SIICFM News | 张曙东谈投后管理：不仅仅是风险监控、增值赋能，还是学习反哺

2022年5月20日，由头豹、天风产融、天风研究所、智投未来联合举办的「高谈博论」第2期直播节目圆满举办。本次线上论坛以“投后管理与企业赋能”为主题，邀请了国际创投总经理张曙东，前海母基金管理合伙人蒋锐，鸥翎投资Ocean Link联合创始人江天一，弗若斯特沙利文合伙人兼董事总经理、头豹联合创始人兼CEO杨晓骋，共同探讨VC/PE中投后管理与增值服务的经验与感悟。活动由天风证券研究所董事总经理、天风产融创新部负责人高飞主持。

活动中，张曙东表示，国际创投是上海实业集团旗下投资机构，作为国有投资公司，入股本身就会带来一定的品牌影响力提升，在政府关系方面也会有所帮助。同时，上海实业集团以及基金其他基石出资人都是大型产业集团，一方面，被投企业的新技术新产品新服务能够在出资人的实体产业中进行落地，形成标杆项目，另一方面，被投企业也能够为实体产业带来转型升级发展的推动作用，实现双向赋能。

在企业发展的不同阶段，投后管理与增值服务的重点内容也有所不同。企业发展早期，创始团队可能更多专注于技术、产品而非市场，投资人需要助力企业去建立市场观念、搭建合适的团队甚至寻找客户资源；当企业逐渐成熟、要走向资本市场时，投资人需要帮助创始团队进行规范化管理。

对投资人而言，投后管理工作能够更长期地观察企业的发展，更深入地与企业家进行交流，更透明地观察企业成长过程会出现的问题，甚至能参深度地参与一些问题的解决。所以，投后管理不仅是风险监控或增值赋能，还能反哺于投资决策，更有助于投资经理个人成长。

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鸥翎投资Ocean Link联合创始人

鸥翎投资Ocean Link联合创始人江天一表示，“投后赋能”朴素来讲就是“帮忙的”。帮忙的内容实际上大部分的时候是因地制宜的，需要与公司创始人、管理层深度交流后因地制宜地进行投后赋能。

总体上来讲的话，有几个方面是普遍适用的，包括财务、兼并收购、偏资本方面的一些操作、人力资源等，以及近期比较重要的政府关系。

前海母基金管理合伙人

前海母基金管理合伙人蒋锐认为，企业对于投后管理最关注的是两个方面，第一个是对业务本身的业务资源提供帮助，尤其是能够帮它拿到一些大的客户，或者比较关键的原材料的供应商的一些资源，这个方面取决平台有足够的资源的，依托平台将不同投资经理的企业合并起来，给企业进行一个资源的对接。

另一方面，蒋锐认为，需要具体到这个被投企业本身。作为投资人的优势就是看的多，可以给企业创始人提供他所在的赛道或者所处的这个阶段的一些规律性的东西，提供一些前瞻性的或者方向性的讨论，但同时，也不太建议去干涉企业的战略方向。

举例而言，比如从消费互联网转到产业互联网的投资，产业互联网难度比消费互联网要大得多，所以在这个过程当中，如果投资机构把这个赛道或者产业互联网中的一些成功要素、模式或者中间要点能够研究透了，有更多的经验总结，那么对于被投企业而言无论是在投前的讨论，还是投后的关键的业务节点上的支撑都是有很大不同的。

国际创投总经理

张曙东表示，投资机构和被投企业之间更像是合伙人或者合作伙伴的关系，特别是中早期项目，除了提供包括资金、融资、资本化等服务外，投资机构还能为企业经营过程中的战略方向、研发、客户与销售、供应链、人才、管理规范化、财税优化、政府关系等方面提供帮助。

在企业发展的不同阶段，投后管理与增值服务的重点内容也有所不同。企业发展早期，创始团队可能更多专注于技术、产品而非市场，投资人需要助力企业去建立市场观念、搭建合适的团队甚至寻找客户资源；当企业逐渐成熟、要走向资本市场时，投资人需要帮助创始团队进行规范化管理。

张曙东认为，只有把被投企业核心团队的后顾之忧给解决好了，企业家才能全身心地投入到企业发展里面去。每家投资机构的特色不一样，资源禀赋也不一样。投资机构需要做的是建立双方的信任，陪伴被投企业不断成长——陪伴是最长情的告白。国际创投是上海实业集团旗下投资机构，作为国有投资公司，入股本身就会带来一定的品牌影响力提升，在政府关系方面也会有所帮助。同时，上海实业集团以及基金其他基石出资人都是大型产业集团，一方面，被投企业的新技术新产品新服务能够在出资人的实体产业中进行落地，形成标杆项目，另一方面，被投企业也能够为实体产业带来转型升级发展的推动作用，实现双向赋能。

弗若斯特沙利文合伙人兼董事总经理、头豹联合创始人兼CEO

弗若斯特沙利文合伙人兼董事总经理、头豹联合创始人兼CEO杨晓骋表示，从头豹第三方服务的角度来看，投后管理最重要的是让投资人真正理解拿到钱以后意味着什么。

在投后的过程中，第三方也能配合做很多帮助这些被投企业发展的工作，杨晓骋认为，更为重要的是被投企业是不是有这样的更上一层楼的一种理念。

每一轮的投资对一个企业来说都是更上一层楼了，都不是原有的一个公司了，需要不断地完善公司内部管理和商业模式以增强行业内部和行业产业链上下游的竞争力，比如投资者关系的管理、产品的市场宣传、如何面对竞争态势等，对于第三方机构，也需要拥有专业化的赋能能力包括财务、人力、资源等，和投资机构一起去帮助被投企业获取下一轮融资或是达到下一个企业发展的里程碑。

