超级资本玩家柯希平旗下公司恒兴黄金19日起在港发售，不过其募集资金却仅仅有3亿元人民币左右，而上市资产也并不是其主要资产。从目前的迹象来看，恒兴黄金更多是一个资本平台。在金价下行，金矿便宜的背景下，柯希平显然希望扮演的是一个超级抄底者的角色，谋图趁势再造一个“紫金神话”。
从徐翔入主工大首创，再到柯希平旗下公司IPO，昔日的超级资本玩家们，已不再简单地参与二级市场，而是向通过控制上市公司平台的“玩法”进一步嬗变。
不差钱 新资本平台只募3亿
5月18日下午，香港中环一酒店，恒兴黄金召开了其招股的第一次路演活动；5月19日，则是另一场面对专业投资者的推介会。无论是从公司的体量，还是募集资金额来看，不到5亿港币的募集额，尚未盈利的业务，恒兴黄金这家公司看似不太容易吸引香港市场太多的注意力。
不过，如果把这家公司与资本大玩家联系起来，却能得出另外一番结论。5月18日当天，出席当天的路演，还有恒兴黄金的控股股东、董事长柯希平。而柯希平正是A股市场赫赫有名、大佬级别的投资人，其所参与的投资几乎多是以10亿元为级别，圈内称为“10亿先生”；2013年福布斯榜显示，柯希平以11亿美元蝉联厦门首富。
招股资料显示，此次恒兴黄金将发行2.3125亿股，发行价在每股1.6-2.0港元，公开发售期从5月19日至5月22日，总体募集资金约4亿港元，3亿元人民币。如此规模小的金额，与柯希平以往在资本市场的“玩法”显得格格不入。
此外，招股资料还显示，37%的募集资金将用于偿还来自于控股股东柯希平的贷款及垫付款。而恒兴黄金目前仅有唯一的金矿就是新疆金川矿业，目前运营着新疆最大的一家金矿。该金矿占地面积6平方公里，截至2013年12月31日，总黄金资源量和储量分别约为100.1吨和67.3吨。去年试产，预计今年营业额仍不到500万港元，是尚未量产的初级金矿企业。
根据厦门恒兴集团官网的资料显示，目前柯希平旗下产业包括矿业、地产、贸易、投资四大产业，主体集团公司及下属企业合并总资产达120亿元，净资产100亿元，2009年企业纳税总额达3.03亿元，为厦门市民营企业第一纳税企业。显然，从体量上看，恒兴黄金在柯希平庞大的产业版图上，似乎显得极其次要。
针对37%的募集资金将用于偿还大股东柯希平的贷款及垫付款，柯希平对中国证券报记者解释说，“这主要是联交所的要求，公司上市之后不能再单一依赖大股东的支持，我并不差钱。”
那么柯希平把恒兴黄金推向资本市场的用意究竟是什么？柯希平对中国证券报记者表示，此次恒兴黄金到香港上市，并不是从融资的角度出发，目的不是为了圈钱。“希望把公司正规化，克服家族企业的弊端，上市之后，公司的管理能上一个台阶，走得更长远。”
欲抄底 “紫金富豪”谋复制“紫金神话”
值得注意的是，恒兴黄金的运作团队中，也囊括了原紫金矿业总裁罗映南，目前罗是恒兴黄金主要资金新疆金川矿业的营运顾问。2013年5月底，罗映南因个人及身体原因辞去紫金矿业总裁职务，辞职后不久即加入恒兴集团，任恒兴集团副董事长，在恒兴集团官网排位仅次于柯希平。
2000年柯希平以约714万元受让紫金矿业5%股权，2007年柯希平再次以约2600万元受让紫金矿业26068万股。这笔总共3314万元的投资，在2008年紫金矿业上市之际，其持有股份市值一度接近80亿元。这也是柯希平最为得意的一笔投资。“这笔投资让我的财富真正再上一个层次。”柯希平对中国证券报记者表示。
外界一般认为紫金矿业成就了柯希平，不过，“如果没有柯希平，偏居一隅的乡镇企业估计也不会做得如此成功，很多紫金管理团队做不了的麻烦事，都是柯总出面。”紫金矿业人士表示。从某种程度上，也是柯希平成就了紫金矿业。
恒兴黄金总裁陈宇透露，目前公司虽然只有一处金矿，但是金川金矿位于天山金矿成矿带，通过继续勘探，进一步提升储量的可能性极大。恒兴黄金是中国新疆第一家黄金类上市企业，占据了有利位置，可以通过择优收购扩充资源量和业务。
此外，招股资料显示，在本次募集的资金中，余下的23%资金将用于收购金矿资源、勘探金矿等方面。从目前的迹象来看，恒兴黄金更多是一个资本平台。在金价下行、金矿便宜的背景下，柯希平显然扮演的是一个超级抄底者的角色。
有分析人士认为，从过往的经验来看，“紫金富豪”再创一个“紫金神话”并未不可能。毕竟当年紫金矿业起家的时候，也就一个紫金山金矿，整体实力远不如现在的恒兴黄金。
