随着上周97家公司挂牌，新三板市场挂牌公司超过了1万家，成为全球首家达到1万家挂牌企业的证券交易场所。数据显示，仅今年新三板挂牌的企业就超过了4900家，新三板正式进入“万家时代”。规模的快速扩张背后，新三板市场今年以来却是经历着持续低迷。新三板市场交投量等，都呈现收缩的阶段。新三板市场可以说是遭遇了阶段性的低迷。
低迷市场中，新三板定增稳中显冷。Wind资讯新三板定向增发发行资料显示，截至12月24日，今年以来，新三板挂牌公司实际通过定增募资1263.96亿元，而去年全年的数据是1229.57亿元。但是从机构参与来讲，据三板慧数据显示，截至12月月初，今年机构参与认购的总额仅为847.86亿，而2015年机构参与定增的总额为942.1亿。此外，在机构参与新三板定增的案例中，“浙江帮”、“江苏派”等正在崛起，“江浙等地积累的产业性资本正在追逐股权时代的机会，包括产业整合和资本投资等多个方面”，有新三板投资机构人士表示。
新三板市场实现飞跃，市场的重要投资机会定增也引起了广泛的关注。Wind资讯新三板定向增发发行资料显示，截至12月24日，今年以来，新三板挂牌公司实际通过定增募资1263.96亿元，而去年全年的数据是1229.57亿元。虽然说两个数据相差不多，但是考虑到新三板挂牌企业数量的快速增长，不得不说，今年以来，新三板定增市场的走弱态势相当明显。
“从座上宾到路人甲的待遇”，有新三板公司董秘如此形容新三板公司定增方案在机构投资者面前的不同“待遇”，“整体来讲，今年新三板定增还是难做了很多，资金方在担忧新三板公司的发展前景以及市场流动性等问题，要吸引资金方更需要多方联系，在定价等方面需要多做些让步”。
“不过，不论新三板市场平时的交易量如何，但是如果告诉你可以低价拿到公司股权，况且还是在挂牌公司相对没有议价能力的情况下，很多资本方大多会心动加行动，另外，不得不说部分新三板企业质地较好，而且有IPO、转板等的预期。并且一些新三板公司质地较好，可以说有稳定的投资回报。”仓晖投资业务经理臧康表示。
在投资机会的“诱惑”下，近年来，新三板定增市场的参与者结构已经发生了不小的变化。Wind数据显示，与此前相比，近年来，机构参与新三板定增的热度保持在较高水平。三板慧数据显示，2015年机构参与新三板定增的总额为942.1亿，而截至12月初，今年机构参与认购的总额为847.86亿。
另外，数据还显示，在“抢筹”新三板的机构投资者结构上，今年以来也有不小的变化。根据三板慧资料显示，如果将认购定增胃口最大的地区称作“定增王”，那么今年的定增王是北京、广东、浙江与上海，分为165亿、158亿、145亿与127亿。而去年的前三名是广东、北京、上海，资金总额分别达到189亿、201亿、138亿，占据了定增市场的56%。数据进一步显示，去年参与定增认购规模最大的北上广整体在萎缩，虽然跌幅仅3个点，但萎缩规模达到62个亿；去年仅有北上广三地机构认购定增在百亿级以上，今年新添一猛将——浙江杀入百亿俱乐部：今年浙江以145亿元的规模，增幅达到178%，取代上海，跃居第三，成为一只凶猛的认购力量。
对此，臧康深有感触。据其介绍，当前无论是从新三板投资机构还是个人投资者来讲，江浙一带都崛起成为重要的投资力量，而此前一些个人投资者名义参与新三板定增的情况正在为形形色色投资公司、私募基金等等取代，呈现机构化投资的特点。“江浙一带积累的产业资本，也是灵敏地嗅到了新三板股权融资时代的机会，资本涉入新三板的力度逐年加大。另外，今年以来A股市场的难做、房地产市场受限，资金正在被挤压到新三板等的新兴资本市场，我手下就有不少客户的资金来自于早先年的制造业积累或者是炒房收益，这部分客户和资金现在也是借助投资机构等的方式，通过新三板定增的方式，来掘金新三板机会”。
中国证券报记者采访了嘉兴昊谷投资合伙企业（有限合伙）、宁波汇宁投资有限公司等新三板定增市场“新贵”的相关人士了解到，上述机构表示看好新三板价值和财务投资之外，目前资金和投资环境下的资产多样配置也是其发力新三板定增的重要原因。此外，还有不少实业背景的资本也在借参与定增的机会，寻求与新三板企业在产业上融合发展的可能，“通过股权投资，寻求在收购兼并方面的可能，为上市公司积累相关的战略转型的可能”，有A股上市公司背景的投资公司人士就表示。
查阅新三板公司公告就发现，上述逻辑的发生有迹可循。近期，A股公司入股新三板企业的情况屡见不鲜，就在12月23日晚间，朝歌科技和万高科技同时披露股票发行报告书，认购对象均出现上市公司的身影。其中，朝歌科技发行股份200万股，每股发行价为14.80元，认购对象为上市公司水晶光电，认购金额为2960万元；万高科技则以每股7.60的发行价，向永贵电器发行股份约395万股，金额约3000万元，向赣州市惠然润泽投资管理合伙企业（有限合伙）发行股份78.95万股，即认购600万元，合计募资总额约3600万元。
