日系向上强周期，集团单月零售销量首次突破 22 万
1 月集团零售批 发分别同增 19.8%、-0.1%，远超行业零售-2%，批发-17.7%的增速， 主要由日系崛起驱动。1 月广丰批发 8.0 万辆，同增 75%，环增 90%， 非常强劲。广本批发 7.4 万辆，同增 2%，传祺批发 3.4 万辆，同降 45%， 广三批发 1.2 万辆，同降 23%，广菲克批发 0.9 万辆，同降 32%。
日系产品竞争力卓越，新车导入促进销量更上台阶
除了去年同期基 数较低的原因以外，广丰的强势表现主要来自于丰田公司 TNGA 平台 背后的强大研发实力，八代凯美瑞和小型 SUV C-HR 均取得靓丽的销 售表现，自从换代之后，凯美瑞月销站上 1.5 万辆平台。本田目前销 量稳健，十代雅阁月销基本站上 2 万辆，新款凌派月销也接近 2 万， 体现出本田车型强大的竞争力。随车 RAV4 和 C-RV 姐妹车型的持续 导入，我们认为日系双雄的销量有望进一步提升，随着奕歌的销量提 升，广三销量也有望继续向上。 传祺库存继续去化，期待车型周期到来
传祺 1 月零售销量 5.6 万辆， 同增 45%，高于批发 2.2 万辆，持续从 18M12 以来主动去库存，预计 19Q1 依然处于去库存阶段。2019 年传祺主力车型 GS4 将迎来换代， 有望稳定销量中枢，GS5、GS8、GA6、GA4 改款和全新 GM6 有望进 一步支撑传祺销量企稳反转。
行业反转，有望迎来双击
我们预计 2019 零售同比转正开启未来三 年上升周期，广汽凭借强势日系产品周期有望迎来双击机会。
投资评级
预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 127.8/142.0/157.9 亿元，EPS 分别为 1.25/1.39/1.54 元，PE 分别为 8.96/8.07/7.25 倍，PB 分别为 1.35/1.16/1.00 倍，上调至“买入”评级。
风险提示
零售销量不及预期；传祺销量不及预期；菲克亏损扩大
股票关注
广汽集团（601238）