公司预告 2018 年净利同比增长 13%~20%，创历史新高
方大特钢发布业绩预告，预计 2018 年归母净利润 28.70 亿元~30.47 亿元， 同比增长 13%~20%；扣非归母净利润 28.30 亿元~30.07 亿元，同比增长 18%~26%。公司 2018 年归母净利润与扣非归母净利润均创历史新高。
公司 2018Q4 净利环比下降 27%~45%，吨钢净利仍领跑行业
受钢铁行业整体低迷影响，公司预计 2018Q4 单季度归母净利润 5.56 亿 元~7.33 亿元，环比下降 27%~45%；预计扣非归母净利润 5.30 亿元~7.07 亿元，环比下降 30%~47%。我们测算公司 2018Q4 螺纹钢吨钢净利润约为 597 元/吨，仍属行业领先水平。
公司治理与激励机制卓越，长期盈利能力出众
作为辽宁方大实业集团旗下的民营企业，管理能力和激励机制卓越，是确 保公司长期盈利能力和业绩向好的重要原因。公司是 2015 年仅有的四家 实现盈利的上市钢企之一；公司近十年加权平均净利率为 3.87%，在上市 钢企中排名第三。
高 ROIC 凸显投资价值，具备高分红预期及高股息率预期
方大特钢 2017 年 ROIC 高达 51.2%，2018 年有望再创新高，公司 2008~2017 年的加权平均 ROIC 为 14.1%，在全部上市钢企中排名第一， 公司盈利能力强。公司具备较高的分红预期，公司曾在 2017 年将归母净 利润的 82.7%用于分红。我们参考公司 2018 年业绩预告数据，假设公司 2018 年分红比例 50%，则股息率为 8.5%~9.0%；假设公司 2018 年分红 比例持平 2017 年（82.7%），则股息率为 14.1%~15.0%。
钢铁行业整体景气度下行，下调至“增持”评级
鉴于公司业绩预告低于我们此前预测值，以及我们判断 2019 年钢铁行业 景气度下行，我们调低公司 2018-2020 年预计 EPS 分别为 2.02 元、1.47 元、1.42 元。我们调降公司至“增持”评级。公司具备优秀的治理和长期 盈利能力，以及高分红预期，仍具备一定的投资价值。
风险提示
螺纹钢价下行风险；实际控制人减持可能会对股价构成压力； 大盘波动风险等。
股票关注
方大特钢（600507.SH）
