投资要点
事件描述
10 月 29 日公司发布 2018 年度三季报，前三季度公司实现营业收入 138.48 亿元，同比增加 6.54%;实现归母净利润 6.50 亿元，同比增加 78.25%;扣 非归母净利润 4.67 亿，同比增加 70.48%。
事件评论
主营业务收入稳健增长，费用结构持续优化。
公司具备全种类航空发动机生产制造能力，是三代主战机型发动机国内唯一供应商。公司前三季 度营业务收入保持稳健增长，实现营收 138.48 亿元，同比 6.54%增速。 公司年度内“投资清理”、“成本工程”等工作初见成效，优化了财务费 用及投资收益结构，本期财务费用比上年同期减少 2.66 亿元，主要由 于平均带息负债规模同比降低，利息支出减少;投资收益较上年同期增 加 1.11 亿主要由于黎阳动力处置子公司产生。
军工行业景气度不断提升，公司应收装款及存货快速增长。
行业受军改 影响逐步减弱，公司所在细分领域对航空发动机需求迫切程度较高，行 业景气程度有望不断提升。公司前三季度存货和应收票据及应收账款相 对期初均保持较快增长，分别为 21.44%、44.16%，其中存货大多为在 制品且应收账款主要来源为关联方和具有国防性质款项。公司在军用市 场有望全面受益于新机列装、旧机换发与备用所带来的军用航空发动机 巨大空间。
公司为国防建设基石与先进技术中坚力量，集团增持提振市场信心。
公司控股股东中国航发作为中央企业、军工企业，特别是作为“两机”专 项的责任主体，既是提供航空动力、巩固国防建设的柱石，又是辐射先 进技术、拉动经济发展的中坚。集团公司自 2018 年 7 月 2 日至 8 月 2 日，累计增持 10,019 万元，在提振市场信心的同时表明了打造国际和 国内优质航发整机企业的决心。
投资建议:
基于公司在我国空军战略转型中的地位，我们看好公司未来 的长期发展，预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.50 元、0.61 元、 0.71 元，对应 PE 为 45.52X、37.28X 和 31.96X，维持“买入”评级。
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