近三年农业IPO首单！正大种业过会背后：种业破冰与外资样本

图源|正大种业

正大种业的IPO之旅可谓高效。其申请于2025年6月30日获北交所受理，至2026年3月13日过会，全程仅用时约8个月，保荐机构为中信证券。然而，快速推进的背后是监管层的细致审视。在两轮问询中，北交所重点关注了三大核心问题：一是业绩真实性与经销模式，公司超1600家经销商中97%为自然人或个体工商户，通过电话、微信下单的传统方式引发了收入确认的严格核查；二是“无实际控制人”认定的合理性，尽管控股股东卜蜂集团持股超60%，但其自身因谢氏四兄弟家族持股分散而被认定为无实控人，这一传导认定受到严密追问；三是产能利用率与募投必要性，针对2025年上半年仅18.43%的产能利用率，公司需解释募资2.83亿元扩产33%的合理性。

据悉，正大种业是一家“育繁推一体化”的玉米种子龙头企业，深耕行业近三十年，具有突出的核心竞争力。公司累计获得植物新品种授权67项，在售审定玉米品种74个，覆盖全国四大玉米主产区。2025年研发投入超2000万元。

在财务表现方面，2022年至2024年，公司营收分别为3.19亿元、4.09亿元和3.80亿元，净利润则从9469万元连续下滑至8113万元。2025年出现“增利不增收”的奇特现象：营收3.61亿元（-5.12%），而归母净利润9075万元（+11.85%），利润增长主要得益于制种成本下降及市场拓展。

正大种业的控股股东为泰国卜蜂集团（在中国称正大集团），由泰籍华人谢氏家族创办。2025年该家族以3753亿元财富位列全球最富有家族榜单。正大集团在华累计投资超2000亿元，已拥有港股上市公司中国生物制药，正大种业是其冲击A股的最新落子 。

作为境内首家外资控股的种子上市公司，正大种业过会为种业对外开放与安全管控提供平衡样本，同时揭示了外资种企在转基因时代的特殊挑战与突围路径。根据规定，外商投资企业不得从事转基因品种选育。这一政策使正大种业在转基因玉米产业化浪潮中处于被动，其核心产品仍为传统非转基因种子，甚至因此流失了转向转基因合作的第一大客户。公司正尝试通过“合作研发+委托生产”模式布局，若模式跑通，将为同样受限于政策的外资企业提供一种迂回策略，但核心技术受制于人的问题仍需警惕。

正大种业的上市，恰逢中国种业振兴行动“越过拐点，渐入佳境”的关键期。展望未来，种业格局将呈现三大趋势：

第一，行业集中度加速提升。头部企业借助资本力量持续扩张。正大种业募资扩产后总产能将达4万吨/年，而2024年其市场占有率仅1.13%，提升空间巨大。政策支持与市场竞争将共同推动资源向“育繁推一体化”的龙头集聚。

第二，转基因商业化重塑竞争格局。玉米自主选育品种面积已从2020年的91%提高到94%。以隆平高科、登海种业、大北农为代表的内资企业正抢占转基因先发优势，而正大种业等外资背景企业则需在政策夹缝中寻求差异化生存。未来3-5年，转基因品种的普及将加速传统种子的市场替代。

第三，治理规范成为企业竞争力的核心要素。随着监管趋严，经销商管理、研发投入真实性、产能规划合理性等将成为衡量种企投资价值的关键指标。那些能解决传统“散户化”经销痛点、建立透明财务体系的企业，将在资本市场上获得更高溢价。

正大种业的上市，既是一面镜子，映照出中国种业在开放中成长、在规范中升级的复杂图景；也是一颗种子，承载着外资与本土融合、传统与创新博弈的产业未来。在种业这场“耐心的长跑”中，资本的注入只是发令枪，真正的比拼，才刚刚开始。

资料来源| 新华网，野马财经，同花顺，新财闻等

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