投资逻辑
自主可控需求亟待，长期国产替代趋势不变
从“中国制造 2025”的长期 规划来看，经济转型升级之路已经非常明确，尤其是半导体产业作为经济质 量提升的排头兵，在未来十年应该都处于黄金发展时期。高精尖的半导体技 术涉及国家和社会安全，国家对于自主可控的需求愈发强烈。全球半导体产 业向中国大陆转移的趋势非常明确，而半导体设备和材料的自主化率提升是 做大做强半导体产业的关键，也是最终实现半导体产业自主可控的关键，因 此半导体上游的材料和设备的发展应该是未来产业发展的重中之重。
产业链发展不平衡，资本有望向上游设备材料环节攀爬
中期来看，国内以 “大基金”为代表的国家产业资本已经在半导体行业砸下重金布局，但是在 上游设备和材料投资仍然是严重不足。这种发展上的“不平衡”是一种必然 性，在国内中下游的制造和封测布局基本完成之后，资本会向产业链上游攀 爬。尤其是国内企业在某些设备和材料领域已经突破了国外的技术封锁，例 如在半导体溅射靶材领域，我们认为国产半导体材料厂商有望在贸易战背景 下充分受益上游材料国产化替代的进程。
未来两年中国大陆迎来晶圆厂集中投产高峰期，公司高纯溅射靶材业务有望 迎来高增速
随着国内晶圆厂和显示面板厂新建项目陆续竣工并且在 2018~2019 年相继投产，对于半导体材料的需求开始出现大幅增长，作为晶 圆制造中的关键材料之一---溅射靶材的需求有望迎来高增速。通过统计已经 或者即将投产的 20 座晶圆厂新增的硅片产量，我们测算 2018 年底激增的靶 材销量达到 2.75 倍，2019 年依然有 30%以上新增靶材需求，因此我们认为 随着晶圆厂的良率提升后新投产的晶圆厂出货量有望在 2019 年大幅增长， 推动公司业绩进入新的高增长阶段。
投资建议
我们认为 2019 和 2020 年对于半导体制造过程中的高纯溅射靶材需求会持续扩 大，看好公司作为国内高纯溅射靶材龙头的投资机会，建议重点关注。
估值
预测公司 2018-2020 年 EPS 为 0.336,0.638 和 0.789 元，现价对应 PE 分别为 131x，69x，56x，公司未来 12 个月合理股价为 55.3~63.2 元。
风险
原材料价格波动；美元兑人民币汇率变动；行业竞争加剧
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