美联储加息兑现 A股迎布局窗口

　　此前，有机构人士预期，美联储加息增加了美国资产吸引力，可能引发全球流动性紧张，新兴市场股票可能大幅波动甚至集体回调。不过，17日新兴市场的表现强势，亚太股市普涨。其中，日经225指数上涨1.59%，中国香港恒生指数上涨0.79%，韩国综合指数上涨0.43%，澳大利亚标普200指数上涨1.46%。

　　在此背景下，A股市场也迎来普涨。当天沪综指上涨1.81%，收报3580点，突破半年线。深成指上涨2.51%，收报12825.48点，突破年线压制。弹性更好的“中小创”表现更为抢眼，中小板指数上涨2.01%，收报8512.48点；创业板指数上涨2.63%，收报2835.70点。

　　值得注意的是，12月以来，市场缩量盘整，整体表现平淡，而昨日的反弹不仅突破多条均线的密集交汇区，也释放了两大积极信号。第一个信号是资金参与热情回暖，沪深两市成交额再度放量。当天沪深两市成交额达9963.74亿元，较前一个交易日增加2683.37亿元，创11月25日以来的新高，显示市场交投明显回暖。第二个信号是市场出现二八共振，迎来难得普涨。12月以来，市场风格在成长与蓝筹之间频繁切换。受制于存量博弈，资金在大小盘股中来回切换，快速进出，虽然制造了局部热点，但从侧面折射出市场短炒氛围浓厚。昨日蓝筹与成长共舞、大小盘齐升的景象暗示短期市场反弹窗口正在开启。

　　事实上，在人民币加入SDR之后，在美联储加息预期升温的背景下，人民币一度连续贬值，引发部分投资者担忧市场风险偏好下降，但昨日加息“靴子”落地后，A股市场出现回暖。

　　诚然，从中长期看，美元加息将导致美元走强，全球资金将向美国市场回归，新兴经济体面临资金外流的风险。但就国内市场而言，美元加息的预期已充分消化，央行也可以通过下调存款准备金率来对冲流动性的波动。加息“靴子”落地后，A股市场环境反而出现短期的边际改善。一是年末扰动因素进入空窗期，从目前到明年4月美联储下一次议息会议之前，A股市场有望迎来难得的反弹的时间窗口，同时存量IPO公司新股申购结束，减少了年末的不确定性因素。二是政策蜜月期可能到来。美联储加息靴子落地，市场此前一直悬着的心平静下来，后续关注焦点可能将重新转回国内。中央经济工作会议即将召开，预计供给侧改革将被强调，释放的政策信号可能激发市场热点。

　　目前来看，指数的完全突破可能尚需反复震荡确认，但近期创业板指已明显走强并站上所有均线。市场正在寻求结构性突破，跨年度的春季行情正在酝酿、发酵。此时市场迎来难得的布局窗口。　　

　　加息靴子落地 风险资产前景乐观

　　□本报记者 杨博

　　与市场预期一致，美联储16日宣布加息25个基点，开启近十年来首个货币政策紧缩周期。由于投资者认为美联储的行动显示出对经济前景的信心，且消除了一直困扰市场的不确定性，美国股市全线大涨，并带动亚太和欧洲股市17日大幅走高。

　　经济学家普遍预计，美联储在加息进度的拿捏上将偏向谨慎，预计明年最多加息四次，累计幅度在100个基点以内。考虑到低息环境还将持续一段时间，明年股市表现将继续好于其他资产类别。

　　美联储16日结束为期两天的货币政策例会，宣布将联邦基金目标利率上调25个基点至0.25%-0.5%的水平，符合市场预期。此举终结了美国长达84个月的零利率时期。

　　加息预期兑现后，投资者关注点转向美联储未来加息进程和幅度。反映美联储决策层预期的“点阵图”显示，联邦公开市场委员会对明年底联邦基金目标利率预期中位数为1.375%，隐含四次加息空间，对2017年底利率水平预期中位数为2.4%，低于9月时的2.6%，对长期利率水平预期维持在3.5%不变。

　　与此前加息周期相比，目前美国经济增速仍处于较低水平。过去二十年的三次加息周期开启阶段，美国经济同比增速分别为4.0%、4.9%和3.8%，而主要机构对今明两年美国经济增速的预期普遍在2.5%左右。此外，除美国外的其它发达经济体普遍复苏迟滞，新兴经济体增速放缓，美国经济面临的外部不确定性显著上升，增长动能受到压制，这将使美联储在加息进度上更为谨慎。

　　明年美联储将有八次货币政策会议，市场预期美联储可能每季度进行一次加息。不过美盛环球资产管理旗下西方资产管理公司投资组合经理约翰·贝洛斯认为，美联储的实际加息进度可能比预期更缓慢，至少有一个季度会停止加息。预计到明年6月或9月左右，才可能确认美国经济增长和通胀水平是否达到美联储目标。

