加快数字化转型 推动资本市场高质量发展

我国资本市场历经30年，实现了跨越式发展，取得了巨大的成就，尤其是新《证券法》的颁布及注册制改革的实施，标志着我国资本市场进入了一个新的发展阶段。“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，服务经济高质量发展”是新时代赋予资本市场新的使命。为此，一要继续深化改革开放，加快推进资本市场制度建设和生态建设，强化市场监管和信息披露，提高上市公司质量，健全投资者保护机制；二要强化科技赋能，加快数字化转型，以数字技术为依托，以数据为纽带，通过人工智能、云计算、大数据等技术赋予资本市场新的发展动能，促进业态创新、增强服务能力、提升监管效能。本文将结合市场认知和公司实践，就资本市场数字化转型与高质量发展谈一些体会，仅供大家参考。

一、数字化是助力资本市场高质量发展的核心引擎

早在20世纪90年代，我国资本市场就开始电子化和网络化建设进程，取得了不俗的成绩。从早期的柜台手工操作阶段，到以交易无纸化为重点的电子化阶段，再到以业务线上化为重点的互联网阶段，我国资本市场的运营模式及操作方式已发生巨大转变，新一代的数字技术正在对获客、投资、交易、风控等全流程进行根本性变革，数字化正逐步成为资本市场高质量发展的核心引擎。

（一）资本市场数字化转型的必然性

一是经济高质量发展之必然要求。我国正处于经济转型升级关键期，数字经济作为新一轮科技革命、产业变革及经济高质量发展的重要动力，加大数字经济与先进制造业的融合度，推动经济数字化转型已成为新趋势。资本市场是现代化经济体系的“金融基石”，在促进创新资本形成、培育经济发展新动能、完善要素市场化配置上发挥着重要作用。面对新形势、新要求，资本市场必须拥抱科技，加快数字化转型，提升服务能力、风险防范和化解能力，助推经济高质量发展。

二是资本市场高质量发展之必然要求。新形势下，我国资本市场正面临注册制改革全面实行、资本市场双向开放、资本市场数字化推进、资本市场法治化建设等重大变革。就数字技术的推广应用而言，一方面，数字技术有助于增强信息披露质量、推动资本市场法治化、有序化发展，增强市场透明度，提升资源配置效率；另一方面，监管部门依托先进的技术方法，能汇聚更多的市场内外部数据，改善金融监管框架和策略，实现智慧监管，提升监管能力和监管效果。近年来，随着数字技术的不断发展，境外资本市场纷纷提出了数字化发展战略，积极探索适应数字化的新产品和新模式。在这轮全球资本市场数字化的竞争中，我国资本市场需要进一步提升数字化能力。

三是证券业高质量发展之必然要求。我国证券业数字化程度普遍偏低，尽管近年来大部分证券机构加大了科技投入，但与发达国家相比，科技投入和技术人员配置相对不足，对经营过程中涉及的渠道、业务、数据、技术等的数字化程度还处于初级阶段，这极大影响了我国证券业的发展水平和核心竞争力。加快数字化转型，实现运营的主动化、标准化和精细化管理，全面提升客户体验和运营管理效率，成为必然选择。

四是投资者高质量服务之必然要求。数字资本市场发展将会极大增强金融服务的普惠性，市场参与主体、资产、产品、资金会更加多元。在此背景下，如何做好投资者服务及投资者权益保护至关重要。利用数字化技术，一方面有助于防范部分机构过度收集、存储、交易、滥用客户数据，确保用户隐私安全；另一方面有助于完善投资者适当性管理，规范经营机构行为，管控资本市场风险。

（二）数字化赋能资本市场高质量发展

信息化、集成化、智能化是数字资本市场的基本特征，大数据、人工智能、云计算等技术虽然不改变资本市场的金融本质和属性，但可以对资本市场的服务模式、投资决策、风险管理、信息披露、投资者保护、市场监管进行全方位的科技赋能，驱动资本市场高质量发展。

1．增强服务功能

一是通过数字技术的应用，打破场景限制，拓展业务渠道，扩大服务半径，拓宽市场边界；二是通过智能客服，拓展服务内容，提升服务效率和服务准确率，改善客户体验；三是有望降低资本市场的参与门槛和交易成本，推动普惠金融发展。

