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路劲美元债券重组要点分析

路劲美元债券重组要点分析 泽元投资
2026-03-18
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导读：近日，路劲公布了美元债券重组方案，并得到债权人小组初步同意意向，可以从美元债券重组方案分析出重组后路劲的资产负债情况和股东权益情况。
近日，路劲公布了美元债券重组方案，并得到债权人小组初步同意意向，可以从美元债券重组方案分析出重组后路劲的资产负债及股东权益情况。
目前路劲美元债券：15.14亿美元票据和贷款、8.91亿美元永续债。
预计未来十年境内资产产生5亿美元左右现金流可用于偿债、境外资产产生4亿美元左右现金流可用于偿债。注意这些现金流的假设都是基于目前低迷的房价作出。
3月16日提出的重组方案包括“新选计划”和“路劲计划”。
考虑到“新选计划”主要是出售境外高速公路资产偿债，目前的实况下很难在目标价位售出，可以简单粗略视作100%权益的境外高速公路资产作价6亿美元直接抵债。
在“路劲计划”中有两个选项（二选一、有上限）：
（1）每1美元债务偿付0.1美元，上限5亿美元；
（2）每1美元债务偿付：0.1310美元面值的七年后到期年息3%的新债券+0.3440美元面值强制可转债（转股价5.6港元），削债52.50%，未选择的都会归入此类，相当于没有上限；——考虑到目前路劲股价只有转股价的十分之一，本选项折现值（新债券+转股现值）大约为面值的10%左右，与选项（1）差不多了。
考虑到投资人大多偏好“新选计划”并偏好现金，简单假设投资人先选“新选计划”抵债6亿美元、次选现金抵债5亿美元、最后13亿美元进入上述（2）选项，变成了：2.7亿美元面值七年后到期3%利息的新债券+新增6.23亿股转股；
接下来简单看一下2025年中报路劲的资产负债表情况：
负债和权益端：
（1）所有应收+现金类-本次重组支付0.5亿美元现金-所有应付-税项=-14亿港元（大约14亿港元无息负债净额）；
（2）2.7亿美元七年后到期的新债券=-21亿港元；
（3）预售负债：-53亿港元；
（4）普通股=7.49+6.23=13.72（亿股），按目前0.65港元股价对应于9亿市值；
资产端：
（1）账面50亿港元的投资物业（大约50万平米，每年收租2亿多港元）；
（2）账面228亿港元的在建物业（土储142万平米，在2025年底预估：竣工21万平米、施工92万平米、待建29万平米）；
读者可以自行估价路劲了。






【声明】内容源于网络
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泽元投资
泽元私募证券基金投资管理（广东）有限公司，成立于2014年，2015年取得中国证券投资基金业协会颁发的“私募投资基金管理人资格证书，编号：P1005795。秉承“敦行致远”的投资理念，致力于成为中国最优秀的百亿私募之一。
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