P2P资本狂欢吹大估值泡沫

　　这两年以来，P2P行业大跨度发展、市场繁荣构成当下互联网金融潮流热涌的局面，越来越多机构、上市公司及机构陆续介入P2P市场，有乐观者甚至认为，互联网金融将发起一场替代传统金融的颠覆性革命。然而，伴随P2P平台行业逐步发展、各类金融业务的嫁接、平台管理架构的复杂化，不少身处金融圈的从业人员敏感嗅出来自P2P行业可能正在酝酿的泡沫风险，对当下市场混杂的局面和行业未来的判断也日趋谨慎。
　　P2P也正被各路资本追逐，但泡沫也会伴随市场的疯狂而逐渐吹大，这令不少业内人士开始对P2P行业发出警示。经纬创投合伙人张颖曾对当下创投融资的频繁投资项目表示担忧，并在内部公开信表示，泡沫可能随时破裂。而一位曾长期在监管系统任职金融监管的银行系人士认为，当前大部分P2P的各类盈利模式、担保方式、风控手段都发生异化，令其日渐远离信息中介的本质，加上缺乏监管的环境，令P2P市场出现骗子横行、非法集资风险积聚、平台频频倒闭等一系列问题，“99%的P2P金融平台可能即将死亡”。
　　从诞生之初，P2P金融便被视为对接资金供需双方的信息交易中介，而当P2P概念引入中国之后，其运营理念却发生较大变化，为获得投资者信任，许多资本实力雄厚的大P2P平台先后推出保底、保证金、抵押、担保等多种形式来架构风险控制体系，加上券商、银行等机构信用背书的加入，令投资人日渐依赖平台自身的担保能力和风控能力，P2P扮演的角色也越来越类似银行。
　　当前，中国P2P平台正在展现出惊人的融资能力，凭借对接大多数传统信贷产品而向借款人输送资金，并向投资人承诺高于其他理财产品的收益回报。但仔细观察，P2P市场所谓空间巨大也许只是“看上去很美”。上述银行系人士分析，由于互联网金融平台的公信力不足，网上募集的资金成本远远高于银行存款，且总量、稳定性不强，为了赢得市场，一般都要依靠放松风控手段、牺牲安全性来维持，“票据贴现、应收账款保理、融资租赁，P2P看似无所不能，都可以嫁接，但是一旦加上那么高的资金成本，一切就又变成了空中楼阁”。
　　与此同时，对于借款人而言，P2P融资的借贷成本也高于银行贷款利率，P2P借贷并非益于草根的普惠金融。网贷之家统计数据显示的当前的平均利率为18.18%，还不包括大量的担保费、服务费、保证金、提现费等。据融360最新报告，业内瞩目的P2P小微贷款行业有九成的信贷产品月综合利率超过2%。分析人士认为，部分平台令借款人支付超过经营利润的高额利息的同时，无疑也增加了平台风险控制和操作的成本，潜在的积聚了借款企业违约风险。
　　曾供职某P2P机构的从业人员老刘透露，现在各方争抢P2P市场，本质在于逐利的空间非常大，很多中小企业需要过桥资金、项目扩张资金和质押融资，无法求助于银行渠道，就只能通过P2P平台来获得，“平台一般可以采取两端收费模式，向放款人收取利息收益的5%，向借款人大概收4%的服务费，另外还会向借款人收取一定的综合服务费。各种费用综合在一起，最终借款人付出的融资成本在24%左右；即便一些平台给出20%以上的投资回报率，他也能从借款人身上赚取接近10%的利差。”
　　此外，为了降低平台运营风险、防止企业借款不良率抬升，不少P2P平台已经开始转型介入供应链金融、保理产品等信贷市场，但随着部分类银行的P2P平台大单业务逾期的发生，曾在长三角集中爆发的钢贸融资“魔咒”也在P2P市场出现重演的趋势，重复抵押模式成为P2P大单业务贷款逾期的导火索。据熟悉供应链金融的人士分析，大型企业发展供应链金融业务只会提高供应商资金占用时间、延长应付账周期，使企业能够通过供应链金融业务获得大笔融资资金，与银行相比，P2P介入供应链金融在平台审核效率、资金运营成本、风控等方面均不存在优势，过度供应链金融将令平台置于更大的风险之中。
　　资金链危机频发引洗牌加剧 P2P“公约”拟破风险局
　　临近年底，由于银行放款收紧、催收加剧，一些企业的资金面会趋于紧张，P2P平台也将迎来兑付考验。从去年以来，大量平台由于资金紧张出现问题，资金链断裂、平台倒闭跑路事件频发，今年随着P2P市场规模的扩大，不少资质、风控水平不足的平台也将遭遇危机。有市场观点认为，当前一些小企业面临依赖高息贷款、难以扭转亏损的困境，有些企业在行业普遍不景气的情况下而濒临破产边缘，不少融资担保、小额贷款等机构也因此面临巨大的资金压力，“野蛮”生长的P2P行业也将出现大幅度的洗牌局面。
　　上述银行系人士认为，国内的P2P行业的不良率可能已经接近令投资人收益近乎全无的状态。据网贷之家不完全统计，2013年至今约有60家P2P平台近20亿元的待收金额进入了危机状态。粗略测算，200家以上的问题平台应给这个行业带来60亿至100亿元的不良贷款及损失。结合当下所有平台约600亿元的贷款余额，参照银行业金融机构中小企业不良率2.4%测算，行业合计不良率最少不低于12%。依据当前投资人以服务佣金方式付出的运营费用、担保等中间成本，其最终利息回报约占2%。“根据线下调查情况，当前公布的小微企业贷款不良率实际数值可能要高于公布数值，这也意味着P2P投资人的回报率基本接近于零。”
　　由于当下P2P市场发展无序、鱼龙混杂，越来越多有实力和资质的P2P机构开始发起一场“抱团”自律的运动，以期通过行业自律规则来净化P2P市场，圈定P2P运营的规则边线，以防止一些伪P2P机构进行圈钱诈骗。11月5日，中国小额信贷联盟P2P行业委员会发布《小额信贷信息中介机构(P2P)行业自律公约(修订版)》，提出P2P须与银行或第三方支付机构进行账户托管，并且及时披露逾期90天以上的同账龄逾期率。11月6日，深圳市互联网金融协会正式宣布成立，并同时公布《深圳互联网金融协会标准和运营守则》、《深圳P2P行业自律公约》《深圳众筹行业自律公约》等3份行业自律性文件。
　　上述文件明确，互联网金融机构在开展互联网金融各类业务时，不得从事非法吸收公众存款、非法集资、非法支付结算、非法证券等各类金融违法违规行为；始终遵循“小额便利、信息披露”原则，严禁欺诈，以及出现理财-资金池等国家金融监管部门明确禁止的业务。深圳互联网协会指出将加快建立互联网金融网站备案制度，建立P2P网贷行业指数，同时引导P2P机构明确经营“底线”、政策“红线”，推动互联网金融企业开展客户资金存管（监管）、做实各类准备金账户，切实提升自身风险防控能力。
　　有消息称，对于互联网金融的监管政策将有望年内出台，而相关的监管思路也逐渐清晰化。有央行人士公开表示，监管原则仍然是分业的方向。“平台信息披露要放在第一位，信息平台的监管职能也很重要，要设立平台的准入门槛。”