投资要点
平安观点:
中免一枝独秀，充分受益消费回流政策。
目前我国每年有超过4000亿人 民币的奢侈品消费流入境外，而我国免税业务规模约 400 亿人民币左右， 按照外流规模来计算，我国免税业务尚有巨大提升空间。近年来国家积极 制定政策，引导境外消费回流，利好免税行业。我国免税业务主要实行国 家专营管理制度，集中度高且准入壁垒高，政策支持免税行业通过整合做 大做强，中免先后收购日上中国、日上上海，并有望整合海免，垄断地位 进一步巩固，带来规模与盈利的双重提升。
海南建省30周年新政落地，利好公司海南免税业务。
2018年是海南建省 30 周年，相关政策红利不断。在多项政策联动下，海南省迎来新的机遇， 利好免税业务。1)预计海南旅游人数将快速增长，提升免税购物人数;2) 预计将提高免税额度，显著提升客单价和免税收入;3)预计免税店即将 扩容，中免将优先获得新开店资格;4)有望将乘船旅客纳入免税范围， 实现离岛旅客全覆盖。
市内免税店业务发展空间巨大，有望放开限制。
相比传统的机场免税店， 市内免税店的购物体验更好，租金远低于机场免税店扣点率。借鉴免税业 发达的韩国，其市内免税店收入占比高达 73%。我国市内免税店尚处于起 步阶段，且有诸多政策限制，目前政策有望松动，上海、海南发布政策支 持市内免税店发展。中免集团拥有在北京、上海、大连、青岛、厦门等地 开设离境市内免税店的牌照资质，正积极筹备设立市内免税店，若政策落 地，有望率先享受红利。
与旅行业务协同，稳妥进行国际化扩张。
去年以来中免陆续中标香港国际 机场、澳门国际机场、意大利歌诗达邮轮公司大西洋号邮轮免税经营权， 在澳门开设市内免税店，逐步完成对港澳市场的国际化战略布局。近年来 中国出境游市场持续走强，中免集团可以借助中国国旅的旅行社业务，跟 随中国游客的脚步进行国际化布局，预计中免集团未来将在港澳、欧洲、 东南亚等中国游客热门旅游目的地加大布局免税业务。
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