2．优化投资方案

投资机构一方面通过数据分析与机器学习的有机整合，构建自我迭代升级的智能研究体系，有效挖掘数据价值，从而优化交易时机和组合创建，并通过应用模型训练、因子选择、参数调优等算法，进一步优化投资规划、组合选择、量化交易的核心系统；另一方面利用机器学习系统产出的模型，可进行自动交易指令的下达执行，并承担交易监控、异常监测等职能，确保交易快捷安全。

3．赋能风险管理

长期以来，投资机构主要是依靠传统的信用风险模型，通过发行人历史财务数据等信息来判断其信用风险，存在数据缺失、模型不完善、系统不完备等问题，很难对风险进行量化分析和实时监测。依靠数字技术，利用量化和科技手段，有助于提升信用风险管理能力，实现全流程的监控和度量，使得风险防范更精准、更及时、更全面。同时依托多源、合规、智能化的数据能力，构建“数据+模型+系统”端到端的风险管理解决方案，实现数据化管理、自动化运行、智能化分析经营，提高风险管理水平。

4．提升监管效能

数字技术有助于监管机构实施智能监管，提升监管覆盖度和监管效率。一是可结合风险预测模型和NLP等大数据分析技术，针对舆情数据进行动态风险分析，提供风险监测服务，提升监管时效性和前瞻性；二是利用知识图谱技术，刻画资本市场中主体、产品、交易等核心要素间的深层次关联关系，提升监管的深度及有效性；三是通过规则和模型的建立，提前发现潜在风险，采取有效措施，提升监管针对性。完善看穿式监管的数据基础，提升事中监管的效率和风险预警能力。数字技术可以帮助资本市场搭建全时覆盖、高效运转的监管大数据平台，通过与监管机构进行合作，实时通过量化的数据监管市场行为，做到精准监管。

5．提高信息披露质量

信息是资本市场的核心要素，信息披露制度是注册制改革的灵魂，这从根本上决定着资本市场的运行质量和发展前景。强化信息披露要求和完善信息披露标准，使上市公司披露真实、准确、完整的信息，是资本市场得以有效运行的根本保障。数字化技术的介入必将重构信息披露机制，助推分类监管、精准监管、科技监管，确保上市公司信息披露质量和规范运作。

二、资本市场数字化转型的策略与路径

我国资本市场数字化水平还处于初级阶段，数据治理缺少体系化，基础数据的真实性、准确性、完整性有待提高，数据深度挖掘和价值应用有待提升，模型算法有待优化，技术标准有待统一，平台系统有待整合，这些问题制约了资本市场的运行和发展，应着力加快数字化转型。

（一）资本市场数字化转型策略

一是数据化策略。数据是数字化的前提，而获取多元、真实、实时、海量的数据，则是实现精准数字化运营的必要条件。证券机构通过金融科技赋能，推动前、中、后台数字化再造，实现业务过程和业务规则数据化，并对核心数据资产进行统一治理，不断创新运营和经营模式，全面提升客户体验及运营效率。

二是平台化策略。平台化能够对资源进行合理的全局配置，同时能够有效地避免系统隔离、数据隔离、技术复用性不高等问题。平台化模式以体验为核心，与服务客户和内部管理的理念相契合。秉承开放合作的理念，通过技术平台，统一技术架构，贯通系统数据，提升能力复用率。业务方面，面向个人客户、机构客户、企业客户打造业务平台，形成跨部门、共享化、组件化的金融敏捷能力中心；技术方面，建立统一的研发技术平台、基础设施云平台、运维监控自动化平台，以更好地支撑业务拓展。

三是网络化策略。连接不仅产生数据，更承载着用户行为和未来交互机会。连接客户、员工、合作方、产品、网点、设备等所有相关方，建立移动数字化渠道，以投资者、一线员工为核心，重塑线上服务形态，进行端到端数字化客户流程改造是未来证券公司发展的关键。运用多种可能的渠道与客户建立连接，向客户传递无缝衔接服务，实现“以客户为中心”、全渠道的客户连接。

四是智能化策略。稳步应用人工智能技术，深入把握技术发展特点，统筹优化数据资源、算法模型、算力支持等人工智能核心资产，推进技术与业务深度融合，利用人工智能、算法模型进行决策分析，实现智能化服务与经营。短期内在智能风控、智能客服、智能营销、智能投顾等领域持续突破，力求以智能化方式向线上客户服务平台和一线客户经理赋能，从根本上提升客户体验和运营效率。中长期在资产管理、授信融资、客户服务、精准营销、身份识别、风险防控等领域，探索人工智能技术的应用路径与方法，构建全流程智能服务模式，推动运营和服务体系向主动化、个性化、智能化方向发展。

