2013昨日重现？信托贷款增量重回“巅峰“，真相原来是……

根据央行的统计，自2016年11月以来，新增信托贷款规模和占比较此前明显上升，特别是2017年1月和3月，新增信托贷款规模高达3175亿元和3113亿元，创2013年4月以来的新高。具体来看，今年1月份新增信托贷款规模3175亿元，占同期新增社会融资规模的8.5%；2月份新增信托贷款规模1062亿元，占同期新增社会融资规模的9.7%；3 月份新增信托贷款规模3113亿元，占同期新增社会融资规模的14%；4月份新增信托贷款规模1473亿元，占同期新增社会融资规模的10.6%；5月份新增信托贷款规模1812亿元，占同期新增社会融资规模的17%。

上述统计显示，今年前五月新增信托贷款规模为10635亿元，同期新增社会融资总规模为93888亿元，新增信托贷款规模占比高达11.3%。中国证券报（ID：xhszzb）记者了解到，这一比例已接近2013年同期数字——众所周知，2013年前后，信托非标融资正值鼎盛。2013年前五月，新增信托贷款规模为11158亿元，新增社会融资总规模91154亿元，新增信托贷款规模占比12%。除此之外，中国证券报（ID：xhszzb）记者从2012年开始统计，同期新增信托贷款规模占比分别是：2012年为4.0%，2014年为3.9%，2015年为负值，2016年为2.4%。

对于这一轮信托融资扩张，信托行业人士首先感受到的是，通过信托融资的需求在增加。

“比如房地产，通过其他渠道走不了了，就往信托这块儿流”，一位信托公司高管坦言。中国证券报（ID：xhszzb）记者亦了解到，自去年10月地产调控以来，除了作为房地产主要融资渠道的银行贷款和公司债被收紧外，地产企业股权融资、发行ABS、地产基金、资管融资等各类渠道也被收紧，相对而言房地产信托业务的政策较为宽松。此外，去年基金子公司通道业务收紧后，通道业务回流信托行业较为显著，这其中就有一部分属于信托贷款。

银行一直是信托公司最大的“金主”，但来自多家信托公司的信息显示，自二季度监管机构加强对银行理财及同业业务的监管开始，银行自营或理财资金购买信托的规模呈现断崖式下跌。某信托公司资金部负责人说：“现在不少银行都暂停同业业务了，从三月底开始，我们就特别难找资金，跟往年比，近期我们拿到的银行资金少了十分之九。”另一家信托公司的业务部门负责人亦坦言，二季度以来其公司拿到的银行资金也比以往少了近三分之一。同样是在近期，一家银行系信托公司也为钱“愁”，内部发文要求全员销售。多位业内人士坦言，目前融资需求确实比较旺盛，但资金供给是一大瓶颈，导致信托项目成立的时间被拉长。与之相对应的是，根据央行的统计，四、五月份新增信托贷款规模较一、三月份“腰斩”。

即便如此，四、五月份新增信托贷款规模仍然高达1473亿元、1473亿元，分别占同期新增社会融资规模的10.6%、17%，仍处于2012年以来的历史高位。对此，一位不愿具名的信托公司高管表示，钱从银行过来主要有三种形式，第一种是单一资金信托，第二种是银行购买信托公司发行的信托产品，第三种是信托项目、客户均由银行推荐的集合信托产品。他透露：“从我们公司目前的情况看，第一种的规模变化不大，第二种去年银行很热衷，但新增规模下降的很厉害，而第三种形式的规模却在增加。”

中国证券报（ID：xhszzb）记者了解到，第三种业务模式表面是一只集合信托计划，但投资的项目一般由银行推荐，集合信托产品也由银行负责代销。鉴于此，这种业务被一度称为“假集合”、“集合通道”，并曾在2013年以前颇为流行，但也在风险暴露后，出现了银行、信托公司之间责权不清，相互扯皮的现象。

值得注意的是，亦有多家信托公司高管或部门负责人坦言，

近期其公司的这种所谓的“假集合”项目增加较为明显，某信托公司副总裁进一步坦言，这种趋势亦是在三月末开始显现。某信托公司业务负责人认为，在目前监管形势下，一些银行自身的信贷被收紧，通过这种形式可以在一定程度上满足其信贷客户融资需求。对于信托公司而言，只要按照集合信托业务标准做好合规风控，并无不妥。

2017年前五月，2013年前五月。时隔四年，同是在资金面紧张的背景下，新增信托贷款占比几近相同，难道是昨日又重现？

对此，中诚信托战略研究部总经理王玉国认为，

可以将社融分为三大块，银行表内信贷融资、影子银行融资（委贷、票据、信托贷等）、金融市场直接融资（股票、债券）。2013年的信托贷款规模扩张大背景是表外信贷的扩张，即融资需求由银行表内向表外转变，同期其他影子银行融资都快速增长；2016年的变化背景是影子银行表外融资向银行表内融资转变，非信托的表外融资向信托融资转变，数据上可看出信贷增，委贷、票据等萎缩，而信托贷款增加。整个社会融资结构的变化既与经济增长模式和结构的变化相关，也与宏观货币、金融调控政策的变化密不可分。

另一家信托公司研究部负责人亦认为，

2013年正是银行表外业务扩张的时期，所以那段时间信托贷款通道业务比较多，可以说是银行表外扩张导致信托的这个占比高。而2014年信托贷款占比高，是由于债券发行等其他社会融资渠道萎缩，倒逼信托非标融资增多。中国人民大学信托与基金研究所邢成博士进一步表示，商业银行MPA考核正式实施，央行对未达标银行处罚严格，导致银行贷款空间压缩，对信托贷款形成挤出效应。债券市场波动剧烈，企业发行债券融资难度加大，直接融资方式多有限制，凸显了信托贷款的灵活性优势。

“信托作为调控政策的调节器、缓冲垫作用再次凸显”，王玉国认为，

短期之内，信托贷款不会像其他影子银行融资业务一样出现萎缩，毕竟暂时没有特别针对信托的政策出台。但未来的难度在于市场，目前资金端价格上升太快，资产端传导慢，可能导致有些业务无法做。

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