如何做好科创板：科创板最新政策解读

顾名思义，“科”指科技，“创”指创新，因此它是科技创新板。科创板以2015年战略新兴板和科技创新板为原型，侧重参考战略新兴板的制度设计。科技创新板定位于为快速成长期科技创新企业提供融资服务的区域股权市场，由具有“新技术、新产业、新业态、新模式”特征的企业构成，故又被称为“新四板”。 考虑到要辐射全国，故更名为“科技创新板”。全国性场内市场，配套试点注册制，兼具服务科技企业融资功能以及分享科技企业成长红利的投资功能。

       在我国目前的多层次资本市场体系中，已有主板、中小板、创业板、新三板等。在现有框架下，为何还要设立科创板？正如监管部门负责人所说，设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。

不少创新企业受制于盈利和股权结构等方面要求，从而在关键时期失去了境内资本市场的支持或者去境外市场融资。科创板旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革，将在盈利状况、股权结构等方面作出更为妥善的差异化安排，增强对创新企业的包容性和适应性。

       上交所科创板将是首个采用注册制的场内市场，冲击创业板和新三板功能。由于创业板采用核准制，在发展至一定规模后，创业板上市企业与主板、中小板存在同质化现象，新三板、区域股权市场为场外市场，流动性差、参与门槛高、融资功能有限，故科创板的提出为科技创新型企业上市打开新渠道，将有利于我国股权市场为创新型企业融资。

（一）统筹协调科创板与现有板块分工

多层次资本市场金字塔体系已形成。目前，我国股权多层次资本市场包括场内交易所、新三板、区域性场外市场及券商柜台场外市场“金字塔”结构。截至2018年11月10日，场内市场、新三板、区域股权市场上市或挂牌企业数量分别达3575、10853、88961家，主板、中小板、创业板、新三板、区域股权市场企业总资产规模分别达220、8、2、3、1万亿元。

从交易机制分，科创板与创业板均为场内交易，机制相似；从发行制度分，科创板与新三板均为注册制，可能会也会面临流动性不足、投融资功能发挥不充分问题；且三者均对科技企业挂牌或上市、融资有所倾斜，将一定程度上形成竞争关系。因此，板块间分工明确，打造不同层次板块突出特点，满足相关企业和投资者不同层次的投融资需求，需在更高层级上统筹协调，是做好“科创板+注册制”试点的机遇与挑战。

（二）整合现有板块，实现转板，有效配置市场资源

目前我国多层次资本市场建设成果初显，但各个板块间整合工作有待完善。借科创板东风，新三板可推动改革创新，错位发展：一是注册制经验的推广。“科创板+注册制试点”将主要使科技创新企业获得更多融资，在获得成功后，将注册制推向其他板块，将使全行业股票融资效率得到提升。二是探索转板机制，根据企业生命周期，在上交所科创板、深交所创业板、新三板完全实现转板，推动资本市场各板块良性竞争，错位发展。

科创板将进一步助推动创新型国家发展，走科创引领发展模式。这和传统经济发展模式有很大的不同，科创办的建立，有助于建立新的资本市场服务模式,科创板将成为服务新型科创型企业的重要工具。未来我国经济向高质量增长转变必然需要健全完善的资本市场，补足法律短板、大幅提高违法成本、严惩证券欺诈是基础，推动退市常态机制、民事赔偿制度、健全投资者保护机制是关键。

作者：高庆

东北财经大学法学院研究生

编辑：高庆