概要
纵使并购或者转让是VC/PE项目退出的多数手段，但是在评估项目投资可行性的时候，大家都会不约而同地讨论一个终极问题：这个项目能IPO过关吗？在论证了市场、技术、团队之后，如何论证审核这道关呢？
本文将以近期军工领域科创板IPO过会的企业为样本，从偏财务审核视角，来看看能最终过会的企业在问询阶段会被问什么问题，以及它们的经营指标有什么特征。
01
首轮问询重点关注事项
我们归纳了近一年半来科创板过会军工项目的第一轮问询问题，其中问询率5成以上（问询问题种类/公司数量）的情况如下：
由于军工行业存在审价的特征，审价结果与暂估收入的差异分析以及审价结果敏感性分析在大部分询问中都有提及。
存货、成本以及毛利的三者关系，也是经常性被提及的，主要指向是毛利率的波动以及存货呆滞的可能性分析。
同时，对于军工企业而言，收入端往往确定性较强，而采购端供应商的情况比较模糊，所以供应商与采购也成了审核重点关注事项。
此外，股东情况、科创属性以及核心技术的论证、研发费用等被问到的概率超过50%，不能因为军工产品销路很好，就忽视了产品本身的技术含量以及科创属性。
在项目评估过程中，就以上主要问题，如果能够不断地提问自己，然后收集证据回答，投资项目未来上市“被卡”的可能性或许能够降低不少。
所以我们往往会把这个行业的主要问题，与自己项目的情况做一个比较——如果未来审核就这些问题提问，我们是否能够回复。
02
硬件制造类军工企业经营指标
1.上市标准/净利润指标
接下来，我们对前述军工企业中偏硬件制造类企业经营指标进行分析。
表中企业基本都选择了第一套标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。
03
小结
此文希望给大家一个小小的参考，要评估拟投资项目未来科创板IPO行不行，至少对经常被问询的事项要事先心里有数，收入规模、增长率、盈利能力、资产周转等数值指标至少长得不那么突兀、不那么“创新”。在做到这番之后，至少自身主观上可以稍有信心地说：这个项目将来IPO，我看有戏。”
注1：摘引的数据进行了一定的处理，部分数据采用了报告期平均，部分数据采用了报告期最后一期，部分数据采用了报告期完整的会计年度，故而部分数据并不直接与招股说明书一致，但是差异极小。
注2：我们主要选取了第一轮问询的问题，并且做了一定的合并以及归纳，部分与一级市场投资无关的问题，如募投项目、信息披露豁免之类的，我们并未做统计。