此外，柯希平A股参与的大额投资比较著名的还包括京东方、ST盛润等。2012年2月，柯希平旗下天亿投资以约2.5亿元受让莱英达集团持有的ST盛润6384.13万股、认购ST盛润新增股份19844.69万股，共计耗费11亿元，天亿投资共持有重组后ST盛润20.20%股权。2009年，认购京东方，投资16.8亿元。在2014年3月20日厦门钨业发布的定增预案中，柯希平也拟以20.23元的价格认购500万股。
路漫漫 超级资本玩家转型不尽人意
有意思的是，从近年来的情况看，如柯希平一样主要以二级市场为主的超级资本玩家们，在完成资本积累后，早已不再满足仅仅在二级市场“攻城略地”，更多的转向做一个实业资本家，不过转型却未必尽如人意。
比如素有法人股大王之称的刘益谦，自从被百科药业（天茂集团）“套牢”之后，即通过上马新项目等方式开始做厚上市公司业绩。不过从实际情况来看，这种转型并不成功，从2010年以来，天茂集团的业绩一直挣扎在亏损边缘；2013年，天茂集团继续亏损近1亿元，主营业务仍然颓靡。
而刘益谦此前投资的金融业务也并未如预想的那么顺利，今年4月其旗下上市公司天茂集团挂牌出售所持有的国华人寿1.95亿股股权，占国华人寿总股本的6.96%。转让是基于近年来国华人寿未能实现盈利，出售股权以改善公司财务状况，全力发展主业。此外，今年2月，天茂集团还以9.25元/股的价格出售了天平汽车保险股份有限公司4771.58万股股权。
对于上述举措，刘益谦曾公开表示：“从各个角度来说，我感觉到再拿着（国华人寿）意义不大，希望通过挂牌的方式把股权彻彻底底地转让出去。”
比如徐翔的泽熙，在3月20日工大首创的股东大会上，与泽熙“同源”的上海泽添推举的徐峻当选工大首创的董事长。这是泽熙首次掌控一家上市公司的董事会，对此有分析人士称，从传统的二级市场投资者角色转变为上市公司管理者，泽熙可能开始充当“资本+实业”玩家的角色。
统计显示，今年一季度，徐翔的泽熙总共进入了6家上市公司前十大流通股东，包括特尔佳、国际实业、七匹狼、宁波联合、黔源电力、工大首创。其中持有公司宁波联合约1507万股，占总股本4.98%；持有黔源电力约1014万股，占总股本4.98%；持有特尔佳约1005万股，占总股本4.88%。
市场人士认为，资本玩家“染指”上市公司平台运作，如果只是为了配合二级市场的炒作，很大程度上只会是玩的“噱头”或“花样”；如果真要转型实业，这与二级市场的玩法是不同的，难度会相当大。
并购重组持续火爆
去年至今，并购重组持续火爆，随着国企的深化改革和对并购重组的政策支持力度持续加大，预计2014年以后并购重组会进入平稳增长的阶段。与此同时，民营企业也正在成为中国资本海外并购的新生力量。
并购持续活跃
兴业证券统计显示，2013年A股上市公司并购交易热情较高，全年并购交易1296家/次，金额合计6330亿元；2014年以来并购交易继续加速，年初至今不到3个月的时间里，并购交易数量已经有500家/次，相当于2013年全年交易的38%；并购交易金额3851亿元，相当于2013年全年交易的61%。
2014年第一季度，中国企业境内并购表现依然较为活跃。清科研究中心数据显示，与2013年第一季度市场表现低迷不同，市场并没有因为新股的重启而遇冷，但较之上年末并购市场爆发性的增长趋势，本季度国内并购出现明显回落，并购交易量及金额均出现下滑，2014年一季度中国企业共完成国内并购297起，较上年同期增长64.1%，环比下降24.8%；其中披露金额的273起交易共涉及并购金额120.43亿美元，同比大涨134.3%，环比下滑37.2%。
上市公司并购重组目的主要集中在横向整合、行业整合，而垂直整合，资本运作、多元化战略、战略合作也占有相当的比例。湘财证券报告表示，并购效果总体显著，但不同经营性质企业存在一定的差距。从总体上看，并购重组能带来总资产收益率显著上升，协同效应显著。相对于国有企业，私营企业发起的并购重组更有效率。从被并购方总资产收益率变化来看，外资收购带来总资产收益率的增长更明显，其次是国有企业有并购历史记录的企业，再次并购重组的概率非常高。