　　摩根士丹利预计，美联储在今年内首次加息之后，第二次加息不会来得那么快。这是因为美联储也要观察加息的影响，观测失业率是否会继续下降，通胀是否继续温和上升。鉴于目前美国和全球经济复苏的不确定性，美联储的第二次加息不会早于明年6月，之后在明年三、四季度各有一次，全年加息三次，到明年底利率会达到1.125%，2017年再加100基点到2.125%。

　　据英国金融时报进行的最新调查，经济学家平均预计明年美联储会进行两到四次加息，其中24%的受访者预计加息两次，每次25基点，39%预计加息三次，30%预计加息四次。整体而言，经济学家们认为今后两年美国经济发生技术性衰退的几率大约为15%，美联储不得不重新降息至零的可能性是20%。

　　加息“靴子”落地后，美国股市全线走高，并带动全球其他主要股指上涨。截至16日收盘，道琼斯工业平均指数上涨1.28%，标普500指数上涨1.45%，纳斯达克综合指数上涨1.52%，重返5000点以上。从行业板块来看，除能源板块外的标普500十大行业板块全线上涨，公用事业板块表现最好，上涨2.56%，其次是电信服务板块，上涨2%。

　　17日亚太市场也普遍走高，日经225指数收涨1.6%，香港恒生指数收涨0.8%，上证综指上涨1.81%。欧洲股市17日大幅高开。截至北京时间17日17时30分，欧洲斯托克600指数上涨2.1%，英国富时100指数涨1.15%，法国CAC 40指数上涨2.3%，德国DAX指数上涨2.65%。

　　华尔街分析人士表示，此次加息显示出美联储对经济前景信心，同时消除了市场一大不确定因素，因此风险资产获得喘息。此外，美联储主席耶伦反复强调未来加息的路径是“渐进式的”，且“取决于经济数据”，这也一定程度上缓解了市场担忧。

　　此前在美联储议息会前夕，由于市场对加息给全球经济增长和流动性带来的冲击存在巨大担忧，全球股市曾出现大范围抛售。上周美国股市三大股指全线下跌3%-4%，欧洲市场主要股指跌幅也都在4%左右，日经225指数在上周累计下跌1.4%，韩国综合指数下跌1.3%。

　　分析师指出，美联储收紧货币政策将促使国际资本加剧回流美元资产，从而使全球流动性转向实质性紧缩，造成资产价格下跌。尽管欧洲和日本央行都可能进一步扩大量化宽松规模，但能否抵消美元上涨和美联储加息带来的紧缩效应难以判断，特别是主要经济体货币政策多元化意味着市场波动可能进一步加大，全球市场将步入震荡期。

　　全球最大资产管理公司贝莱德的分析师认为，尽管金融市场持续波动不可避免，但投资者应将美联储加息视为“好消息”，因为预计低息环境还将持续一段时间，渐进式的加息也意味着货币政策稳步回归常态以及经济逐步增长，这是投资者青睐的环境。

　　回顾历史表现，全球主要股指在美联储加息周期内表现不一，大多取决于其各自货币政策和经济基本面。美国市场方面，最近三轮加息周期内，标普500指数在首次加息三个月内分别下跌4%、6.6%和2.7%，但在整个加息周期内分别上涨7.34%、5.81%和11.34%。欧洲斯托克50指数在三次加息周期中分别下跌11%、上涨26%、上涨22%。

　　瑞银财富管理全球首席投资总监马克·海菲尔表示，此次加息是美国从2008年危机中复苏的一个重要里程碑。首次加息后美国的货币政策仍相对宽松，预期美国以及全球经济都将平稳渡过此次温和加息。欧元区货币政策进一步宽松，日本和中国信贷环境仍将有利，中国经济出现企稳迹象，欧元区经济全面复苏，无疑将提振经济与企业盈利增长。

　　海菲尔表示，鉴于美国加息是由于国内经济活动走强，风险资产的前景依然乐观。瑞银继续对风险资产持正面看法，并认为欧元区和日本股票的潜在回报最高。

　　对于新兴市场，瑞银在其最新发布的2016年展望报告中将新兴市场股票投资评级由“减持”上调至“中性”。该行分析师称，新兴市场已体现了足够的负面预期，当前估值相当具有吸引力，1.4倍的市净率可以与2003年和2008年的低点相媲美，12倍的市盈率较发达市场折价30%。投资者对新兴市场的预期已足够低，因此2016年哪怕是不起眼的利好消息也会推动新兴市场股票反弹。

　　摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，如果美联储下一次加息推迟至明年6月以后，意味着明年上半年新兴市场可能会有短暂的喘息之机，全球资本风险偏好上升，有望回流新兴市场。横向来看，新兴市场国家里中国经济的确定性相对较高，因此资本外流的速度会下降，甚至会出现流入，这对人民币汇率会产生有效支撑。

　　法兴分析师预计，尽管涨幅相对较小，但明年亚洲股市仍有望取得正收益。预计上涨将主要受到区域内强劲的内需增长和货币贬值驱动，此外部分市场等还存在改革的提振因素。