下半年投资策略：老股民都知道，政策可能要来了丨光大粤投研周刊

在多数人都醉心于“即时满足”的世界，懂得“滞后满足”道理的人，早已先胜一筹。我把这称为选择延期享受成功。（高瓴资本张磊 ）

观大势

证监会主席易会满13日在陆家嘴论坛上宣布的进一步扩大资本市场对外开放措施，包括推动修订QFII/RQFII制度规则，进一步便利境外机构投资者参与中国资本市场等九大措施。

兴业王德伦（2017新财富最佳研究员策略第三）在其下半年投资策略中表示，长期、开放的红利，有望带来资本市场“长牛”。回顾改革开放40年历史，第一轮商品市场开放的红利，加入WTO，经常账户开放，中国经济成功跃居全球第二。展望新时代，人民币加入SDR、陆股通、纳入MSCI、债券通……第二轮开放的红利在于金融市场，资本账户开放已经出发。开放的红利从四个层面来理解：股市——金融市场——产业——整体经济，都将发生深远的变化。

王德伦认为，中国需要与世界经济产生更多的连接与交融，经济发展未来的前途在开放。借鉴日本、韩国、台湾地区，以及印度、巴西、南非等新兴经济体的经验，开放的红利，将使股、债、汇、房等中国优质资产价值长期得到支撑，其中最为受益的是股市，有望迎来历史上第一次“长牛”。

粤投研认为，中美贸易摩擦，将使得中国的改革开放更为坚定，其力度将持续超预期。改革将加快推动中国经济的转型升级，其核心在于从追求规模的增长转变为追求效率的增长。这一转变，也将使得中国各个产业的整合与变革加速，现有的行业龙头的优势会越来越稳固。

粤投研近期也在研究德国的经济与产业政策。过去几十年，德国都不太鼓励形成超大型的龙头企业，因此德国诞生了全球最多的隐形冠军，即在很多细分领域全球领先的中型龙头企业。但是近一年多，德国的政策开始有所转变，进而开始支持形成超大型龙头企业。一个重要的原因在于，中美两国超大型企业在全球市场提升了国家竞争力。因此，粤投研认为，行业龙头，依然是一个重要的研究方向。

定配置

近期的经济数据表现偏弱。5月工业增加值同比5.0%，较上月5.4%进一步回落。发电量增速只有0.2%。工业增加值继续走低，环比季调属近年以来低点。

广发郭磊（2017新财富最佳研究员宏观第一）认为，一季度政治局会议指出“稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度”，“守住底线”是指十三五和全年经济增长目标。经济数据隐含的趋势增长率明显偏低，若贸易条件进一步变化，则逆周期政策大概率升温。“经济退、政策进”的逻辑将会再现。海通姜超（2017新财富最佳研究员宏观第四）认为，消费对经济的贡献早已超过投资，减税降费政策落地，有望增加居民收入、提升消费增速，从而带动经济筑底企稳。

老股民都知道，上述表态，意味着经济出现压力时，政策的推出和执行力度。粤投研认为，减税和刺激消费政策的进一步落实是比较确定的。如果贸易磨檫加剧，则财政政策很可能继续加大力度。如果美联储开启降息，则中国货币政策将获得更大的灵活调整空间。

目前临近2019年年中，如何看待下半年的市场？姜超认为，上证指数目前的市盈率为14倍，低于美股、日股和欧股，也是全球相对最便宜的市场之一。单纯从估值水平来看，目前中国各类资产当中投资价值“股>债>黄金>现金>房”。

姜超认为，从长期看，如果我们下决心收货币，通胀预期将回落，实物类资产将受损，而金融资产将受益。债市中，利率债长期看好，可转债和信用债短期更佳。股市中，利率下行有利于高股息蓝筹，大力减税有利于消费服务和科技创新。

《粤投研周刊》去年年底以来，主要研究的就是消费升级和科技创新，消费升级则关注更多。而在今年股市当中，领涨的五大板块分别是日常消费、电信服务、信息技术、金融和医疗保健，其中主要都是消费和科技相关的行业。粤投研坚定的认为，改革开放将推动中国产业加速转型升级，而消费升级和科技创新将是两个核心动力。

【美的集团】近期光大金星（2017新财富最佳研究员家电第三）发布家电行业下半年投资策略。金星认为，随着消费能力的提升，渠道下沉带来商品流通成本的下降，今年以来低线市场家电需求快速释放。县镇农村的空调/油烟机保有量提升空间充足，释放的需求将是市场重要结构增量，加速布局低线市场将成为提升份额的重要途径。外资等长线资金占比提升将推升优质消费品公司的估值中枢，美的集团等护城河深厚，格局稳定的龙头公司将持续受益。

粤投研认为，今年以来，三大家电巨头出现了几个新的变化。其一是格力开始进行管理变革，准备引入战略投资者，以及潜在股权激励的可能。当然，这一点美的和海尔早已经完成和深化。其二是渠道的微妙变化，这一点从从格力和奥克斯之间可以看出端倪。线上渠道一直是格力的痛点，而恰恰是奥克斯所擅长的。但我们并不认为奥克斯能够颠覆家电行业的竞争格局。其三是经营策略的变化。前几个月，美的空调开始在淡季促销，快速刺激了销量，但格力并未跟进。这也体现出美的经历过去多年内部流程化改造后，其经营的灵活性。

粤投研认为，股市投资，最重要的是研究产业，研究产业最重要的是研究产业竞争格局。而研究竞争格局过程中，离不开对于人，也就是上市公司管理层的研究。

基金定投专题之五：如何为定投的基金加仓？（2）

在上一期，我们介绍了“如何为定投的基金加仓”的两种方法，本期我们将继续介绍另外三种方法。

3、技术指标加仓法

普通投资者可以利用超买、超卖等各技术指标，决定如何在定投中加减仓。如RSI指标，是相对强弱指数，能够反映出市场在一定时期内的景气程度。RSI值多在30-70之间变动，通常80甚至90时被认为市场已到达超买状态，至此市场价格自然会回落调整。当价格跌低至30以下即被认为是超卖状态，市价将出现反弹回升，极端情况下会跌至20。利用该指标，在RSI为40时，进行少了加仓，为30时进行较多加仓，为20时进行最多加仓。

此外，MACD、ROC等指标也可以作为参考指标。

4、分批买入法

这一方法类似上期介绍的“定比例加仓法”，是按照分批的第一次买入为时点，第一次买入30%，下跌15%是，加仓30%，再下跌15%是，加仓40%。下跌比例和加仓比例需要根据当前实际市场情况设置不用的比例。这种方法更适合在下跌和震荡的市场中，有助于降低配置成本。

5、网格交易法

该方法我们在3月17日“专题之九：指数基金投资策略（2）”中有进行过介绍，同样适合用于定投策略中。

光大证券广东分公司

财富管理部《光大粤投研周刊》

主编： 张有福    编审：方媛媛

核心主创：何群荣  余家荣  李境霞

黄清章  蔡昆  叶梦琦

本期周刊部分报告来源：

2019年下半年度投资策略：开放的红利（兴业证券王德伦20190611）

逆周期稳增长政策左侧（广发证券郭磊20190614）

工业投资疲弱，消费一枝独秀——5月经济数据点评（海通证券姜超20190615）

19年下半年经济与资本市场展望（海通证券姜超20190614）

家电行业2019年下半年投资策略：弱化需求库存波动，重视格局渠道演变（光大证券金星20190612）

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