“工业母机“再爆发，三季度要警惕这颗雷！- 大数跨境

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“工业母机“再爆发，三季度要警惕这颗雷！

股神派

2021-10-15

导读：导语：10月14日9点40分，工业母机板块指数报1080.757点，涨幅达4%，成交20.54亿元，换手率0.27%。

导语

10月14日9点40分，工业母机板块指数报1080.757点，涨幅达4%，成交20.54亿元，换手率0.27%。

一、制造业的龙头——工业母机

从去年下半年至今，我国制造业复苏明显，再加上海外疫情倒逼制造业回流中国，直接拉动了机床的需求。尤其是新能源汽车、5G等新兴行业的快速发展，以及消费类电子产品更新迭代速度的明显加快，市场对中高端机床的需求也旺盛起来。

作为生产机器的机器，工业母机几乎涵盖了所有制造业。而随着制造业的发展，中国目前已经逐步成为世界第一大机床市场。庞大的市场是孕育龙头企业的前提，我国千亿级的市场给龙头机床企业的诞生提供了土壤。

制造业的投资直接为机床行业创造了市场需求。据国家统计局发布的数据显示，2021年1至8月份，制造业投资同比增长15.7%；高技术制造业投资同比增长25.8%。以最具代表性的金属切削机床为例，2021年1至8月全国金属切削机床累计产量为39.8万台，同比增长40.6%。

我国机床行业核心零部件对外依赖度较高，目前整机配套的中高档功能部件大量依靠进口。根据中国机床工具工业协会的数据，国内高档系统自给率不到10%。因此，迅速提高国产数控机床功能部件制造水平，加快国产数控机床功能部件产业化进程至关重要。

根据国家统计局数据，机床数控率从2013年的28.38%提升至2020年的43%，尽管数控率提升明显，但相较国外发达国家，如德国、日本超过80%的数控率水平，我国仍处于较低水平，未来仍有广阔的提升空间。此外，机床替换周期一般为10年，2011年为需求最高点，2021年迎来更新替换周期。在增量替代与存量更新的趋势下，我国机床行业需求潜力巨大。

近日，央视财经报道，在疫情冲击全球产业链供应链的背景下，中国制造业率先实现复工复产。受益于制造业需求拉动，工业母机企业也出现订单爆满、一机难求的景象。受此消息刺激，工业母机概念14日盘中强势拉升，华辰装备大涨超13%，恒丰工具涨近12%，华东数控、海天精工涨停，华中数控涨逾9%。

近期市场成交量总体出现下滑的趋势。数据显示，自今年7月21至9月29日，两市成交额连续49个交易日超过1万亿元，超1万亿元的天数刷新历史纪录。但9月30日，两市成交额跌破1万亿元，使得上述纪录未再刷新。

国庆节后首个交易日的10月8日，两市成交重新超过1万亿元。不过，自10月11日开始，两市成交额又重新跌破万亿元，至10月13日已连续3个交易日低于万亿元。

值得注意的是，近期上市公司将进入三季报和三季报业绩预告密集披露期。对于部分上市公司而言，有个非常重要的潜在环节就是公司存货，库存的商品、库存原材料和生产环节消耗的物品等都属于存货。

对于存货成本的计算，大部分的公司采用加权平均法或先进先出法来计算，但是这两种计算方法在遇到原材料上涨周期的时候，会延迟成本上涨，从而会对在业绩报告中所看到的利润产生高估，只有等存货消耗掉之后，才能看到真实的利润数值。今年上半年大多数行业原材料出现大涨的情况，并没有及时的体现在部分上市公司的半年报中，那么将要披露的三季报很可能会把这些问题反应出来，部分公司业绩披露后股价还将经受市场的检验。

二、工业母机的龙头企业——海天精工（601882）

海天精工是一家专业制造高端数控机床的上市企业，拥有宁波大港制造基地、宁波堰山制造基地、大连海天精工制造基地，共计30余万平方米的现代化恒温加工装配厂房。

以数控铣床为基础，再配以刀具库和自动换刀系统，就构成了加工中心。立式、卧式和龙门是数控机床最常见的三种加工中心。卧式加工中心的竞争格局最好，毛利率也最高，基本能够达到35%以上，龙门的毛利率约为30%，竞争格局最分散的立式则只有20%左右。国内卧式市场基本被韩国斗山和日本牧野垄断，国产厂商中能与之抗衡的大概只剩下海天精工了。

由于聚焦于卧式和龙门，海天精工上半年毛利率高达32.1%，带动净利润翻了近2倍。但是由于应收项目（包括应收票据、应收账款和其他应收款）增加了2.63亿，存货增加了2.03亿，所以经营现金流反倒减少了44.79%。这里值得注意的是海天精工的存货增加了26.16%，高于行业重点企业在手订单的增长幅度。

但值得一提的是，机床行业多采用“信贷销售”方式，即客户只需交付30-40%的现金，其余部分向银行贷款并由机床厂家提供担保。按照会计准则，对外担保无需计入报表，可以作为表外负债。但是海天精工把担保金额全部列入了“其他应收款”科目，从信息披露的角度来说是很厚道的。截止今年上半年，海天精工尚有担保金额约0.3亿，相对于公司的利润规模来说不算小。

8月12日，海天精工发布2021年中报，公司 2021 年上半年实现营收 12.68 亿元，同比增长 87.73%；实现归母净利润 1.59 亿，同比增长 196.51%，其中 Q2 公司营收 7.29 亿元，归母净利润 0.97 亿元，均创下历史新高。

2021 年 H1 公司销售毛利率 24.30%，同比增长 1.3%，销售净利率 12.52%，同比增长 4.59%，公司盈利能力稳步上升。此外，公司 21 年 H1 合同负债 7.41 亿元，存货 9.79 亿元，同比 2020 年 H1 增长 65.87%、37.69%，表明公司上半年在手订单较为充足。

现金流方面，公司经营性现金流净额 1.02 亿，同比下降 44.79%，主要原因是公司本期承兑收款增加且贴现比例小于上年，而材料款、各项税费和职工薪酬支付增加所致。

海天精工预计10月18日晚间披露第三季度季报（报表公告日：2021年10月19日）。

公司在高端机床行业主要竞争对手来自美国、德国、日本等。疫情影响下海外厂商机床产品进口受阻，公司充分把握时机加速进口替代，抢占国内市场， 2020 年国内营收 14.58 亿元，同比增长 40.46%。

公司充分发挥国内优势积极布局海外市场，发力开拓国外客户，2020 年海外市场营收 1.37 亿元，同比增长 62.18%。随着进口替代的加速，公司作为行业领先的核心机床厂商，有望持续受益国产化浪潮红利。

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