核心结论
首次覆盖给予“增持”评级，目标价9.84元
依托多年零售经营经验及时尚 产业资源，自营及代理品牌男装业务收入近期增长趋势明显；香水化妆品及 配饰业务为消费产业增色，新布局生活科技企业引领消费新趋势。首次覆盖 给予增持评级，预测2018-2020年EPS0.12/0.18/0.29元，分别同增 -37.4%、50.2%、63.9%，给予目标价9.84元，对应2019年54倍PE。
男装为基石、布局泛时尚，公司产业整合能力超出预期
2018年上半年公司 男装业务收入同增20.9%，自营卡奴迪路品牌精耕高端领域二十年，在机场、 高端百货等渠道掌握一定话语权；2015年并购的DB品牌在运动时尚细分领 域逐步占稳一席之地。多年海内外男装自营及代理业务使公司有丰富的品牌 资源和渠道积累，并在时尚领域积攒了丰富零售经验。我们认为，公司经验 运用在旗下香化免税店、精品买手店等新领域能够迸发出新的时尚火花。
与时尚科技企业合作，构筑新零售门店愿景
2018年9月公司召开发布会， 将与硅谷的时尚科技企业合作，在部分门店设置3D购物墙、智能橱窗体感魔 镜等科技产品，增强消费者购物互动体验，打造智能新零售门店。这将是传 统服饰企业在新零售领域的有益尝试，且能够培养90后00后等潜在消费者。
风险提示
经济及汇率风险；行业下行风险；现金流风险；开店不及预期。
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