（二）资本市场数字化转型的路径

资本市场数字化转型是让业务和技术真正产生交互融合的过程，其实现路径可归纳为三个方面：一是转换，将所有可得的数据记录转换成数字格式，并依靠字段等关系数据库，变成结构性描述；二是融合，打通全方位、全过程、全领域的数据，实现流动与共享，让信息技术与业务管理真正融合；三是重构，以资本市场的发展需要为出发点，在数字化技术基础上，加快传统业态下的发行上市、交易结算、投资者保护、日常监管等环节的变革与重构。

在此提出资本市场数字化转型四条举措：

1．加强数字化建设，建立智能运营体系

一要搭建共享的数据生态，提高业务执行效率，提质降本增效，实现业务管理标准化、规范化，提升整体客户服务能力；二要建立智能化运营体系，为业务和管理的融合提供高效支撑，实现端到端串接，有效促进风控合规、登记结算、财务审计、人力资源等中后台组织的高效运转；三要从顶层设计和全局视野角度，坚持“以客户为中心”的原则，从流程细节出发，基于流程对象、流程类型等环节，依据数字技术，全方位再造流程，提升流程效率和运营质量。

2．建立数字化风控体系，提升风控能力

一是构建包括全面风险管理、集中监控、舆情分析预警等在内的多套成熟、高效的风险管理信息系统，打破暗藏的风险信息孤岛；二是结合内外部大数据分析，创建数据精准、功能强大、展示直观的智能风控系统体系，重塑、优化全面风险管理系统工具；三是以创新理论研究引领金融科技项目的落地实施，夯实智能风控上层应用与底层风险数据集市建设，加快推动全面风险管理数字化转型。

3．深度挖掘数据价值，增强机构核心能力

一是提升将海量数据转化为高质量数据资产的能力，为客户提供更具个性化、智能化的产品和服务支撑；二是提升数据资产质量，为自营、机构、财富管理等经营决策提供数据支撑；三是提升数据分析能力，为业务拓展、产品创新、风险控制、服务优化提供强有力的决策支撑。

4．建立数字监管框架与政策，实现智慧监管、精准监管

数字技术被越来越多地应用于金融机构和金融市场，科技赋能的同时，也带来诸多问题，譬如网络安全、数据隐私、数据应用等方面的风险不容忽视。一是研究制定数字资本市场的监管原则、理论框架和政策工具，形成数字资本市场的监管指标体系；二是加快监管科技发展，增强数据治理和分析能力，实现监管数据实时采集、风险智能化分析；三是强化资本市场数据治理，完善新领域的风险监测，实现监管规则形式化、数字化、程序化，构建事前、事中、事后全链条的监管模式，提升专业性和穿透性。

三、中证信用在数字化进程中的探索与实践

中证信用成立于2015年，在设立之初，公司由信用增进业务起步，该业务的关键在于主体资质分析和信用风险判断，而风险的识别度量需要大量的信息数据作为支撑，需要智能化的平台系统和分析工具进行管控，数字化转型成为摆在公司面前的必然选择。经过5年多的商业实践，中证信用已从一家传统的信用增进公司，发展成为全国性的综合信用服务机构，以信用增进为基点，通过科技手段和专业化服务，为机构客户提供包括信用风险管理、信用增进、信用资产交易管理在内的全信用价值链服务。在“数据驱动、科技引领”的战略指引下，公司基本实现科技与业务的深度融合，对内搭建细分场景的全面风险管理体系，对外针对行业所面临的痛点输出一站式信用科技解决方案。中证信用数字化进程的实践，可从顶层战略保障、基础设施建设、核心能力培养、商业模式变革、风控效能提升这五个角度进行分享。

（一）从战略高度完善科技保障机制

中证信用在组织变革、制度建立、人才保障、持续投入等方面，对数字化转型提供全方位的战略保障。

1．组织保障

中证信用在集团层面设立了科技推进委员会，承担科技战略规划、科技能力建设及科技资源协调管理等任务，充分发挥科技人才在公司科技决策中的专业作用，推动信用业务和数字科技的有机融合和价值实现。

