国内领先的 3C 天线厂商，深挖 5G 天线需求，全面开拓市场
硕贝德以终端天线业务起家，现已涉及半导体封装、指纹识别模组、无线 充电模组、基站天线等业务，2017 年 10 月公司完成了对长期亏损的结构 件业务的剥离，业绩拐点显现。面对 5G 时代，公司深挖基站端、终端天 线市场需求，致力于成为一流的移动终端射频器件供应商，目前一方面实 现了宏基站天线阵子、微基站天线、CPE 天线、3C 终端 MIMO 天线、3C 射频前端模组、车载天线等新产品的推出，另一方面实现了在领先通信、 3C、新能源汽车品牌的客户突破，我们预计公司 2018-20 年 EPS 分别为 0.18、0.35、0.54 元，首次覆盖给予买入评级，目标价 12.3-13.4 元。
微基站和 CPE 是具备较大预期差的新增市场，公司产品 2019 年有望起量
除了备受市场关注的5G宏基站Massive MIMO天线振子对3C供应链LDS 产能需求的拉动之外，我们认为，微基站和 CPE 天线是具备较大预期差的 新增市场。相较于 Massive MIMO 的宏基站，在多阶 MIMO 的 4G 微基站 上加入 5G NR 频段的难度较小，因此 5G 微基站有望伴随着 4G 网络对边 缘地区、高密度地区的完善过程而迅速起量。此外，在 5G 时代由于手机频段数量的增加造成功耗问题严峻、5G 毫米波频段的信号传输距离差，信 号中继的必要性更强，因此作为 5G 商用终端的 CPE 有望伴随 5G 基站、 微基站的建设过程而率先放量，公司基站端多种相关产品已实现交货。
智能手机 LDS、FPC 天线在 5G 时代迎来新机遇，公司客户结构优质
5G 时代智能机需采用更多天线从而在带宽不变的情况下增加信道容量， 2018 年苹果的三款新机均采用了 4X4 MIMO 天线，代表着高端机的升级 方向。我们认为，随着非金属机壳的渗透，内部天线的屏蔽问题得以解决， 天线以 FPC、LDS 等多种方式应用的前提已经具备，造成传统智能手机天 线产业的市场扩容。公司通过收购斯凯科斯强化了 IMAT MIMO 天线的设 计、生产能力，现与国际一线客户有着广泛合作，根据公告，公司是三星、 华为、oppo 的一级供应商，是华为 2018 年旗舰机型天线的主力供应商。
5G 为车联网创造契机，公司车载天线产品即将迎来收获期
硕贝德在车载天线已有超过 6 年研发积累，开发团队超过 40 人，其中超过 60%拥有 6 年以上天线设计经验，具备 20 余项车载天线专利。公司成功开 发并量产 4G、卫星导航、蓝牙、收音等车载鲨鱼鳍多合一天线，厘米级定 位精度的卫星导航定位天线。现已成功进入北美通用、上海通用、广汽、 吉利、比亚迪等重要客户供应链体系，为多个主力车型大批量提供天线。
5G 时代公司新产品多点开花，首次覆盖给予买入评级
我们预计公司 2018-2020 年的净利润分别为 0.74、1.43、2.19 亿元，参考 同行业可比公司 2019 年 32 倍 PE 估值，考虑公司在 5G 时代的天线类产 品、技术储备以及未来射频前端模组市场的广阔空间，我们给予公司 2019 年 35-38 倍 PE 估值，目标价 12.3-13.4 元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示
5G 推广慢于预期；通信业务推进慢于预期；指纹识别竞争加剧。
股票关注
硕贝德(300322)
