作者：岑蓓琦、徐品秀、张曙东
旷视科技（简称“旷视”或“公司”）是一家以“深度学习”为核心竞争力的人工智能创企，上周（8月25日）正式向联交所递交首发申请材料。公司明确将以同股不同权架构上市融资，将成为继小米、美团点评后第三家在港上市的同股不同权企业。
国内号称“AI四小龙”的商汤科技、旷视科技、依图科技和云从科技一直生活在资本市场的聚光灯下，市场及资方持续关注其高估值背后的资本运作。早在2017年10月，商汤创始人就曾透露计划于2018年进行IPO，但目前仍无任何实质性动作。旷视在今年3月已传出赴港上市消息。今年8月，AI独角兽云从科技也传出计划于2020年科创板上市、估值200亿元的消息，尚未得到官方回应。
作为AIoT领域创企的代表，旷视走向公众资本市场，为我们观察智能科技行业的创业与投资提供了很好的样本。
旷视成立于2012年，是典型的先有技术、再找落地应用的创企，与他同期的依图科技（成立于2012年）、商汤科技（成立于2014年）均赶上2012年后国内人工智能快速发展的浪潮，团队都是技术出生、算法起家。彼时人工智能作为国内新兴的题材，受到资本市场的热烈追捧。而在当前算法水平难以有重大突破的背景下，对于创企而言，先找落地应用再倒逼技术研发，可能是更佳的途径。
旷视以自研的Brain++深度学习框架为底层统一的核心技术，根据不同碎片化垂直市场的需求，开发新算法组合，最终以软件形式帮助客户实现场景的智能化、数字化管理。
在具体应用上，公司的人工智能赋能解决方案主要包括三条线，个人物联网、城市物联网以及供应链物联网，重点布局安防、金融、移动应用等领域。根据灼识咨询报告，按2018年收入计算，旷视科技在云端人脸识别身份验证解决方案市场份额超过60%。
在个人物联网领域，旷视通过人工智能赋能摄像头、传感器等前端硬件，服务终端用户，主要细分业务有三类，（1）解锁方案；（2）云端身份验证方案；（3）智能视觉优化，并以前两类业务为主。针对前两项业务，旷视是小米、OPPO、VIVO等领先手机企业的首选合作伙伴，2018年在中国制造搭载人脸识别解锁功能的安卓智能手机中占据超过70%的市场份额。针对第三项业务，旷视提供画质优化、图像美化、多摄像头解决方案等服务，但在该领域的行业龙头并非旷视科技，而是于今年8月22日科创板首批上市的虹软科技（688088.SH）。虹软科技同样深耕计算机视觉，但其以提供“计算摄影解决方案”为核心业务，其中智能手机视觉解决方案在2018年营收占比超95%，每年搭载虹软AI的安卓手机超过5亿台，占全球市场份额的80%。
在城市物联网（落地安防、公共交通、社区、商业网点等）领域，旷视主要细分业务有两类，（1）搭载旷视算法的平台软件（可衔接旷视自研、及第三方开放的软硬件产品）；（2）赋能AI的硬件产品。针对第一项业务，根据灼识咨询报告，按2018年收入计算，旷视是中国最大的人工智能城市物联网解决方案供应商，2017年采用旷视智慧城市管理解决方案的城市，在2018年有84.8%的复购率。以智慧交通管理为例，旷视的软件通过分析全天候的实时车流数据，以减少拥堵，另外可自动识别交通违规事故，提高交通管理效率。针对第二项业务，旷视是将强大的算力赋能前端和中端硬件，在节省服务器和带宽成本的同时，提高反应效率。
在供应链物联网领域，旷视主要赋能机器人和传感器，面向智慧物流和智慧零售领域。针对智慧物流，旷视基于底层架构二次开发了智慧物流平台软件——河图，并自主研发了若干自动化设备，可实现搬运、分拣、托盘等作业，2018年已生产了超过3000台智能机器人，为智能仓库及工厂提供降本增效服务。针对智慧零售，2018年，旷视已经在超过3000家门店部署了智能化相关设备，通过人工智能技术分析顾客、商品、店铺空间等相关数据，在降本增效的基础上，提高店铺销售额，例如通过客流量优化商品陈列。