2．制度保障

制定科技项目管理办法，鼓励跨部门成立项目组，从而打破科技单元之间原有的组织架构壁垒，建立高效的协同合作机制，优化科技资源配置，提升研发效率和项目质量。

3．人才保障

建立一定规模的科技团队，包含大数据、区块链、人工智能、算法模型开发等方面的高端人才，进行数据治理、场景应用、模型及系统研发等。目前，科技及信评类人员占集团员工总数的比例已超过60%。

4．投入保障

中证信用成立至今已在科技及研发方面累计投入超4亿元，占营收比例约10%。为加强投入产出管理，对传统财务指标进行改进，以便定量分析和反映公司科技投入产出变化。虽然数字技术并未在初期产生良好的变现能力，但得益于持续、坚定地投入，科技赋能正成为中证信用的业务特色和差异化竞争优势。

（二）加强中台建设，打造科技能力

企业中台由数据中台、技术中台、操作中台构成，分别解决数据驱动问题、应用功能高可复制性问题、业务操作需求高效响应问题。通过建设企业中台，可实现核心能力平台化，形成经验共享、能力复用的良性循环，促进业务和科技之间产生深度、有价值的融合，挖掘并提炼通用性的信用需求，提升展业效率和风控能力。随着未来中台体系的成型，前台业务的创新周期将得到压缩，可适应当前市场竞争形势的快速变化。同时，依靠信用云服务体系进行平台化的科技输出也将大大降低服务的边际成本，并以此成为构建信用生态的科技基础。

（三）通过数据积累锤炼核心能力

数据、模型和系统是向市场提供综合信用服务的基础。通过建设统一信用大数据平台，逐步形成数据处理、分析及服务等核心数据能力，并在不断积累并沉淀的信用大数据资产上，结合分析模型构建起信用评估及风险量化体系。最终依托各类应用系统，服务于全信用价值链商业模式，从而落地科技战略，通过科技赋能信用，让信用在场景内外创造更多价值。

1．数据能力

中证信用从信用分析视角出发，设计覆盖全市场发债和上市主体的经营指标体系。与传统财务数据相比，中证信用提供的特色化经营数据能够满足全面覆盖、专业聚焦、准确可验证、结构化处理、便于实施等各方面的需求，有效刻画企业经营能力，在节省数据采集时间的同时，较大地提升信用分析效率。

2．模型分析能力

将专家经验与大数据和人工智能技术结合，并沉淀在各类信用模型及风控模型之中，主体信用内评模型与风险预警模型便是其中的代表。主体信用内评模型主要分为违约概率计算单元和主标尺计算单元，可结合统计、打分卡等方式综合建模，从而深度融合专家经验；风险预警模型主要以历史重大风险事件研究为基础，叠加专家意见及监管指引，利用风险识别与量化技术从多个维度构建量化特征，并基于风险事件对主体的负面影响程度进行风险特征划分，最终形成预警体系。

3．系统实现能力

应用系统围绕全信用价值链的商业模式来建设，从技术角度落地各类解决方案，并在各应用系统中融合数据与模型，从对内赋能与对外输出两个方面，服务于各项业务开展。截至目前，中证信用共拥有软件著作权84项，相关系统涉及反欺诈、信用分析、风险预警、资产服务等多个领域。

（四）科技赋能变革商业模式

在数字技术的催化下，中证信用的商业模式和业务流程正发生着深刻变革，信用服务的应用场景进一步延展，线上化、自动化、智能化的全面风险管理体系基本形成，核心能力和竞争优势进一步凸显。科技赋能下的全信用价值链商业模式，表现出更强的内生增长潜力和产业外扩张力。

1．业务再造

通过数字化转型，业务与技术正在有机融合。

（1）信用内评业务：债券信用风险解决方案包含全市场覆盖的企业和债券数据、全行业覆盖的主体及债券评级模型、风险预警模型，以及全场景覆盖的智能化系统应用，有效结合了专家经验和数据技术。

（2）数据风控业务。消费金融风控方案能够穿透底层资产、有效管控风险，解决资产方、资金方、增信担保等交易主体之间存在的数据隔离、标准各异及相互信任等问题，提升消费金融业务参与效率。

