Hamilton Lane是美国知名的私募基金公司，掌管5,472亿美元的资产，在全球设有17个办公室。在2月份的一次网上研讨会中表示，由于美国公债长短天期利差走势由负转正，因此2021年美国经济不会有衰退的风险。
所谓的长短期利差，指的是长天期美国公债的殖利率减去美国短天期公债殖利率差额。以2月19日为例，当时美国10年期公债殖利率为1.34%，2年期公债殖利率为0.11%，所以长短期的利差为1.23%。
至于为什么提到长短期利差？因为从1950年起，美国每一次经济衰退前都出现利差反转的现象，也就是说，利差反转的现象可以用来观察（或者有人说是「预测」）经济衰退的可能性［图一］，这里的「利差反转」则指的是，利差从正转负。
［图一］长短天期国库券利差走势图（利差＝10年期国库券利率减2年期票券利率）
例如，最近一次的利差反转现象出现在2019年8月27日，当时利差由正转为-0.04%，然后在不到半年后的2020年2月，股市就出现暴跌，而美国和全球经济迈入衰退。
至于为什么利差反转具有预测经济衰退的能力呢？一般的解释是说，公债市场的规模大于股市，而且投资人多半是专业法人或是全球中央银行的专家，因此被认为是一个可以迅速反应庞大且快速流动信息的有效市场。
所以，当这些专家看坏未来景气，预期利率将逐渐走低时，会先进场购买目前殖利率较高的长天期债券，以锁定较高的利息收入。这样的买盘将推升长天期公债价格，同时也使得公债殖利率下跌并低于短天期公债的殖利率。（提醒：公债价格和殖利率的走势呈现负相关）。
没有最好的，只有最适合的
不过在总体经济上可行的策略，不见得可以有效地应用于投资。因为如果你从2019年8月利差反转变负后就退出观望，你会眼睁睁看着美国科技股指数又涨了22%，甚至看着特斯拉（Tesla）的股价继续飙涨300%。
正因如此，这也是我们建议投资人与其退场观望，两手空空，不如适度调整投资组合，持续待在市场。换言之，投资人可以关心经济数字的发展，但不要把它当作是投资的决策因子。
另外，由于利差由负转正的力道强劲［图二］，使得Hamilton Lane进一步认为，2021年不仅没有经济衰退的风险，更会是成长强劲的一年。
同样地，我们也不认为投资人因此就应该大幅加码风险性资产。还是老话一句：从来就没有最好的短线买卖决策，只有最适合的长线资产配置。
［图二］长短天期利差从低档反弹
参考数据
1.Hamilton Lane Global Private Assets Fund. Jan 2021.
2.https://ycharts.com/indicators/10_2_year_treasury_yield_spread
3.https://markets.businessinsider.com/news/stocks/yield-curve-inversion-explained-what-it-is-what-it-means-2019-8-1028482016
4.https://www.forbes.com/sites/leonlabrecque/2020/02/26/another-yield-curve-inversion-symptom-of-covid-19-or-a-recession/?sh=4de9337426e8
5.https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/news-insights/latest-news-headlines/treasury-yield-curve-steepens-to-4-year-high-as-investors-bet-on-growth-rebound-62067561
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