其实科创板申报企业中的九号机器人与旷视有类似情况，伴随营收持续增长的是不断扩大的净利润亏损，招股书给出的解释是“由于九号机器人的营收持续上涨，使得估值迅速上升，导致优先股和可转债的公允价值上升。公司将优先股余额重分类至以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债计量。”依据国内会计准则，优先股和可转债的公允价值提升，于损益表中确认为公允价值亏损，从净利润中扣减，但这一亏损对公司的持续经营不会产生影响。其实2018年在港交所上市的小米和美团也因“可转换可赎回优先股”导致的“名亏实盈”引发市场热议。可预见的是，可转换可赎回优先股是一种常见的融资方式，被互联网、科技类企业广泛采用，未来随着多轮次融资、高估值企业进入二级市场的步伐加快，出现此类“亏损”情况将愈发常见。
除了会计科目的影响，旷视较高的研发费用也是导致其盈利能力较薄弱的原因之一：旷视科技2018年研发投入超过6亿元，2016年与2017年研发投入分别为7,820万元、2.04亿元，近三年研发支出占当年总收入的比例分别为115%、66%和43%。
从营收结构上，旷视的城市物联2B业务高速发展，近三年复合增长率超600%，AI赋能的硬件设备也在稳步起量，可与公司“以软为主”的业务结构进行有效互补。
旷视科技将以A类、B类股份形式进行IPO，招股书披露的最新股权结构显示，三位创始人合计持有16.83%的股份，其中印奇持股8.21%，唐文斌持股5.9%，杨沐持股2.72%。阿里系（阿里巴巴通过淘宝中国持股14.33%、蚂蚁金服通过全资子公司API(Hong Kong) Investment Limited持股15.08%）合计持有股份约30%，此外联想集团、创新工场等均为旷视股东，股东阵容堪称豪华。
在早期，创始人印奇曾任职于微软亚洲研究院（李开复创建），李开复表示，“技术层面，Face++团队在人脸识别领域无疑是最好的团队之一”，因而在2013年旷视获得创新工场百万美元的A轮投资。随后，公司陆续获得启明创投、国新控股、博裕资本、阿布扎比投资局，阿里巴巴、SK集团等多家投资机构及产业机构的青睐与认可，提交招股书前夕，旷视的估值已高达40亿美元，合计融资额高达74.6亿元，具体融资情况如下（信息来源：鲸准）：
①2011.10，天使轮联想之星投资；
②2013.7，A轮创新工场投资数百万美元；
③2014.9，蚂蚁金服战略领投；
④2014.11，B轮创新工场、启明创投投资4,700万美元；
⑤2016.12，B+轮启明创投、建银国际、富士康投资1亿元；
⑥2017.10，C轮国风投领投，蚂蚁金服、富士康集团战略投资4.6亿美元；
⑦2018.7，D轮博裕资本、阿里巴巴投资6亿美元；
⑧2019.5，D轮二阶段中银集团投资有限公司（BOCGI）、阿布扎比投资局（ADIA）旗下全资子公司、麦格理集团、工银资管（全球）有限公司等共同投资7.5亿美元。
高科技创业公司IPO是资本市场对创业公司团队及业务方向的一次检阅，必然伴随着巨大的财富效应，特别是对早期进入的股东，也会在行业中激起巨大的浪花，缓解这个领域中一路蒙眼狂奔的创始人们和投资人们的巨大压力。一二级市场的贯通合流，才能让高科技创业与投资进入良性循环。
与此同时，IPO的创业企业们，也将会面临更加苛刻、更加短期化、更加追求财务回报的二级市场投资人。类似的挑战屡见不鲜，远的如2000年网络泡沫破灭后互联网企业，近的如过去一两年港股和美股的新经济企业。
如何交出好的战略与财务业绩，如何与二级市场进行更好的沟通，如何让最近入股的投资人有利可图，而不是绞肉机或收割机，形成良好的资本市场形象，是创业公司的老板和董事们需要认真考虑的事情。
