一个企业成功与否要看它未来生成现金的能力。投资者认为推特在后十年可以获得垄断利润，而报纸的垄断时代却会结束。一个企业今天的价值是它以后创造利润的总和。（Paypal联合创始人彼得·蒂尔）
观大势
科创板的一系列准备工作衔枚疾进。上交所起草的六个配套业务规则征求意见已经结束，证监会起草的《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》征求意见也将于2月28日结束。
近期股市连续大涨，周五券商股更是全面涨停，2014年的那一幕似曾相识，很多投资者开始不淡定了。
对于券商股集体爆发，科创板的快速推进，无疑起到了推波助澜的作用。天风徐彪（2017年新财富最佳分析师策略第五）认为，从实施意见和配套文件征求意见稿来看，科创板上市门槛主要有三个特点：轻盈利、重技术、重研发。
徐彪认为，征求意见稿取消了直接定价而采用市场化询价方式，并且将询价对象限制为公募基金、证券公司、保险公司等7类机构投资者（排除个人投资者），可以预见，这将赋予长期投资者对科创企业更大的定价权。过去一年恰逢改革开放40周年窗口，金融领域正在展现开放的姿态，未来的开放将超出市场预期。
粤投研认为，科创板对于经济转型和资本市场开放具备战略意义。目前工业4.0恰逢时机，这需要大力发展新兴科技助推传统制造业转型升级。由于中美贸易等因素，新兴行业的产业补贴过去一年面临压力，科创板可以为优秀企业提供直接融资的渠道，有利于这些企业的做大做强。
定配置
近期股市持续大涨，上演逼空行情。很多投资者也在思考，现在到底是牛市初期，还是全面牛市已经到来？海通荀玉根（2017年新财富最佳研究员策略第一）认为，对比过去每次牛市的经验，如果有要达到全面牛市的启动条件，有5个基本面领先指标需要关注：社融存量/贷款余额同比、PMI/PMI新订单、基建投资累计同比、商品房销售面积累计同比、汽车销量累计同比。05年、08年、12年、14-16年股指见底时，三个及以上领先指标企稳。
在荀玉根看来，只有社融指标回升，需要继续跟踪其他基本面领先指标。即便由于外资配置导致市场底提前出现，最乐观也处于牛市初期，进二退一。来日方长，不必慌张，未来有更确定的右侧回撤配置机会。
在上一期的周刊《股市形势出现微妙变化，三个机会值得留意》中，我们也曾重点强调社会融资数据超预期，会给股市带来新的微妙变化。近一周股市也继续强势上行，我们在1月份前后的周刊中分享的5G等行业，成为近期市场上涨的龙头。
我们从荀玉根研究中不难看出，目前最多处于牛市初期，未来还有更多的配置机会。
粤投研认为，即便牛市到来，我们也要戒骄戒躁，新的牛市运行的格局不一定重复过往的历史。我们在研究时，应该把握产业研究这条主线，围绕核心产业，寻找产业中具备核心竞争优势的公司。在这个过程中，千万不要忽视外资机构在很多上市公司越来越强的定价权。我们从2017年年初就不断强调外资定价权，很多投资者一直没有重视。就未来而言，我们认为，即便是短期的交易，也要注重上市公司长期的盈利能力。
【美的集团】2019年年初以来，家电板块走出较强行情。光大金星、甘骏（2017年新财富最佳分析师家电第三）认为，主要是外资基于宏观、估值等因素，借助政策催化的时点，自上而下系统性地增加了对A股的中长期配置。而美的集团等家电企业作为典型的高经营壁垒、高ROE的优质稀缺资产，一直是外资配置的重点板块。
招商纪敏（2017年新财富最佳分析师家电第四）认为，家电企业的现金创造能力较为突出且优质蓝筹的现金价值兑现良好。在竞争力和盈利稳定的前提下，更低的估值（市值/经营现金流）和更高的盈利质量（经营现金流/净利润）可以带来最大化的现金价值（自由现金流贴现和高分红下的股息率）。
粤投研团队对家电行业研究多年，曾在2017年亲自前往美的集团总部进行调研，并以机构身份多次参加美的集团、青岛海尔等上市公司组织的电话会议。对于国内的三大家电巨头，我们的总结是，格力是一家专业化的公司，主要是指在空调行业的专业化和规模化壁垒；美的集团是一家综合性科技集团，主要是指其产品品类的优势和在工业机器人领域的布局，而青岛海尔则是一家全球化的公司，主要是指其多年海外的自主品牌经营策略。
ETF专题之八：指数基金选择技巧
当打开交易界面时，琳琅满目的基金产品出现在眼前。好的指数基金越来越受到投资者的青睐，但如果投资者对指数不熟悉，该如何选择指数基金呢？接下来，我们将从多维度分析指数基金选择的技巧。
1、市盈率
大部分宽基指数，盈利要比其成份股稳定，而盈利越稳定的指数基金，价格波动与市盈率的关联就越大，所以适合用市盈率来衡量其价值。对于指数基金的历史估值的对比，看目前估值的在历史上处于什么阶段，可作为一个简单明了的判别方法。注意一点，不用的宽基指数分布会不同，所以需要结合对应的历史数据来判断。
2、看行业前景选择行业指数
不同市场环境、不同行业之间，盈利上会有天壤之别。例如收音机行业相比20年前没落了，但互联网行业有了更好的发展。这两个行业间的成长能力、估值都会有很大的差别。盈利稳定、成长较快、自由现金流多的行业，市场愿意给他们更高的估值。譬如必需消费、医药等行业，估值一般会比市场整体要高。如果你看好一个行业或板块，则需要分析其成长性和稳定性，再判断其低估区域。因为没有一个统一的标准，所以可参考行业的盈利增长预期，对行业指数基金进行筛选投资。
下一期，我们将延续指数基金的选择技巧，为投资者分析另外的两个维度。
光大证券广东分公司
财富管理部《光大粤投研周刊》
主编： 张有福 编审：宋林
核心主创：何群荣 余家荣 李境霞
黄清章 蔡昆 叶梦琦
本期周刊部分报告来源：
科创板、直接融资与中国资本市场（天风证券徐彪20190220）
市场反转需要啥信号？（海通证券荀玉根、李影20190220）
空调2019年1月数据点评：前期收缩带来节前出货翘尾，维持弱零售紧格局判断（光大证券金星、甘骏20190221）
一张图看懂A股家电估值19w7：纵横睥睨“性价比”（招商证券纪敏、吴昊、隋思誉20190218）
免责申明
本刊由光大证券股份有限公司（以下简称光大证券）仅向光大证券的专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5 的普通投资者提供，如风险承受能力与该产品的风险等级不匹配请勿查阅使用该产品，本报告中市场策略部分版权属于光大证券。本报告所载的全部内容仅做学习、交流及参考之用，并不构成任何投资和咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。光大证券力求本报告所载内容及观点的客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。任何人不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。股市有风险，投资需谨慎。
【光大粤投研周刊】
证券市场各种资讯纷乱复杂，光大粤投研团队的基本理念是：以价值投资的理念，做投资最重要的事。粤投研周刊，致力于针对影响市场或行业最为核心的关键事件进行解读，持续跟踪研究领域最顶级的研究员、产业专家观点，让投资者站在更高的宏观和产业视角，洞悉股市变化的规律和趋势。
