掌控稀缺资源，钴产品产量持续增长
华友钴业掌握刚果（金） 矿产资源，PE527 项目已达产，MIKAS 一期投产，二期正在建设 中，能够控制产品原料成本，保证利润空间。公司主要产品为钴 盐，可用于新能源汽车动力电池和 3C 消费电子电池。钴产品产 量较去年有较大提升，我们预计年度完成钴产品 25000 金吨，较 去年产量增加约 17%。预计 2018 年全球精炼钴总产量 14.4 万吨， 中国精炼钴产量将达到 7.5 万吨，华友钴业钴产量占全国总产量 的 33.3%，占全球总产量的 17.36%，行业龙头地位显著。
新能源汽车快速成长带动钴盐需求
受益于新能源车的快速发 展，预期 2030 年新能源车市占率将达到 30%，三元电池作为主 流动力电池，有稳定的钴盐、锂盐需求，虽然新能源电池逐步向 高镍系转化，单位电池钴需求量下降是必然趋势，但由于电池产 量持续攀升，钴的需求量依然会保持较快增速。2019 年嘉能可 KCC 释放产能会带来短暂的供过于求问题，但是 2020 年后随着 新能源汽车快速发展，钴需求增速明显高于钴供给增速，供需结 构将有明显改善，未来会恢复到供需平衡，并逐步出现供给缺口。
衢州三元前驱体项目投产，与 LG、POSCO 联合研发三元前驱体
公司衢州三元前驱体项目产能释放，具备 2 万吨产能。2017 年 产三元前驱体产品突破 10000 吨，销售三元前驱体 8830 吨；此 外，公司积极与 LG、POSCO 联设立公司，从事锂电相关前驱体、 正极材料及其他材料的研发、生产、销售,顺利切入下游，进行 全产业链布局。
综上所述，公司是行业龙头，努力贯彻上中下游一体化策略
公司上游掌握稀缺资源，中游扩大产能，下游积极布局三元前驱体 产品，有效分散风险，市场地位稳固。预测公司 2018-2020 年净 利润 24.19、30.54、36.28 亿元，同比增长 27.6%、26.3%、18.8%， 对应 EPS 为 2.92/3.68/4.38 元，对应 PE 分别为 12.8/10.1/8.5， 维持“增持”评级。
风险提示
钴、铜金属价格大幅波动带来的业绩风险；境外经营 风险；上游钴铜矿产资源开发风险；产能不及预期；汇兑税率风险
股票关注：华友钴业(603799)
