完成B轮融资，获得阿里巴巴集团、新加坡投资公司淡马锡和启明创投注资近1亿美元。Tutor表示本轮注资将加速其在线教育平台的全球增长和规模扩张。
资料显示，Tutor集团是全球领先的在线教育平台及最大的在线英语学习机构，创立于2004年，以美国硅谷研发团队为核心，办公网络遍布亚洲。目前该集团在全球40个国家提供超过500万堂的真人在线课程，进行实时互动的语言学习。
目前Tutor旗下有四个子品牌，其技术平台提供一周七天、每天24小时服务支持，用户能够在其技术平台联系超过2000名老师。Tutor集团预计，中国成人英语培训业每年成长幅度高达25%，至2016年市场商机预计可达210亿美元。仅在中国，Tutor集团预计其销售额在未来几年都将达到三位数的年增长率。
一月电子步入淡季 惟LED发光
据中金公司。事件：一月份电子步入传统淡季，其中LED趋势向好，晶圆代工业营收回温；代工厂、触摸屏、面板等业绩呈现衰退。
评论：台湾LED产商一月营收亮丽，印证LED行业淡季不淡观点：一月营收总额83.5亿新台币，环比下降5%，但同比上升21%。1)LED上游厂商整体一月营收环比下降2%，同比上升24%。晶电一月营收虽月减8%，但仍创下历年同期新高，同比成长40%，受惠于背光及照明订单挹注，订单能见度约达8~10周，产能年后陆续达到满载，三月营收会明显回升。隆达、璨园、新世纪等厂商更是一月营收逆势成长，实现了环比两位数的增长。2)LED下游厂商一月营收总额环比下降8%，同比上升增17%。封装龙头亿光一月营收环比小幅下滑7%，但同比成长28%。亿光表示目前看来二月没有走弱迹象，一季度营收可望超越去年四季度。
LED行业景气强劲，全球LED光源替换潮启动，建议关注上游芯片供货商(三安、德豪)与下游渠道厂商。
风电行业已反转 迎行业性投资机会
据国信证券。由于2006-2010年的高速发展，风机消纳问题逐渐困扰整个风电行业，从而造成风电并网率大幅度降低。而在2013年，由于大通道线路建成及风电运营商的装机结构性转移带来风电并网率大幅度回升，从而也促使运营商率先复苏。由于风电利润率回升，风电运营商纷纷上调其2014年风电装机规划，2013年风电的整体招标水平也出现了回升。同时，由于风电并网改善，风电补贴发放的加速，风电招标价格也出现了回升的趋势。风电招标到确认收入有6-12个月的周期，因此，2013年风电行业的回暖会在2014年得到集中的体现。
而随着运营商利润率改善，运营商也上调了风电装机规划，预计未来几年风电建设将保持高增长。而随着过去两年风电行业的产能整合，风机产业格局出现了集中度提升的局面，目前风电前十大企业市占率已经超过80%，龙头金风科技市占率也从2012年的不到20%提升到25%，这在一定程度上刺激了招标价格的回升。另外，今年国家有望出台海上风电标杆电价，这将刺激海上风电业的快速发展，为风电行业打开长期成长空间。我们认为，风电行业已经确定性反转，行业未来几年将保持行业的恢复性增长，风电企业有可能出现板块性机会。个股重点推荐风电整机企业金风科技和转型风电运营服务的天顺风能，同时可关注湘电股份、大金重工等风电概念股的整体复苏。
土地改革有望加快推进
据中国证券报报道。随着各地密集启动土地改革措施，土地改革将在两会前后迎来重要窗口期。中国证券报记者近日获悉，国土资源管理部门正在研究土地改革思路框架和试点工作方案，拟报批后实施。由于土地改革与城镇化进程息息相关，因此，业内人士普遍预期，上述方案将很快出台。在两会后，土地改革相关政策可能将有所突破。
未来土地改革大方向已逐渐明确。其中，地方政府将被赋予更多先行先试权限，地方试点将呈“多点开花”局面。在土地流转过程中，银行、信托等金融机构将在土地评估、抵押贷款等方面进一步参与其中。金融机构介入土地改革，不仅可推进土地改革进程，在破解农村金融困境方面，也是有益尝试。权威人士透露，在不触动政策底线前提下，不排除有关部门将给予相关优惠政策，鼓励金融机构参与土地改革。
铁矿石港口库存时隔两年再破亿
据华尔街见闻。刚刚度过春节，中国铁矿石市场在2014年的情人节就“马上献出了大礼”：全国港口铁矿石库存自2012年以来再度突破一亿吨。联合金属网数据显示，截至2月14日，全国34个港口铁矿石库存10086万吨，较前一周大幅增加456万吨。其中澳矿4430万吨，巴西矿2110万吨，南非矿461万吨，印度矿198万吨，贸易矿3541万吨。
此前，海关总署公布的1月铁矿石进口量刷新单月进口纪录。多位业内人士对1月份的进口数据表示惊讶：每年一季度都是钢铁业的淡季，且今年钢价还遭遇“倒春寒”，在这种情况下，铁矿石进口量大增让人意外。
对此，专家做出了如下解释。中联钢分析师胡艳平在接受第一财经采访时称，钢铁市场一直没有像样的上涨行情，需求偏弱，今年1月份的产量就没有去年高，消化减慢导致港口库存不断激增。
西本新干线高级研究员邱跃成说：钢厂由于普遍资金压力比较大，在操作手段上更倾向买期货（铁矿石），因为从港口买现货要全额打款，而后者不但可以不用全额付款，还能作为一种对冲手段减少风险。去年11、12月钢厂资金紧张，很多是通过招标平台采购远期铁矿石去了，而期货交易时只要交20%左右的保证金，余款发货时再付清就可以了。（更多精彩请下载“中证公告快递”查看）
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