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国际创投总经理

张曙东认为，除非存在违法违规以及一些极端的情况，否则轻易不要去动摇创始人或创始团队的威信或者动摇他们在企业的实际控制权。投资机构更像是副驾驶的角色，日常与驾驶员形成良好的沟通，在企业发展的不同阶段，给予企业不同的提醒和不同的资源对接，有需要的话还可以在董事会或股东会中讨论。

同时，张曙东表示，对投资经理而言，投后管理远远不仅仅是风险监控或增值赋能，还是学习反哺的过程，反哺行研、尽调以及其他项目的投后管理。在投后管理工作中，我们能够更长期地观察企业的发展，更深入地与企业家交流，更透明地观察到企业成长中存在的问题，甚至深度参与一些问题的解决。

鸥翎投资Ocean Link联合创始人

江天一认为，投资团队需要有企业背景的运营人员，一方面他们在做投后管理的时候能够带来从企业出发的角度，另一方面也有利于投资机构进入企业家的圈层，与企业家建立一种相互信任的关系。

同时，如果能够利用专业的团队机构资源，做好对企业所处行业的尽职调查，将投后管理的时间轴延长至整个全链路、全过程的话，可以更加有效地规避风险。

弗若斯特沙利文合伙人兼董事总经理、头豹联合创始人兼CEO

据杨晓骋介绍，企业最核心的诉求还是还是发展，大到战略规划、管理架构的梳理，小到可能缺一位销售人员、需要市场营销推广等。

杨晓骋也指出，第三方机构同样需要帮助企业规避风险，比如在投前通过产业链的一些深度的调研以及上下游一起去交叉验证，再依托头豹等专业的第三方平台，去研究公司产品能不能在腾讯、华为等大生态链中应用，以此来判断公司的在业务层面的成长性是不是足够。

对于企业而言，第三方机构越早期地去干涉，越早期地去排查出来风险，才能在决策效率或者风险决策上具备更好的效果。

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国际创投总经理

鸥翎投资Ocean Link联合创始人

江天一认为，当一个公司经历从成长期到中后期的过程的时候，债务融资、银行的融资会变得非常的重要，而且整个银行或者债券市场看企业的经营角度，或者看市场的角度会和股权会变得很不一样。

当遭遇资本寒冬的时候，比如今年疫情这样的状态，更多的企业今年不管是从股权融资还是债权融资都非常的困难，作为投资机构，需要对企业进行持续投资，以保证企业经营做到正向的现金流。

前海母基金管理合伙人

蒋锐表示，作为创投基金，在投资决策上是绝对不会干涉的，因为这是在侵犯其他LP的利益。所以同样的，也不会去干涉被投企业的决策，这是一个基本的原则。

在投后管理上，蒋锐认为，投后只是锦上添花的作用，而不是一个决定性的工作，最好的投后其实来自于好的投前。对于投后管理而言，最好能够建立独立委员会进行监管，去主动进行投后管理以促进DPI，来保证LP的利益。

鸥翎投资Ocean Link联合创始人

江天一表示，大部分的时候，LP投过非常非常多的GP，GP自己只能看到自己管理，有很多所谓的最佳操作，其实并不一定自己都能看得到的。

作为GP，江天一认为，在经营一个基金的时候，同时也是在做自己的产品，不管DPI做的多还是少，其实LP都会给到很多反馈，而这些反馈对于GP自己而言，其实是很有帮助的。

前海母基金管理合伙人

蒋锐认为，投资机构需要建立专门的投后部门，坚决地执行投后风控，依据对行业赛道及公司管理层的判断，坚决地执行签订的对赌或者回购协议，做到及时止损。

国际创投总经理

张曙东表示，作为GP，投资中最忌讳的是用一个错误去掩盖另外一个错误。如果企业没有按照预期去发展甚至出现问题，这个时候就要一起协商选择如何止损或者友好地退出。这也要求投资完成后，要与企业保持高频、高效的互动，有助于及时做出判断。

国际创投设有专门投后管理部门，在日常工作中建立了包括100多项指标的风险监控体系。如果行业政策基本面发生根本性变化，或者创始团队出现问题，一般就要进行警报了。在财务和经营数据方面，会特别关注现金流，还有对出货量等经营数据上进行纵向和横向的比较，为每个项目打分，超过一定的分值，特别是一些重要项出现了超过了我们设定的阀值的话，就要提示管理层进行决策。

鸥翎投资Ocean Link联合创始人

江天一表示，在现在这个环境下，投后管理中最容易做的、特别实在的一件事情，就是去看每个公司的现金流，并且以6~12个月的眼光，甚至更长的时间去看这些现金流。

对部分企业家来说，会偏好风险，哪怕在市场环境非常糟糕的时候，在市场环境完全不明朗的时候，也愿意去冒险。

但有些时候GP会觉得，其实没有必要现在去冒这个险，可以等市场回暖了再更加激进。像这种时候就需要GP用更加长远的做现金流预测的角度去和创始人做沟通，在江天一看来，这也是风险防范中非常重要的一点。