27亿商誉“埋雷”！巨亏之后，这个野蛮生长的眼科大佬终将为“近视”付出代价- 大数跨境

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27亿商誉“埋雷”！巨亏之后，这个野蛮生长的眼科大佬终将为“近视”付出代价

股神派

2020-09-23

导读：激光手术涉虚假宣传：爱尔眼科终将为“近视”付出代价。

导语

一旦步伐过快，超出驾驭能力，企业就有可能被反噬。　

上市10年，爱尔眼科首份出现负增长的半年报。从现状来看，爱尔眼科的基本面并不乐观：商誉高企、产品投诉、广告违法……

1 上市以来首份负增长半年报

爱尔眼科是一家专业眼科连锁医疗机构，主要从事各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜。目前其医疗网络已遍及中国、欧洲、美国、东南亚等地，是中国眼科行业的龙头企业。

2020上半年，受疫情冲击，爱尔眼科经营业绩遭受重创，其中，医院门诊量同比减少16.53%，手术量同比减少21.13%。

其财务数据显示，在今年上半年爱尔眼科实现营业收入约为41.64亿元，同比下降12.32％；当期对应实现归属净利润约为6.76亿元，同比下降2.72％；同期对应实现扣非后归属净利润约为5.79亿元，同比下降16.69％。

从上半年的细分情况来看，第一季度公司实现营业收入16.42亿元，同比下滑26.86%；实现归母净利润7936.34万元，同比下滑73.41%。

不过，第二季度爱尔眼科迅速“回血”，实现营业收入25.22亿元，同比增长0.72%；实现净利润5.97亿元，同比增长50.37%。其中，净利润增速创下近十年来新高。

这也正是其在营收净利双双下滑的情况下，股价却“逆风”翻盘的重要原因。在其年报发布之后爱尔眼科高开高走，盘中股价一度刷新历史新高，达53.06元/股，市值冲上历史新高2000亿元。

不过在连续大涨6日之后，爱尔眼科的股价遭遇滑铁卢。截至收盘，该股报收于48.53元/股，涨幅3.61％，其市值仍保持在2000亿元，位列A股上市医药公司第5。

2 并购扩张27亿商誉，负债水涨船高

即使上半年业务受疫情影响，爱尔眼科也并未停止并购步伐。公开资料显示，今年4月-7月，爱尔眼科完成了一次定向增发，并通过并购重组收购了30家医院。

据了解，2009-2013年，爱尔眼科通过自有资金或在股票市场公开募资来新建医院或者收购医院，平均每年新增7家眼科医院。

而到了2014-2017年，爱尔眼科通过基金并购数量超过120家，平均每年新增40家。截止2019年末，公司境内医院105家，门诊部65家；产业基金旗下医院275家，门诊部37家。

快速的并购让爱尔眼科累积了大量商誉，截至2019年底，爱尔眼科商誉值已达到26.38亿，约占公司总资产的22％，占净资产比例则高达37.56％。截至2020 年6月30日，该公司累计商誉达27.02亿元，占总资产的比重达35.25％。

从现状来看，除大规模并购积累的商誉，爱尔眼科的基本面一点都不乐观，据股神派个股预警页面显示，今年年初至今，其基本面预警指标已经高达6条：重大新闻舆情（虚假宣传）、商誉占净资产比重过高、存贷双高、营收与营收偏离……

上市以来，爱尔眼科的总负债逐年增长，2009年只有1.78亿元，到2020年上半年，已经增长到了67.2亿元。对应的，同期资产负债率已经从12.61％增长到了46.72％。

而过高的商誉无疑是一颗隐形炸弹，一旦爆炸就会引发一系列不良反应。开年以来，众泰汽车、北京文化等企业的暴雷潮，让不少投资者叫苦不迭，甚至给所在板块也带来不良影响。

相关业内人士指出，商誉一旦走高，无论对企业有无实质性“威胁”，企业都应提高警惕。既然讲到商誉了，不妨把目前高商誉的上市公司以及行业给大家整理一下，欢迎各位课代表补充发言。

据股神派统计，截止2020年8月31日，3977家A股上市公司公布了2020年中报，报告期末商誉总额为1.3万亿。

从绝对值看，申万一级医药生物行业、传媒行业、计算机行业商誉绝对额靠前，分别为1473.51亿元、1187.16亿元和1074.70亿元；按照根据商誉与净资产之比划分，商占比靠前为申万一级传媒行业、休闲服务行业、计算机行业、家用电器行业及医药生物行业，商誉净资产占比分别为18.03%、17.54%、16.14%、12.27%和10.22%。

公布了2020年中报A股上市公司有3977家，在这里股神派将根据最新半年报数据，计算公司商誉与净资产占比，按照从大到小顺序，筛选出商誉占净资产比重超过100的上市公司，具体名单如下（赶紧拿小本本记下来）：

3 营收成绩难掩频繁的投诉与质疑

言归正传，我们梳理了爱尔眼科的发展逻辑，不难发现，其之所以热衷并购模式，在于通过快速扩张更多医院来产生稳定现金流和高额利润，以此做大业绩，进而支撑企业的再扩再增。

爱尔眼科上市十年，营收增速从未低于20％，2009年到2019年，营收从6.06亿增长至99.90亿，年复合增长率为34.35％。

不过，繁华背后，问题隐患也在堆积。虽然它的经营业绩越来越好，但消费者质疑和投诉居高不下，能否解决消费者的这些疑虑才是它未来应该考量的重中之重。

2020年初，一场“疫情募捐”风波，显露其内控漏洞。去年，国家市场监督管理总局公布2019年第一批典型虚假违法广告案件，爱尔眼科便已登上黑名单并被处罚，而这些处罚似乎只是爱尔眼科的冰山一角。

据公开资料，近几年，爱尔眼科分子公司频频违规，受到行政处罚，其中包括广告违法、使用卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、违规生产及销售产品等原因。

更有相关数据显示，与爱尔眼科相关的司法纠纷有39条，法律诉讼有37条。2015年至2019年，爱尔眼科分子公司受到行政处罚分别为15起、25起、27起、29起、12起。包括广告违法、使用卫生技术人员从事医疗卫生技术工作、违规生产及销售产品等原因。

因此对于爱尔眼科来说，随着步入成熟期，如何拆弹，如何基业长青，是一个重大考验。

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