公司作为深冷技术设备行业龙头，拟收购城镇燃气运营商中邑燃气， 打通天然气全产业链。在气荒持续存在的大背景下，公司“设备制造+燃气 运营”的联动效应有望超出市场预期。我们预计公司 2018-2020 年净利润为 8100 万/1.09亿/1.36 亿，对应 EPS 为 0.33/0.44/0.54 元。给予目标价 14.37 元， 上调至“强推”评级。
深冷设备龙头，注重研发打造高竞争壁垒
中泰股份为深冷技术设备龙头企 业，核心产品广泛应用于天然气、煤化工等领域。依靠优秀的产品及完整的 技术，公司开发了法液空、空气化工、新奥、大唐等国内外优质客户，建立 了长期稳定的合作关系。公司业绩 16 年触底，17 年有所回升，期间费用基 本稳定，注重研发投入，在深冷设备领域打下了坚实的技术壁垒。在此基础 上，公司抓住我国能源结构变化机遇，拟收购城镇燃气运营商中邑燃气，转 型为“设备制造+燃气运营”双轮驱动模式。
天然气前景广阔，公司打通产业链下游应用有望超出市场预期
公司设备下 游应用领域主要为天然气和煤化工，深冷技术是储运 LNG 的关键。我国天 然气消费量增速远超国际，在愈加注重环保的大环境下，长期来看天然气作 为清洁能源前景广阔，短期内“煤改气”试点范围扩大也将提升深冷设备的 需求，公司有望显著受益。公司分两步收购中邑燃气，先由并购基金入股中 邑燃气，近期又公告拟收购其 100%股权，顺利打通了天然气产业链下游应 用环节，我们认为，这充分表明公司对天然气业务的重视，天然气业务料将 成为公司的重点发展方向，加之公司在 LNG工厂建设方面已具备领先地位， 公司业绩有望超出市场预期。
催化剂
“煤改气”试点范围扩大，煤化工景气度提升。
盈利预测、估值及投资评级
不考虑中邑燃气并表贡献，我们预计公司 2018-2020 年归母净利 8100 万/1.09 亿/1.32 亿元，对应 EPS 为 0.33/0.44/0.54 元。由于同业公司不具有可比性，根据公司业绩增速，考虑收购标的城镇燃 气运营公司成长空间，给予公司对应 2019 年 33 倍 PE，目标价 14.37 元，上 调至“强推”评级。
风险提示
天然气行业发展不及预期；客户相对集中；业绩承诺不达预期。
股票关注
中泰股份（300435）
