事件分析
公司发布 2018 年 11 月份产销快报。11 月份共实现汽车销量 20.4 万辆， 同比增长 13.09%，环比增长 2.60%，1-11 月份累计实现销量 196.1 万辆， 累计同比增长 7.59%。2018 年 11 月乘用车市场销量同比降幅为 15%，依 然处于低迷状态，广汽集团表现亮眼。受益于日系车的强周期，广汽丰田、 广汽本田和广汽三菱均实现不错的销量增速，同比分别增长 64.58%、 12.07%和 0.36%，环比分别上涨 9.19%、1.52%和 19.17%，预计全年累计 增速在 35%、6%和 20%，广丰略好于年初预期，广本和广汽三菱与年初 预期一致。广汽乘用车在 GS3、GS4 的双重贡献下，实现销量 4.4 万辆， 同比增长 1.94%，环比下降 4.34%，随着 GS5 和 GM6 的销量爬坡逐步完 成，广汽乘用车销量目标逐步兑现，预计全年销量增速在 6%-8%之间。 下调盈利预测，预计 2018-2020 年净利润为 136/156/182 亿元，EPS 为 1.33/1.52/1.78 元，对应 18 年 PE 为 7.8X，维持“强烈推荐”评级。
核心观点
1、 日系合资品牌销售强劲，低迷市场下优势凸显：广汽丰田 11 月份实 现销量 6.1 万辆，同比增长 64.6%，环比增长 9.2%，全年预计实现销 量 60 万辆左右，同比累计增长 35%左右。预计 11 月全新凯美瑞加凯 -60% -40% -20% 0% 20% 17-12 18-01 18-02 18-03 18-04 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 广汽集团 汽车 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公 司 动 态 点 评 公 司 报 告 汽 车 市场数据 公司动态点评 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明 美瑞混合动力依然保持 1.5 万辆以上的销量，全新汉兰达目前四驱车 销量占比较高，预计销量仍保持在 1 万辆左右的水平，且凯美瑞和汉 兰达终端均无折扣，产品溢价能力很高；广丰首款小型 SUV CHR 8 月已开始贡献销量，10 月销量接近 5000 辆，预计爬坡稳定后月销量 能达到 1 万辆左右。年底广丰雷凌在 TNGA 平台全新换代，预计将与 CHR 一起合力贡献明年的销量增量。 广汽本田 11 月份实现销量 7.6 万辆，同增长 12.1%，环比增长 1.5%， 全年预计实现销量 75 万辆左右，增幅在 6%左右。11 月广本凌派销量 超过 17000 辆，全新雅阁销量预计接近于 20000 辆，冠道也从 Q3 的 低迷中全面复苏，销量稳定在 10000 台左右，缤智虽处于生命周期末 期，仍维持在 10000 辆以上的销量。明年雅阁、凌派和新款 SUV 将 继续贡献销量增量，预计能实现较好的销量增速。 广汽三菱 11 月份实现销量 1.3 万辆，同比增长 0.4%，环比增长 19.2%, 预计广汽三菱全年完成 14 万台左右，同比增长 20%左右。广汽三菱 销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低，受制于广汽三菱目前的 10 万辆产能，月销量基本维持在 1.2 万辆左右，今年 11 月份广汽三 菱推出紧凑型 SUV 奕歌，加上年底 10 万产能的扩充，预计明年销量 仍能保持较高增速。 广菲克 11 月份实现销量 0.8 万辆，同比下降 52.0%，环比下降 9.7%， 预计广菲克全年销量 12 万辆左右，同比下降 40%左右。广菲克今年 销量下降幅度较大，一方面是由于今年 SUV 市场增速下降，另一方 面是产品力不足；今年新车大指挥官还在爬坡阶段，所以广菲克销量 整体承压。
2、 广汽自主多产品发力，新能源增长迅速：广汽乘用车 11 月份销量延 续 10 月份继续发力，实现销量 4.4 万辆，同比增长 1.9%，环比下降 4.3%，预计全年销量增速在 6%-8%之间。新款 GS4 销量稳定在 2 万 辆以上，GS3 销量增长迅速，10 月份实现销量接近 1 万辆，随着 GS5 和全新 MPV GM6 的销量逐步爬坡，预计对销量有进一步的提振作用。 此外公司越发重视轿车的地位，目前 GA4 销量维持在月销 3000 辆左 右。11 月广汽新能源月销量再上新台阶，月销达到 3014 辆，同比大 增 307%，1-11 月累计销售 16945 辆，同比增长 2.94 倍，预计明年广 汽新能源销量将贡献较大增量。
风险提示
汽车市场低迷，新车销量不及预期。
股票关注：广汽集团（601238）