从过去并购重组数据和政策来看，未来并购重组将企稳增加。从已完成和所有的并购重组交易数量和金额来看，并购重组总数从前几年下降，到2012、2013年已经达到企稳的水平。随着国企的深化改革和中央、地方政府对并购重组的政策支持，预计2014年以后并购重组会进入平稳增长的阶段。
民企渐成海外并购主力
清科研究中心的数据显示，中国企业海外并购在历经强劲的2013年之后，在本年度伊始便猛力开局。一季度海外并购共完成48起案例，较2013年一季度的20起案例激增140.0%，环比上升29.7%，达到近年来峰值；但是在并购金额上表现较为平平，本季度共产生交易额90.64亿美元，同比减少45.6%，环比下滑13.5%。
数据显示，随着境内投资者海外并购经验的不断丰富及政府的支持和引导，能源及矿产、房地产、机械制造、汽车、清洁技术等行业海外并购表现依然较为突出，但是出于对今年国内经济形势的考量和观察，大型案例相对上年同期有所减少，企业以纵向收购完善产业链为主。
值得注意的是，相对以往，中国产业海外并购也有了明显的变化，兴业证券认为，一是民营企业成为海外并购的新生力量；二是并购目标也正在从传统的能源矿产向TMT、医药、健康消费、环保、先进制造业等成长行业拓展，企业希望通过并购方式快速获取成熟市场中先进的技术、品牌以及进入国际市场等。
国资改革成并购基金壮大良机
清科集团19日发布的《2014并购基金报告》显示，国资改革为并购基金发展带来巨大契机。今年一季度，本土并购基金的募集规模已经达到5只，募资额度达到3.19亿美元，并购基金投资金额为228.54亿美元。业内人士认为，PE机构参与新一轮国资改革，应转变pre-ipo股权投资的思路，而要使自己具有一定的行业整合能力。
国资改革利好并购基金
清科集团发布的《2014并购基金报告》显示，今年以来，并购基金的募资和投资热度都大幅提高。报告显示，自2009年至2014年一季度募集完成针对中国市场的本土并购基金共有38只，募资规模达到64.76亿美元。从募资数量来看，2013年达到近年来的最高值，共有16只。而在今年一季度，本土并购基金的募集规模已经达到5只。从募资金额方面来看，2012年本土并购基金募资金额同比增长271.5%至9.92亿美元，2013年募资金额达到17.16亿美元，同比上升102.1%，而在今年一季度，本土并购基金已完成3.19亿美元。
在并购基金投资方面，前述报告显示，2014年第一季度，并购基金投资案例共发生2起，涉及并购金额228.54亿美元，而在2013年，尽管投资案例达到15起，但金额仅为7.44亿美元。
清科集团在这份报告中认为：“国资改革为并购基金带来了巨大契机，在市场化变革的驱动下，并购基金投资情况或迎来多重利好时期。”
“新一轮的国资改革为PE带来了新的机遇。”国内资深PE研究专家王燕辉认为，超过90万亿元的国有资产对于PE来说蕴藏着巨大的机会。
国企主动寻求外部PE机构合作
业内人士认为，外部PE机构参与国资改革主要有两种模式。其一是参与国企的混合所有制改革，帮助未上市国企完成资产证券化，或帮助上市国企改变一股独大的局面同时提升国企经营效率；其二是参与国企处于资源整合、战略布局及市场拓展等目的的并购重组改革。
王燕辉认为，由于很多国企本身并不缺钱，且融资成本也相对较低，加之国企中资产证券化的程度已经比较高了，所以PE要转变pre-ipo股权投资的思路，应该具有一定的行业整合能力。
“PE参与这一轮国资改革不能是去寻找唐僧肉的。”王燕辉认为，PE参与国资改革，除了要致力于完善被投资公司的治理结构外，还应该具有与国企合作的意识。
事实上，现在外部PE机构参与国企并购重组改革，除了外部PE机构直接成立并购基金外，还有一类就是国企或者国企监管层面通过与外部独立PE机构合作成立PE并购基金，参与监管范围内或者相应国企的并购投资。
中国证券报记者了解到，目前国企主动寻求外部PE机构合作成立并购基金的热情亦较高。一位不愿具名的大型PE公司高管对记者表示，今年以来，已经有多家地方国企找到他们公司，希望合作设立并购基金。
全球并购规模创七年同期新高
近期多起规模超过百亿美元的并购交易相继宣布，成为助推美欧股市的一大动力。据彭博统计，年初至今全球已宣布的并购交易总规模达到1.5万亿美元，较去年同期接近翻番，创2007年以来同期最高水平。尤为值得注意的是，规模超过100亿美元的超大规模交易比重明显上升。
