近一周A股三大指数集体回调，市场情绪有所降低，成交量较前两周亦出现萎缩。这一走势反映出市场对美国大选、经济增速放缓、监管政策调整等因素的担忧。科技、并购等未来均是核心方向，但一些并无业绩支撑的题材股炒作，带来的个股波动风险也值得警惕。即便大盘指数短期继续调整，但仍然处于前期大幅上涨后的区间震荡行情。就后市来看，政策组合拳的落地，国内经济的持续改善以及充裕的流动性支持，A股中期将延续震荡向上的态势。
就周末而言，有两大重要政策值得关注。其一，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，取消铝材、的铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，将部分成品油、光伏等出口退税率由13%下调至9%，公告自2024年12月1日起实施。我们认为，出口退税率的下调，将部分增加相关企业的成本。对市场关注度较高的光伏行业而言，涉及出口部分的成本将增加，在这个过程中，大型企业相对中小型企业更有实力抵御成本压力。
能否通过提升产品出口价格对冲新增的成本，也需要观察行业竞争格局的变化。此外，部分大型企业在海外拥有生产基地，相对中小企业将更有优势。虽然从中长期来看，这一政策将有助于行业淘汰落后产能，进一步提升行业集中度，但短期的压力仍是显而易见的。
除了关税政策外，证监会在周六发布《上市公司监管指引第10号--市值管理》，要求结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励员工持股计划、现金分红、信息披露股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。其中还重点强调，明确禁止上市公司以市值管理为名实施违法违规行为。
近几个月以来，长期破净公司一直是政策关注的重点。何为长期破净公司？一般是指市净率（PB）低于1的公司，即股价低于每股净资产，这次的《指引》中要求这些公司必须制定并披露具体的估值提升计划。哪些范围的公司会被重点要求？范围主要是主要指数成分股公司，譬如中证A500、沪深300、科创50、创业板等主要指数的成分股公司，被要求制定市值管理制度。这有助于提升其市场透明度和治理水平，增强投资者信心，从而提升股价表现。
我们认为，市值管理新规整体呈现出“松绑”与“加码”并重的态势，旨在更好地引导上市公司进行市值管理，维护投资者利益，促进资本市场的健康发展。一方面，对长期破净公司的估值提升计划要求有所放宽，不再强制要求具体的目标、期限和措施，而是更加注重计划的可执行性；同时将上市公司股份回购安排由“必做题”调整为“选做题”，鼓励而非强制上市公司进行股份回购。
另一方面，对于主要指数成份股公司，新增了要求其经董事会审议后披露市值管理制度的制定情况，这有助于提升这类公司的市值管理水平和透明度。此外，新规还鼓励上市公司制定并披露中长期分红规划，增加分红频次和优化分红节奏，以增强投资者的获得感。这些“加码”措施体现了证监会对于提升上市公司质量和保护投资者权益的高度重视。
此次市值管理新规的发布，是对市值管理工作的又一次重要规范和引导。它旨在打破“伪市值管理”的乱象，推动上市公司切实履行市值管理职责，提高市值管理水平。同时，通过“松绑”与“加码”并重的措施，为上市公司提供了更加灵活和自主的市值管理空间，同时也加强了对上市公司的监管和约束。未来，随着市值管理新规的深入实施和不断完善，我们有理由相信，上市公司的市值管理水平将得到进一步提升，资本市场的健康发展将得到更有力的保障。
作者：
黄维正：《粤投研致远价值》主理人
执业编号：S0930612080004
周舒伟：《粤投研远航优选》主理人
执业编号：S0930612120006
郑博：《粤投研金内参》主理人
执业编号：S0930622080001
【光大粤投研团队】
光大粤投研团队，由光大证券粤港澳大湾区在宏观策略、产业、上市公司及资产配置等领域专业的投资顾问组成，以创造长期价值为目标，致力于为光大证券客户提供专注、专业的投资研究及资产配置服务。
免责申明：
本刊由光大证券股份有限公司（以下简称光大证券）仅向光大证券的专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者提供，如风险承受能力与该产品的风险等级不匹配请勿查阅使用该产品。本报告所载的全部内容仅做学习、交流及参考之用，并不构成任何投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。光大证券力求本报告所载内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。任何人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。粤投研所发布的组合净值仅代表过往情况，不代表未来收益。股市有风险，投资需谨慎。
