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金融危机以来全球流动性最紧张的一刻终于到来！
3月1日，全球最常用的拆借利率品种三个月期美元Libor从前一日的1.064%飙升至1.09278%，创2009年初以来的新高，单日涨幅创下2015年12月美联储首次加息以来最大。
本轮Libor上涨的起点是2014年底，在2015年12月美联储启动金融危机后首次加息后提速，去年7月以来更是狂飙不止。今年初，三个月期美元Libor自2009年来首次突破1%的重要关口。
作为衡量银行间借贷成本的重要指标，Libor上升通常意味着流动性环境趋紧，金融系统存在不稳定的可能性。在2008-2009年金融危机期间，美欧银行业濒临崩溃边缘，Libor就曾急速飙升。与此同时，Libor也是全球最重要的美元贷款基准定价利率，仅在美国以Libor定价的债务就高达28万亿美元。
那么，到底是谁驱动了本轮Libor的大幅走强？金融环境趋紧又将带来哪些风险？
美元Libor整体走势通常与美联储货币政策密切相关，历史上美元Libor大幅上升往往是因为美联储收紧货币政策。
但本轮Libor上涨有所不同，背后还“掺杂”了其他因素。以2016年年中以来的近期涨势看，可大致划分为上下两个“半场”。
1上半场：2016年7月-10月——监管新规下的结构性走高
2014年7月，美国监管机构推出了一项旨在让美国货币市场基金更安全、更透明的新规的监管新规，并于2016年10月正式生效。
新规主要内容包括：
（1）面向机构投资者的优质货币基金（Prime）采用浮动净值计价，不再维持每单位1美元的固定价格；
（2）允许某些货币市场基金在赎回压力大时征收流动性费用并设置赎回门槛，以降低挤兑风险；
（3）所有货币基金在一定条件下可暂停赎回。
上述新规虽然没有对美国货币市场基金的总规模没有什么影响，但实实在在地影响了整个市场的结构。由于新规使Prime货币基金的流动性和净值稳定性降低，令其对机构投资者的吸引力下降，不少投资者选择从Prime货币基金转向仍采用固定净值的政府货币基金，造成Prime基金规模大减。
在2014年以前，Prime基金在整个美国货币市场基金中的占比一直稳定在55%，政府基金占比在35%左右。新规颁布后，Prime基金的占比到2016年8月底已经大幅下降至30%，规模从2016年5月底的1.36万亿美元降至8月底的0.83万亿美元。
与此同时，为了应对监管和基金赎回压力，Prime基金还主动增配美国国债等更安全的资产，减少定期存单（CD）和商业票据（CP）的配置。而此前，Prime基金一直都是CD和CP的配置主力。
一直以来，商业票据市场在全球银行的无担保美元融资系统中都扮演重要角色。由于Prime基金对CD和CP的流动性支持（融资资金供给）显著下滑，银行不得不转向其他市场融资，一定程度增加了拆借资金的需求，从而出现“美元荒”。
此外，在6月底英国公投“脱欧”的风险事件冲击下，银行拆出资金的意愿下降，为获取同业拆解，一些银行不得不支付更高利率。多重压力推动下，Libor利率大幅飙升。去年7月到10月期间，三个月期美元Libor从0.6236%升至0.88%附近，创下七年来最高水平。
美国最大的货币市场基金提供商富达集团固定收益总裁普莱尔表示，货币基金投资风格改变将是“永久性的变化”。投资者的偏好造成数以十亿计的资金在市场内腾挪，配置到政府债券基金的资产将继续超过优质基金。
2下半场：2016年11月迄今——加息预期重回主导
去年11月美国大选结束，特朗普意外当选大幅提振市场乐观情绪，美联储加息预期开始显著升温。加息逻辑“接棒”监管因素，再次成为主导Libor上涨的最大动力。
去年12月再次加息后，美联储未来行动大有提速之势。美联储将于3月14日至15日召开货币政策例会，此前市场普遍预期其将按兵不动直至年中，但近期美联储高层突然集体转变口风，鹰派意味浓厚，令3月加息的可能性骤然上升。
市场对3月加息概率预期的走势
近来美联储高层频频释放鹰派信号：
美联储三号人物、纽约联储主席杜德利：美联储收紧政策的理由在近几个月大大增强，可能在“相对而言不远的将来”加息。美国经济增速处于趋势以上水平，就业增长强劲，通胀因能源价格上涨略有上升，财政政策可能朝增加刺激的方向发展。
拥有今年货币政策投票权的达拉斯联储主席卡普兰：我们已经非常接近达成通胀和就业目标，因此美联储应该走向更适应性的政策，“加息”宜早不宜迟。美联储将在“很近的未来”加息。
拥有投票权的费城联储主席哈克：美联储将在2017年内加息三次，联邦公开市场委员会对3月份加息持开放态度。
拥有投票权的美联储理事布雷纳德：美国经济正转向更稳定的增长，逐步加息可能相对快的到来。美国已经接近完全就业，通胀正趋向目标水平，海外经济增长更加稳健，经济前景的风险趋于平衡。
旧金山联储主席威廉姆斯：通胀正朝着2%回升，美联储非常接近就业和物价稳定这双重目标，3月会议将“认真考虑加息选项”。
最新的通胀数据进一步强化了美联储尽快加息的基础。1日公布的数据显示，1月美国PCE物价指数同比增长1.9%，创2012年10月以来最大增幅，美联储青睐的通胀指标——核心PCE物价指数同比增1.7%，接近2%的目标水平。
芝加哥商品交易所的联邦基金利率观察工具显示，目前市场对美联储3月份加息的概率预期从一周前的30%大幅上升至66.4%以上，对6月份加息的概率预期上升至80%以上。
高盛1日发布报告，将3月份加息概率从30%提高到60%，理由就是卡普兰、威廉姆斯、杜德利等美联储官员发表鹰派言论。
目前市场普遍预计Libor利率将进一步走高。彭博在2月初进行的调查显示，经济学家对2017年底3个月期美元Libor的预期中位数为1.50%，这将是2008年12月全球信贷危机最严重时期以来的最高水平，对2018年底的预期中位数为2.21%。
彭博调查的Libor走势预期
Libor走高通常标志着流动性趋紧，也预示金融系统可能存在风险。在2008-2009年金融危机期间，美欧银行业濒临崩溃边缘，Libor就曾急速飙升。
那么本轮Libor走高需不需要担心？道明证券策略师认为，Libor上升是在预期之内的，并非系统性银行问题的信号。
兴业证券的一份研究报告指出，10月新规落地后Libor利率继续走高，背后的主要动力是美联储加息预期的提升。这将推动美元升值，提高美元资产的投资回报率预期。对于全球新兴市场而言，会面临流动性转移的风险，人民币汇率和资金面受到的压力也可能会出现变化。在这种情况下，中国国内债市受外围因素影响的变化需要投资者加以关注。
需要注意的是，Libor不只是银行间拆借美元的价格，更是全球最重要的美元贷款基准定价利率，仅在美国以Libor定价的债务就高达28万亿美元。据彭博的分析，对于负担约2300亿美元未偿还贷款的垃圾评级公司而言，Libor利率上升可能导致这些公司每年多付出约2.5亿美元的利息成本。
另据彭博数据，中国企业以美元计价的债券和贷款共计有5851亿美元，在其全部外币计价债务中占比高达85%。有分析师指出，Libor走高意味着贷款成本的上升，这可能给中企还债和继续借贷的计划带来压力。
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