（3）信用评级业务。中证鹏元搭建了完备的评级业务核心数据库，为模型打分、信用分析与研究提供基础数据支撑，而基于大数据与AI的智能工作平台，极大提升了信息搜集与处理效率。

（4）信用增进业务。公司将传统主体类增信业务延伸至消费金融、中小微及资产证券化等领域，形成了资产分散、量化评估、动态监测的不一样的信用增进业务模式。以中小微增信业务为例，以优质核心企业或电商平台为依托，通过深度学习、风险传导模型、行为数据评分等数字技术，对其上下游的中小微企业进行客户画像、风险扫描、经营核查、行为监控、深度分析及智能预测等多维度的动态管理，形成资产组织、产品开发、数据风控、线上增信、保后管理等一揽子服务方案。

（5）定价及报价服务。定价服务研发的基于SaaS架构的数据产品，可实现信评内容跨平台、标准化落地输出自研的估值净价及全价算法，能更真实地反映债券价值的变动情况，帮助分析和判断债券走势；报价服务打造的综合型债券信息平台，也在不断优化PC端和移动端的客户体验，形成评级墙、利差分析、债券雷达、行情异动等产品矩阵，提供各种分析工具和一手新闻资讯，用科技手段赋能中国信用债市场。

2．技术应用

中证信用目前的专利布局主要集中在数据采集提取、自然语义分析和风险评估方法等领域，通过将各类新技术应用在业务领域，助力提升展业效率。

（1）数据治理方面：通过自研的数据仓库框架，进行高效、快速的数据清洗和处理，该系统与高性能图数据库的分布式图计算平台进行有效数据集成，实现对亿级数据的高效抽取识别。

（2）自然语言处理方面：搭建深度学习框架的NLP平台，进行同一信源获取、文本去重、实体识别、情感分析、关系抽取等数据挖掘工作，有效处理海量舆情信息。

（3）知识图谱方面：建设基于信用大数据的风险知识图谱和基于语义分析的智能搜索引擎，可揭示资本市场内企业主体、董监高、关键个人之间的深度关联关系，生成企业主体的历史变迁及在不同时间点的截面快照，并捕获动态事件中各主体的关联度和风险传播影响。

（五）运用数字技术提升风险管理效能

随着业务在品种、模式、场景等方面不断进行创新，中证信用增信业务从最初的主体类债券增信，开始向中小微、消费金融、ABS等领域延伸，由此带来的是主体情况更加多元、作业流程更加复杂、资产变化更加频繁。针对这一情况，公司基于数据与科技打造了全面风险管理体系，实现全类风险覆盖和全面流程管理，根据不同业务场景形成区别化、针对化的平台支撑和流程管控方案。

一是运用大数据技术，主动实施风控前置，通过数据驱动，持续提升核心风控能力，构建覆盖事前项目筛查准入、事中项目评审、事后跟踪监测的全流程风控体系，形成线下人工风控与线上数据风控的双轮驱动模式。

二是运用人工智能技术，结合信评专家与分析师的行业经验和知识沉淀，建立智能信评、智能风控以及智能预警等风险管理体系。在项目落地阶段，根据配置规则和风控引擎，自动筛选出符合风险偏好的合格资产，同时对每笔业务进行全过程管理，严格管控操作性风险。

三是运用区块链技术，将业务过程中涉及的底层资产信息上链，有效降低与资产渠道、资金方之间的系统开发及业务对接的复杂度和时间成本。基于区块链去中心化、不可篡改及可追溯等技术特征，进一步加强对小额、分散资产的风险管理能力。

四是运用系统开发技术，打造适用于国内ABS市场的分析系统。该系统实现了对国内市场ABS资产类型的全覆盖，在大数据的基础上，通过专业化的模型工具对ABS证券进行风险评估和估值定价，并通过建模的方法模拟ABS证券基础资产的违约情况、损失情况及未来现金流情况，以此判断该证券未来兑付的可能，实现动态风险监测。

四、结束语

中国正面临百年未有之变局，全球经济格局也在发生深刻变革。资本市场在现代金融体系中具有“牵一发而动全身”的核心地位，是激活整个金融体系的重要力量，中央提出要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，资本市场数字化转型是大势所趋，势在必行。在科技化浪潮中，我们要拥抱监管、拥抱科技，加快数字化转型，推动资本市场高质量发展，更好地服务国家战略、服务科技进步、服务实体经济发展。

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