富达国际投资分析师日前接受中国证券报记者采访时表示，在经历长期不明朗因素和企业持续保持审慎态度后，企业管理层对经济和股市开始重拾信心，企业开始将持有的部分现金重点用于并购等资本开支活动，预计未来并购将表现活跃。
超大型交易频现
彭博统计显示，今年以来全球已宣布的并购交易达到8014宗，交易总值为1.5万亿美元。这一水平创下2007年以来的同期新高。在金融危机爆发前并购活动最为活跃的2007年，全球并购交易的同期规模曾达到2.1万亿美元。
值得注意的是，在今年以来的并购热潮中，超大规模交易频频涌现。统计显示，今年以来全球交易规模高于100亿美元的并购交易达到23宗，总额6776亿美元，占全部交易总值的近45%。相比之下，在2007年同期，交易规模大于100亿美元的交易占全部交易总值的比例不到40%，自1995年以来大规模交易占整体交易的平均比例为22%。
分析人士认为，相比于以前，今年以来的并购潮更为理性，能创造更高价值。巴克莱全球并购部门主管帕克尔认为，尽管近期出现大批并购交易，但没有看到市场出现2007年曾出现过的泡沫迹象。当前市场的并购活动主要集中在大型的、资本充足的公司，它们多进行大规模的、策略性的、能够产生协同效应的交易。
制药电信业活跃
分行业来看，今年以来非周期性消费品行业的并购活动最为活跃，交易总值达到4384亿美元，同比增长220%，位居主要行业分类的首位。其中最为突出的是制药行业，并购交易规模达到2711亿美元，是去年同期的九倍多。
年初至今，美欧的多个制药巨头纷纷掏出并购“猎枪”。其中，瑞士诺华制药公司斥资145亿美元收购英国葛兰素史克旗下肿瘤业务；加拿大制药商瓦兰特（Valeant）宣布以450亿美元的价格收购抗皱药保妥适的制造商爱立根；德国拜耳斥资140亿美元收购美国默克旗下的消费健康部门。此外，全球最大的生物制药公司辉瑞则对英国阿斯利康发出1166亿美元的收购要约，虽然被后者拒绝，但辉瑞并未就此放弃。
与此同时，通信业的并购活动也在如火如荼地展开。今年以来全球通信行业并购交易总值达到3721亿美元，同比增长191%，在行业排行榜中位居第二。
美国电信业的并购战最为激烈。为拓展新的业务，康卡斯特、AT&T等电信巨头都已发出天价要约。今年2月，康卡斯特意外宣布将以450亿美元收购美国第二大有线电视运营商时代华纳有线，涵盖债务在内的交易总值达到680亿美元。本周一，另一家电信大鳄AT&T宣布以总值485亿美元的报价收购美国最大的卫星电视服务商DirecTV，若涵盖债务，交易总值超过600亿美元。
此前富达国际投资分析师曾发布报告预计，电信业是今年最有机会进行大型并购的行业之一，鉴于目前电信市场分散，监管当局应会对行业整合给予积极回应，这将非常利好股市。
其他主要行业中，科技业的并购活动相对冷清，今年以来的并购交易总值仅为419亿美元，同比下滑37.5%。不过半导体板块的并购交易规模同比增长四倍多，成为亮点，相比之下，计算机业的并购交易总值下滑近70%，软件并购交易规模增长36.5%。
欧洲市场交易升温
从收购标的的地理分布来看，欧洲地区的并购活动明显上升，年初至今的交易总值接近5000亿美元，同比增长131%。此外，亚太地区交易总值2590亿美元，同比增长85%；北美地区交易总值7150亿美元，同比增长88%。
分析人士认为，企业并购热情重燃很大程度上是对整体经济复苏的回应。经济发出乐观信号，企业需要在第一时间占据最有利的竞争地位，积极扩张。
标准人寿公司分析师预计，受益于企业对全球经济复苏信心的提升及融资便利度，未来一年并购交易将提速。尽管美国是传统上的并购活跃区，但预计未来一年欧洲、亚洲和新兴市场将成为并购市场主力军。
分析师指出，由于欧洲银行业放贷限制有所放宽，企业融资更加便利，此外去杠杆化进程继续推进，促使企业考虑出售资产。标准人寿分析师表示，去年欧洲公用事业剥离了300亿美元的资产，这一趋势还将继续，很多公司负债较高，需要进一步剥离资产，控制成本。
管理223亿美元资本的约克资本管理公司CEO杰米·迪南表示，股市下一个好的投资主题应该在并购领域，广泛的并购活动意味着经济更加强健，因此对市场前景的看法非常积极。他建议主要在欧洲寻找并购主题，因为欧洲的很多行业估值具有吸引力，并且企业有进行收购交易的兴趣。