近一周，市场大部分时间均处于震荡状态，周五受“股票回购、增持专项再贷款政策文件正式发布”、“择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”、“20家机构获批互换便利，首批申请额度超2000亿元”等信息的刺激，指数逐步回暖。周五午后，在习总书记“推进中国式现代化，科技要打头阵”讲话的鼓舞下，芯片产业链等科技板块全线上涨，周五全天成交量再次回到2万亿，市场的活跃度大幅提升。
从板块表现来看，本周涨幅前三的板块是软件、半导体与互联网，分别上涨12.76%、11.61%与8.64%；跌幅前三的是酿酒、造船与食品饮料，分别下跌3.55%、2.98%与2.05%。本周走势较强的主要以科技为主，与宏观经济的关联度较弱；走势较弱的板块，以传统行业为主，与宏观经济的关联度较强。
9月底管理层提及的政策均得到快速落地，这对市场信心的持续增强形成了非常重要的推动。当前，市场对“近年来力度最大”的化债规模有较高的期待。按照政策的审核批复流程，快则月底公布，慢则11月上旬公布。考虑到市场对该预期是正面的，叠加“实现全年经济增长5%左右预期目标的信心在增强”的最新表态，市场有机会在化债规模为落地前，保持着高度活跃的状态。
需要重点强调的是，此前的9月24日，人民银行曾宣布将创设了两个新的货币政策工具，其中一个就是证券、基金、保险公司的互换便利（SFISF）。日前央行已同意17家券商和及3家公募基金公司开展互换便利操作。首批20家公司总计申请2000亿元，占首期5000已额度的40%。证监会要求加强合规风控管理，发挥维护市场稳定运行的积极作用。
此次互换便利（SFISF）的资金是只能投向资本市场的，也就是央行希望定向给资本市场注入流动性，形象来说，就是管理层给资本市场打了一针强心剂。此前的几个月，股票市场成交量从1万亿附近降到5000亿，在存量资金博弈的背景下，估值是不断下移的，亦缺乏赚钱效应。而此次定向注入流动性，无疑会继续提升股票市场的估值水平，弹簧之前压缩得太厉害，现在的反弹才会如此惊人，这轮市场的快速放量和快速上涨就是明证。
目前互换便利（SFISF）已经正式启动，且由各大金融机构负责运作。我们认为，从金融机构配置的风格来看，会倾向于商业模式清晰，估值相对合理的优质龙头企业，对于一些短期炒作的题材股可能关注度不高。考虑到大概在2%左右的资金成本，大概率会优先配置一些股息率比较高且经营稳健的龙头企业。当前A股有不少企业股息率都在3%以上，这一策略也基本符合市场的共识。
我们认为，随着各项政策的加速落地，A股中期行情继续看好。同时，在确保经济稳步回升的背景下，财政政策的落地，也将是当前及未来一年最值得关注的。而财政政策所投向的行业，其企业的盈利和估值也将得到持续提升。譬如近几个月以来，设备更新和家电以旧换新，就给相关行业的盈利及股价带来正面支持。
就四季度而言，诸多行业都正在普遍性的超跌反弹，但在超跌反弹一段时间后，市场仍然会聚焦几大主线，譬如高股息、财政政策支持行业、科技创新等。市场行情也将在几大核心主线之间进行轮动。有未来一周有几场重要会议值得留意，譬如金砖国家领导人峰会将于10月22日至24日在喀山举行，金砖国家统一支付系统“金砖之桥”是关注重点，跨境支付行业因此受益。此外，10月22日，华为原生鸿蒙之夜暨全场景新品发布会；10月27日至29日，全球低空经济论坛。这些市场关注度较高的会议，可能对相关板块产生重要影响。
作者：
黄维正（执业编号：S0930612080004）
郑 博（执业编号：S0930622080001）
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