【光大粤投研周刊】从十大个股资金流向看机构动向

牛市有三个阶段：第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好；第二阶段，大多数投资者意识到进步确已发生；第三阶段，人人断言一切永远会更好。（霍华德·马克斯）

观大势

据新华社报道，近日，习主席在上海出席首届进口博览会开幕式并发表《共建创新包容的开放型世界经济》主旨演讲，宣布在上交所设立科创板并试点注册制。

光大粤投研非常认同广发戴康（2017年新财富研究员策略第四）的观点：科创板旨在以“增量”促“存量”改革，对一二级市场均将产生深远影响。

科创板信息发布后，市场对此的理解上有很大的分歧，观点莫衷一是。戴康认为：1、刨除盈利性，科创板对上市企业门槛可能要高于创业板，因此短时间内大面积扩容的可能性较低。2、注册制更市场化，但并不意味着审批要求放宽，相反，上市效率提高同时信息披露要求变得更为严苛。

光大谢超（2018年WIND金牌分析师策略第五）也认为，注册制则有望让市场各利益相关方去定价，让资本市场的定价功能充分有效的发挥作用，让资本市场充分享受优质科创公司发展的红利。对于股市市场而言，长期利好，短期看具体方案与发行节奏。

定配置

上述主旨演讲和科创板试点注册制，表明一个坚定的方向：开放和改革，对于金融市场更是如此。一方面，我们需要关注海内外大型机构投资者的投资理念，另一方面也要放眼全球，关注全球的投资机会。在全球化的市场环境下，主流大型机构，也会引导市场的投资理念。

国庆后市场整体出现下跌后震荡反弹的行情，我们也在统计了最近一个月陆股通（北上）和港股通（南下）的资金流向数据（来源：WIND，单位：亿元）。

从上述表格看出，资金流入的大多是业绩分红稳定，现金流较好的企业。针对港股而言，光大秦波（2016、2017新财富研究员海外市场第一）认为，从DCF（自由现金流折现）视角下来看，港股走势由三因素决定：企业盈利（包括分红）趋势、美国国债收益率变化、市场风险偏好。经合组织国家长期养老金2007-2016年10年间的名义回报率是4.2%，目前港股股息水平在4%左右，对长线资金应已现吸引力。

秦波认为，基于股息的支撑效应，市场虽还面临压力，存在美联储加息时点造成的流动性压力、美股调整的传导等风险，但我们认为更应看到中长线机会。

【汽车行业调研】乘联会数据显示，今年9月我国狭义乘用车零售销量为1,904,525辆，同比下滑13.2%，下滑幅度继续扩大，达到两位数；1-9月狭义乘用车零售销量累计为16,178,869辆，同比增速为-0.6%，出现罕见的累计同比负增长。

汽车行业研究机构盖世汽车在一份行业报告中表示，9月乘用车市场同比下跌11.9%，首次跌幅超过两位数，受到国内经济下行、国家新排放政策、油价多次上调等因素影响，跌幅进一步扩大，仅豪华车市场同比、环比均呈现上涨。前三季度，年度销量目标完成最好的是北京奔驰（84.1%），垫底的是江淮乘用车（38.1%）

招商汪刘胜（2017新财富研究员汽车及零部件第三）统计了188家汽车行业上市公司情况，第三季度共实现营业收入总额6884亿元（同比+0.1%，环比-5.8%），实现归母净利润总额273亿元（同比-8.5%，环比-20.7%）。汪刘胜认为，汽车行业三季度业绩受车市低迷影响较大，预计四季度仍承压。

光大粤投研也认可汪刘胜的上述观点，因为粤投研团队过去研究汽车行业的时候，发现销量历来对股价影响较大。汽车是一个比较重资产的行业，制造投入大，库存也比较高。库存是一把双刃剑，销量好的时候可能提供业绩保障，市场环境和销量不好的时候，高库存就是高成本高压力了。此外，国内的汽车行业厂商非常多，行业格局来看竞争激烈，龙头的护城河没有足够宽。我们在研究汽车企业的时候，需要关注销量（甚至是具体的车型）的拐点或持续性。当然，政策（如购置税）也是影响销量的重要因素，粤投研团队今后会继续跟踪。

港股通

港股通是“港股市场跟A股市场交易互联互通机制”的简称，是指上交易和深交所与香港联合交易所有限公司建立技术连接，使两地投资者通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

上交所也在官网列举了港股通的几个优点：

1、投资者参与“港股通”投资，可以进行更分散化的资产配置和财富管理。

2、“港股通”业务的开通方便快捷。“港股通”投资者可以使用沪市人民币普通股账户进行交易，不用去香港市场开户，业务办理便捷高效。

3、“港股通”投资者直接以人民币与证券公司进行交收，避免了人民币出入境的不便，且投资不受每人每年等值5万美金的结汇、换汇额度限制。

个人投资者港股通开户条件（可自助开通）：

（1）已经开通上海、深圳A股证券账户；

（2）前二十个交易日日均资产不低于人民币50万元（普通账户证券市值和资金余额合并计算，含融资融券自有资产）；

（3）完成新的风险测评问卷；

（4）通过港股通业务知识测试；

（5）不存在法律、行政法规、部门规章等规定的禁止或限制参与港股通股票交易的情形。

（机构客户需要申请开通港股通业务，请咨询对应的工作人员，或者拨打95525人工服务咨询）

港股通让客户运用人民币即可简便交易港股的同时，新的产品沪伦通已经提上日程，上交所表示，12月8日沪伦通将上线。

光大证券广东分公司

财富管理部《光大粤投研周刊》

主编： 张有福    编审：宋林

核心主创：何群荣  余家荣  李境霞

黄清章  蔡昆  叶梦琦

本期周刊部分报告来源：

全盘阐析“科创板”——“广·科创”系列四（广发证券戴康20181109）

从大博弈看科创板 ——“进博会”讲话简评（光大证券谢超20181106）

Q3业绩承压，关注分化投资机会（招商证券汪刘胜20181107）

2018年9月乘用车市场销量分析（盖世汽车20181022）

全球股票市场概览及DCF视角下港股研究框架梳理（光大证券秦波20181109）

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