大家好，我是安智环球研究部总监Spencer。随着利率不断的上扬，负利率债券的金额也急速的减少，从最高点的18万亿美元急速降到2015年的水平，我们知道利率是一个资金的成本，也是一个投资报酬率的隐含指标，当利率是负的时候，会使得资本市场出现扭曲，因此当利率不断的上扬，债券市场将逐渐变得正常一点。

不过随着利率的上扬，也使得股票市场出现严重的震荡。很多人开始在猜测美国股票市场的熊市跌幅到底是多少？从1950年以来，我们看到美国股票市场的熊市纪录从20%到50%的幅度都有，最近一次是因为疫情的关系，跌了大概33.9%。我们知道很难去预测股票市场的高点跟低点，因此不管是20 %或者是50 %的跌幅，投资人应该做好最坏的打算，也就是把适度的资本配置配好，做好一定程度的风险管理。

虽然很多人一直在谈所谓的熊市，不过我们从这个图可以看到，1982年到2000年美国股票市场的牛市走了18年，1946年到1966年，牛市走了20年。2009年到2021年，我们看到目前只走了12年，当然不是隐含说未来的股票市场还有8年到10年的成长时间，我们想强调的是，当你做好最坏的打算的时候，未来股票市场如果在经过熊市修正之后反弹，投资人应该可以得到最好的规划。

以上是我们今天的报告，谢谢。

参考数据

1. https://www.zerohedge.com/markets/austrian-100-year-bonds-poster-child-fading-era-come-full-circle
2. https://ritholtz.com/2022/05/10-wednesday-am-reads-286
3. https://ritholtz.com/2022/05/occams-razor/

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