任何值得前往的地方，都没有捷径可走。（贝弗利·希尔斯）
我们在上一期的周刊中提到，工行等四大行“大象起舞”，可能意味着个股即将出现大分化的现象。从近一周市场走势来看，受益于经济复苏的周期股分化明显。与此同时，板块的轮动明显加快，在周期股分化的同时，医药、消费等行业都曾一度走出低位反弹的行情。
四季度临近尾声，跨年行情将如何演绎？不少观点认为，A股将上演一轮全面的上涨行情，并对明年的行情全面看好。但粤投研认为，跨年行情，可能和大家想的不一样。
在流动性加持和经济复苏的推动下，消费、医药、科技、周期等在今年不同阶段各领风骚，均上演过一轮大行情。但我们需要思考的是，这些行业中很多个股的涨幅超预期，有多少是业绩增长的推动，有多少是宽松流动性的推动？我们认为，一旦流动性继续收紧的预期出现，股价和估值脱离基本面太远的公司，就会面临回调的压力。12月也是公募基金兑现全年业绩和调仓的关键月份，这也会造成板块轮动和个股分化，普通投资者追涨杀跌会带来较大的风险。
我们认为，跨年及明年的行情，很可能重复2017年的故事。经历2015-2016年的各行业集中度提升后，2017年行情的一个最大特点就是行业龙头公司的持续走强。今年的疫情，给经济带来了波动的风险，但也让各行业龙头开启新一轮的集中度提升，随着这一新的趋势加强，行业龙头在未来较长时间将引领市场。我们建议投资者淡化主题方向，聚焦业绩和估值匹配的优质行业龙头，特别是优质制造业龙头。基于这一原因，我们认为，中期来看，沪深300指数相比其他宽基指数的优势会越来越明显。
近日，在上交所和深交所上市的分级基金产品，纷纷发布分级份额终止运作的实施方案。根据公告，产品的最后交易日定为2020年12月31日。
2014-15年的大牛市和股灾，成为了分级基金的舞台，人性的疯狂也演绎到极致。譬如券商B（150201）14年底上市，只用了7天，出现了7个连续涨停。然而硬币终有两面，高收益一般要伴随高风险。在15年股灾下跌中，券商B价格跌至0.44，触发“下折”机制，券商B的价格从0.44重新回到1.0，但持有人份额却大幅缩水，资产大幅打折。
粤投研认为，分级基金设计复杂，助涨助跌、很容易放大贪婪和恐惧等人性弱点，对于非专业投资人来说风险较大。分级基金退出历史舞台，有助于市场的平稳运行和保护投资者。在分级基金“下折”过程中，不少投资人之所以亏损，更多的是因为不了解规则，也不愿倾听专业人士建议。无论是分级基金下折、股票公开配股还是可转债强制转股等，不少投资者都是因为不懂规则蒙受不必要的损失。
我们认为，未来股票市场大概率是结构性牛市，少数优秀公司股价的持续上涨对应大部分平庸公司的无人问津，随波逐流。对于股票投资而言，专业性将显得越来越重要。Wind数据显示，今年前11个月，混合型基金平均收益率为33.37%，股票型基金平均收益为31.86%。今年公募基金已新增募集3万亿，远远高于前几年，这也是普通投资者开始大规模拥抱专业的开始。
行业配置（和上一期保持一致）：
银保监会不久前发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消保险资金财务性股权投资行业限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗等特定企业的要求，允许保险机构自主选择投资行业范围。光大研究所王一峰认为，建立“负面清单+正面引导”机制，将提升保险资金服务实体经济能力，中国平安，中国太保等将受益。
ETF配置：
沪深300ETF（510300)
上证50ETF（510050）
基金配置（近期光大证券部分代销基金）：
温馨提示：以上列表每周更新，仅为展示，不代表任何投资建议，具体配置建议请与光大证券工作人员联系。
粤投研短线策略：每周三股模拟组合
粤投研每周三股模拟组合累计上涨53.39%，同期沪深300指数上涨22.22%。模拟组合计算方法：每周首个交易日开盘买入，最后一个交易日收盘卖出。2020年1月5日-2020年12月4日，数据来源：Wind。
粤投研私享会：稳健价值模拟组合 
粤投研稳健价值模拟组合累计上涨98.48%，同期沪深300指数上涨68.27%。2019年1月1日-2020年12月4日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：稳健型 
粤投研稳健型基金组合累计上涨56.85%，同期沪深300指数上涨23.19%。2020年1月9日-2020年12月4日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：积极型 
粤投研积极型基金组合累计上涨37.50%，同期沪深300指数上涨23.19%。2020年1月9日-2020年12月4日，数据来源：Wind。
粤投研基金组合：激进型
粤投研激进型基金组合累计上涨43.03%，同期沪深300指数上涨23.19%。2020年1月9日-2020年12月4日，数据来源：Wind。
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《光大粤投研周刊》
主编： 李伟 编审：方媛媛
核心主创：何群荣 黄维正 周建华 吴郁然
余家荣 李境霞 黄清章 周雄灿
罗锦春 蔡利锋 陈年华 林青 梁淑贞
陈城康 刘伯章 徐飞龙 张悦
本期周刊涉及个股部分报告来源：
保险资金财务性股权投资行业限制取消（光大证券研究所王一峰20201115）
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