对于今年的新三板定增市场，市场期许之中的应该更为“火爆”。安信证券诸海滨指出，2016年11月共发布359次定增预案，连续三月定增预案数量超过300次，11月份实际定增313次，环比增长74.86%。11月定增实际募集资金131.28亿元，打破连续六月单月募集资金不足百亿的尴尬局面。但截至当前，2016年全年定增总金额只有979亿，远低于2015年1200亿，在挂牌数突破万家之后，新三板融资能力需要进一步提升。
但是，在A股市场低迷、新三板市场遇冷的情况下，机构揽筹新三板定增机会中的风险也不言而喻。
国金证券新三板分析人士表示：
“一方面是市场制度设计等方面的风险，如新三板企业中出现不少违规案例，摘牌的公司也时有出现，监管部门也明确了新三板企业多种方式的合理进退；另一方面是市场带来的风险，即市场下跌带来的定增浮亏等的问题”
市场带来的风险归根到底是定增定价的问题。统计数据显示，今年以来，新三板企业股价倒挂频现。据机构统计，截至12月21日，新三板有519家完成定增的企业出现股价倒挂，更有147家尚处在定增中的企业出现未完成即破发的“尴尬”局面。
不得不说，今年以来，新三板企业在定向增发融资的过程中，遇到了较以往更强的挑战，调整规范期的新三板行情遇冷，但挂牌企业仍需要融资来改善经营环境、提升盈利空间。而对于揽筹新三板定增的机构来讲，对于财务的投资和产业的布局的不同选择，拥有相对可预期的发展前景但身处调整期，新三板企业定增带来的或是难得的低成本布局机会。
红榕资本总裁丁肇亮认为，新三板现在的境况很糟糕——低估值、低流动性，目前合适的投资思路分别有三类。一是资本套利，适配短期资金，高风险偏好；二是短期投资适，配短期资金，风险偏好适当，看好公司中短期的发展，价值投资辅之于二级市场的投资逻辑，更多的通过二级市场买入的方式参与。三是长期投资，适配长期资金，资金量较大，风险偏好较高，调研强度较高，不关注其流动性，更看重企业中长期的发展，价值投资驱动，更多的通过定向增发或者老股转让的方式参与。未来新三板有四类投资机会，分别是折价退出、破发概念、低价定增及低价二级市场。
广证恒生研报认为新三板未来发展趋势存在一个不确定性与多个不确定性。其中，新三板市场发展的战略必然性是当前可知的确定性，当前新三板承载的四大战略目标势必推动整个新三板向前发展，即作为一个重要的交易场所支持大量中小企业的发展；作为多层次资本市场的一个重要组成部分——承上启下的关键平台；“大众创业,万众创新”背景下的重要角色；经济结构转型升级及降低企业杠杆率的主战场。
广证恒生认为当前投资者关注的诸多政策推出时点具备不确定性：短期严守投资者适当性门槛,长期投资者门槛降低时点未定；转板制度推出时点仍具不确定性；竞价交易推出时点未知,短期政策仍将集中于完善已有两种转让机制；公募产品入市时点未定。在一个确定性与多个不确定新的背景下，广证恒生建议新三板投资者立足战略与中长期投资原则，进行左侧布局。
东兴证券2017年新三板年度策略则指出，三板市场发展的核心问题是财富效应缺失，微观层面原因主要体现在以下几方面：企业和中介机构监管、做市商制度、做市商门槛、做市商行为监管、交易制度和做市制度。2016年在分层制度实施后，板块利好出尽，市场风险偏好持续走弱，新三板市场交易持续低迷，定增市场冷清；进入三季度后，利好政策密集出台，虽然市场反应冷淡，但是长期来看，新三板市场正加速向成熟化迈进。
市场扩容迅速，板块多维指标向好。东兴证券通过对板块的主要重要指标——总资产、净资产、营收、净利、ROE、资产负债率、融资情况和估值走势分析，认为市场羽翼已就，择时待飞；市场多维度指标层次分明，发展向好；市场融资功能触底，强劲反弹预期将近；估值持续走低，多层次价值洼地明显。 在新三板发展进入常态化阶段，东兴证券建议2017年不仅跟进新兴行业，也要布局IPO预期强的企业，保证稳定的IPO套利空间；同时密切关注行业龙头和高增速绩优股，把握行业发展动态，寻找合适投资时机。
“整体来说，新三板今年经历的是整顿发展的过程，市场持续向前发展是主线，但是面对市场阶段性的问题，政策层面和资金层面都在进行调整，以至于产生市场较冷的情况。预计明年，新三板市场将继续理顺制度设计等内容，进入市场低迷状态后的较快恢复发展阶段。”新三板私募基金投资经理表示。
