资本寒冬与资产荒

                                       

“资本寒冬”不仅仅是绝大部分创业企业“融资难”的痛点，也令所有私募创业投资基金的合伙人夜晚迟迟无法入眠，资本寒冬之于他们，可以翻译为“募资难”，而所谓的“资产荒”可以翻译为“好的投资标的稀缺”，这两个因素看起来是募、投两端的问题，但事实上两者之间关系紧密。

创投市场上，许多私募基金都是在有非常确定的投资标的的基础之上再去募资，但缺少好的投资标的，这个前提就打了一个问号，进而直接影响了募资环节，在投资团队没有太多成功案例的情况下（因为这些年来的退出通道不畅，成功案例也是稀缺资源），如何说服LP们去投资一个投资对象都暂时不确定的基金？因此现在市场上出现了只为了投资一个标的而成立的（即所谓的“专项基金”），这样可以减少募资的难度，说服LP们（特别是自然人LP）投资一个现成的项目，无论是从推介还是基金的成立速度、退出周期都相较于传统的基金运作在现在这个资本环境下更有效率。但从另一个方面来说，“专项基金”的广泛出现也说明了好的投资标的稀缺影响募资的问题。因此，我们不妨这样理解，创投行业里，是先有资产荒，而后才导致了资本寒冬。

回到“募资难”的问题，我们往往会去关注市场上对于私募基金设立的统计数据，这个基金募集规模十几个亿、几十个亿，而后把这些基金的规模简单相加在一起，例如某第三方财富管理机构统计的2016年私募总规模已破十万亿。但是这些统计数据忽略了一个事实，那就是基金的认缴制，也叫“承诺出资制”，这些真金白银在基金设立伊始一般情况下也许只有30%左右是注入到基金的账户当中，剩下的大部分出资LP只是认缴，根据项目的投资进度由GP逐次call款。但有经验的GP知道，一旦到了后续call款，就不是那么容易的事情了：LP可能会要求GP汇报之前投资项目的详细情况后才拨款，这还算好的；有些LP可能会存在资金问题、战略问题导致无法按时缴款，要求延期、甚至要求退出基金，进而影响到其他LP的入款进度，这时，不是有好的项目就可以让这些LP继续出资的，LP可能更多的关注自己的资金链、后续发展战略的问题，而已经不会太在意基金的投资项目有多大的收益预期。此时，采取追究LP违约责任的方式貌似也是远水解不了近渴，无法迅速、有效解决问题，只能与LP进行谈判，同时寻找接盘方，耗费大量的精力，同时也有可能拖慢整个基金的投资进度。因此，即使已经成立并且正常运营的基金，一样存在“募资难”的问题。创业企业无法及时取得资金，必然导致无力继续经营。从这个角度，貌似是资本寒冬引发了资产荒。

    另外一个事实是创投行业现阶段竞争日趋激烈，越来越多的创投机构雨后春笋般出现，蚕食着日趋紧张的资金面以及投资标的储备。因此，考虑到上述资本寒冬与资产荒之间互为因果的关系与传导效应，看起来两个问题只能同时解决。这对现阶段大环境下的创投从业人员提出了更大的挑战。

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