跨境人民币三角套利策略实证分析
利用三地期货市场实现稳定收益
摘要
外汇套利交易是利用汇率波动赚取差价的交易方式，其中“三角套利”通过不同汇价在不同市场里的报价差异实现收益。本文提出一种基于港交所、芝商所和上期所三地期货合约的跨境人民币三角套利策略，并验证其可行性。
理论基础
三角套利是指利用三种货币之间的汇率差异进行无风险套利。例如通过A银行的美元兑欧元汇率、B银行的欧元兑英镑汇率以及C银行的美元兑英镑汇率合成出欧元兑英镑汇率，当该合成汇率与B银行实际报价存在差价时即可获利。
尽管该策略安全性高且收益稳定，但需同时持有多个银行账户且门槛较高，普通投资者难以操作。为此，本文尝试将该模式引入期货市场，以降低交易门槛并为配置型资金提供新思路。
应用方案
选取港交所推出的USD/CNH汇率期货作为基本套利对象，并结合黄金作为中介资产构建三角关系。选用芝商所（COMEX）GC黄金合约和上海期货交易所AU黄金合约，通过对两者的报价转换合成USD/CNH汇率进行套利。
经测算，合成汇率与实际USD/CNH报价相关性高达0.92，价差频率分布接近正态分布。基于价差回归特性设计交易模型：若价差突破历史60日95%置信区间，则进行反向对冲操作。
实证结果
模拟交易跨越5年时间，共计完成53次交易，年均10次操作，胜率保持100%，平均每笔交易盈利约1.8万元人民币。整体累积净值达1.374，年化收益率6.56%，交易期间最大回撤几乎为零。
结果显示，通过三地期货市场构建的跨境人民币三角套利策略具有显著稳定性与可操作性，可作为类固定收益资产纳入投资组合中。
图6 套利人民币、美元及总收益曲线
（作者单位：前海期货）
