房建发力，基建改善，驱动11月订单加速
公司 2018 年 1-11 月份新签合 同额 20778 亿元，同增 6.3%，较上月提升 4.1 个 pct，其中 11 月单月新签 同增 49.38%。分业务板块来看，房建新签合同增 17.70%，较上月提升 4.8 个 pct，其中 11 月单月新签大幅同增 71.87%。房建订单增速已连续 4 个月 回升，带动整体订单增速回暖。1-11 月基建新签同降 17.20%，较上月提升 2.9 个 pct，其中 11 月单月同增 9.62%（10 月单月下滑 57.6%），较上月 改善明显。当前公司在手订单约为收入的 3.5 倍，未来施工业务有望保持稳健增长。
11月房地产销售有所回落，土地储备充足
2018 年 1-11 月公司地产业务 合约销售额 2682 亿元，同增 28.20%，较上月回落 4.1 个 pct，其中 11 月 单月合约销售额 226 亿元，同降 4.24%；合约销售面积 1650 万平方米，同 增 13.60%，较上月回落 2.8 个 pct，其中 11 月单月合约销售面积 135 万平 米，同降 10.60%。公司 2018 年前 11 月新购臵土地储备 2621 万平方米， 同增 12.83%。截至 2018 年 11 月末，公司总土地储备 10790 万平方米， 同增 19.41%，土地储备较为充裕。
地产与建筑双龙头，多维度受益政策调整，低估值优势显著
近日发改委外 发 1806 号文积极支持资产总额大于 1500 亿、营收大于 300 亿、资产负债 率不超过行业重点监管线的优质房地产及建筑企业发债融资。地产龙头企业 融资环境边际改善，公司地产及房建业务有望受益。此外政策明确基建补短 板重要方向，财政有望持续发力，基建趋势向上预期不断提升，公司基建新 签订单增速有望好转同时在手项目将加快推进。公司 2019 年 PE 为 6.6 倍， 在建筑央企中处于低位；公告于二级市场回购股票（占总股本的 1.6%）用 于第三期股权激励；且地产与施工两大主业多维度受益政策调整，优势显著。
投资建议
预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.85/0.94/1.03 元，分别增 长 8.4%/10.5%/9.6%，当前股价对应三年 PE 分别为 7.3/6.6/6.0 倍。当前 基建投资向上趋势较明确，且近期地产融资环境有望边际改善，公司当前估 值较低优势显著，维持“买入”评级。
风险提示
融资环境改善不达预期风险，地产调控风险，海外经营风险，政 策效果不达预期风险。
股票关注：中国建筑（601668.SH）
