TFT 液晶单体行业龙头，布局 OLED 材料业务奠定国内行业领先地位
公司是液晶材料的业内领先企业，是国内唯一一家同时向全球前 三大液晶厂商 Merck、Chisso 和 DIC 供应液晶单体材料的供应商， 高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上，随着QuantumDot （量子点）等一系列新技术的研发和大规模应用，未来几年液晶材料 将会继续在大尺寸显示领域将会占据主导地位，公司将会在 TFT 液 晶材料领域稳步发展。在 OLED 领域，三星、华为等手机制造商将 在 2019 年推出可折叠智能手机，下游柔性屏幕需求将持续增长。公 司也在积极布局 OLED 材料的技术研发，部分产品在下游客户处进 行验证，预计未来公司能进一步打开 OLED 市场地点国内行业领先 地位。
“国六”排放标准将拉动沸石需求，公司沸石材料稳步扩产，业绩增长进入上行通道
公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生 产商庄信万丰的核心合作伙伴，生产技术处于国际领先水平。公司 2015 年的年产 1500 吨沸石项目已稳定释放产能，另外年产 1000 吨沸石系列环保材料的项目已进入试生产，于 2017 年 7 月底投入使 用，目前产能为年产 3350 吨。募投项目的第三个车间正在筹建过程 中，预计 2019 年将有年产 2500 吨沸石新产线投入使用。另外，我 国生态环境部办公厅 2018 年 6 月印发《关于发布国家污染物排放标 准《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》的公 告》，批准“国六”排放标准并于 2019 年 7 月 1 日起实施。届时， 我国新出厂的重型柴油车将全部使用国六排放标准，绝大多数车型将 采用沸石分子筛作为其尾气处理催化剂载体，预计沸石材料需求将进 一步提高。
收购 MP 生物医疗公司，受益大健康产业高速发展，开拓市场新空间
公司于 2016 年 3 月成功收购美国 MP 医疗生物有限责任公司， 正式进入生命科学和体外诊断领域。近年来大健康产业发展迅猛， MP 公司主营业务体外诊断服务市场空间广阔，预计未来公司在该领 域会向着多元化、国际化的方向持续发展，为公司的高速增长奠定了 良好基础。
万润股份第二大股东鲁银投资完成股权变更，山东国惠增持鲁银投资彰显信心有利于万润股份股权结构稳定
万润股份第二大股东鲁 银投资截至 2018 年三季报持有万润股份 8.27%股权，鲁银投资参股 的鲁银科技公司持有万润股份 3.89%股权，作为万润股份第二大股 东鲁银投资公告，山东国惠投资受让山东钢铁集团持有鲁银投资的 1.15 亿股，完成变更后山东国惠投资将持有鲁银投资 20.3%股权， 山东国惠投资实际控制人为山东国资委，同时山东国惠投资公告拟在 12 个月对鲁银投资增持金额不超过 1 亿元。我们分析万润股份第二 大股东鲁银投资股权变更并获得增持，将提升万润股份股权结构稳定 性，后续有利于万润股份的整体经营和发展。
盈利预测和投资评级
基于公司液晶材料业务平稳发展以及沸石材 料扩张，我们预计公司 2018~2020 年，归母净利润分别为 4.44/ 5.48/6.58 亿元，每股收益分别为 0.49/0.60/0.72 元。同时我们看好 公司在 OLED 材料、环保材料以及大健康产业三大业务板块未来的 发展，公司业绩将会保持持续上行，维持“买入”评级。
风险提示
下游客户需求低于预期；公司经营业绩低于预期；中美贸 易冲突影响进出口业务；山东国惠增持鲁银投资不及预期风险；公司 产品盈利能力低于预期；万润股份股权结构变化引起经营业绩下滑风险；汇率波动的不确定性风险；万润股份液晶单体业务客户过于集中 的风险。
股票关注
万润股份（002643）
